商业银行信贷管理-第四节 现代信用风险度量模型

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1、第四节现代信用风险度量模型市场风险的度量模型均值——方差模型（Mean-VarianceModel）1．单一资产的风险度量资产的预期收益：资产的风险：2．资产组合的风险度量由两种资产组成的资产组合的预期收益率由两种资产组成的资产组合的风险σAB=ρABσAσBN种资产构成的资产组合的预期收益率：N种资产构成的资产组合的风险：信用风险的界定——交易对手（债务人）不能正常履行合约或信用品质发生变化而导致交易另一方（债权人）遭受损失的潜在可能性广义的信用风险由两部分组成：违约风险（defaultrisk）交易一方不愿或无力支付约定款项，致

2、使交易另一方遭受损失的可能性信用价差风险（creditspreadrisk）交易对手或债务人信用品质变化导致资产（合约）价值变化的不确定性信用价差（信用风险溢价）=债务利率—无风险利率违约概率(probabilityofdefualt，PD)交易对手违约行为的概率分布信用暴露(creditexposure,CE)或违约暴露（exposureatdefualt，EAD）交易对手违约时，交易一方对其求偿权的经济价值违约损失（lossgivendefault，LGD）违约造成的损失（与违约挽回率对应）(狭义)信用风险的构成要素：一、贷款信

3、用风险模型化的困难其一，贷款作为债权工具，其收益（损失）分布具有独特性贷款的收益（损失）分布具有负偏斜，且损失区域的概率密度曲线呈“肥尾状”（附图）其二，借贷双方存在显著的信息不对称，产生道德风险问题其三，贷款是非公开交易，相关数据不易收集正态分布若一个（连续型）随机变量服从正态分布，则其分布曲线具有以下性质：1）围绕均值μ呈对称分布；2）曲线下的面积约有68%位于μ±σ之间；约有95%的面积位于μ±2σ之间；约有97.7%的面积位于μ±3σ之间3）正态分布曲线的形状依赖于参数μ（均值）和σ（标准差），给定两参数，就可利用正态分布的

4、概率密度函数估算出随机变量落入某一区间的概率μ-σ+σ-2σ+2σ随机变量的正态分布概率密度曲线贷款损失分布概率密度曲线0概率肥尾预期信用损失最大信用损失最小信用损失（无违约）二、现代信用风险度量模型的创新与分类1990年代后，信用风险度量技术何以突飞猛进？破产结构性增加非中介化信用价差更具竞争性抵押品价值波动表外衍生品信用风险管理的需求基于风险的监管资本要求计算机技术的发展现代信用风险度量模型的基本类型违约模型（DM）——只考虑是否违约（两状态模型：违约/不违约）盯住市场模型（MTM）——考虑信用等级变化对债权资产的（理论）市场价

5、值的动态影响（多状态模型）KMV公司的预期违约率（EDF）模型J．P摩根的信用度量术模型（creditmetrics）瑞士信贷银行的信用风险附加模型（creditrisk+)麦肯锡公司的信贷组合观点模型（creditportfolioView）奥特曼死亡率模型（Altman’sMortalityRatemodel）目前较流行的现代信用风险度量模型三、KMV（EDF）模型由KMV公司于1993年构建基本原理：将债权看作债权人向借款公司股东出售的对公司价值的看跌期权（卖权），期权标的是公司资产，执行价格是公司债务价值。企业所有者相当于持

6、有违约或不违约的选择权，债务到期时，若企业资产的市场价值超出其负债价值，企业愿意还债，将剩余部分留作利润；如果企业资产价值小于负债水平，出售全部资产也不能完全偿债，企业会选择违约，将公司资产转交给债权人。理论依据：Ｍｅｒｔｏｎ资产价值理论（１９７４），信用风险由债务人资产价值驱动债权损益企业资产价值OB（债务价值）估计企业违约概率的步骤：第一步，估计公司市场价值及其波动性由于无法直接观察公司资产价值及波动性，KMV借用期权定价原理推算。股权可看作股东对公司资产价值的看涨期权，根据期权定价理论，可推导出公司股权价值的公式：（1）E是股

7、权价值（股票市场价格），A是公司资产市场现值，σA是公司资产价值波动性（标准差），D是负债价值，r是无风险利率，τ是时间范围(期权有效期)函数的具体形式:N——正态分布变量的累积概率分布函数企业股权价值波动性σE与企业资产价值波动性间存在理论上的关系：（2）函数的具体形式:在公式（1）和（2）中，已知变量有：E，可在股票市场上观察到；σE，利用历史数据估算；D，违约实施点或触发点；τ，一般设为1年；r，可观察到。在公式（1）和（2）中余下两个未知数：资产价值A及其波动性σA将（1）（2）两个等式联立，可求出两个未知数第二步，计算违约

8、距离资产或负债价值时间t=0t=1违约区域资产价值分布曲线负债线AD违约概率相当于企业资产价值分布曲线位于负债线以下的区域，它表示企业资产价值在一年内降到D以下的概率，即企业一年内违约（破产）的概率。假定公司未来资产价值围绕其现值呈正