涤纶行业需求逐步恢复，聚酯产业链回暖.docx

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1、目录1.织造订单好于预期，涤纶长丝扭亏为盈31.1.织造订单超预期，开工创历史新高31.2.涤纶长丝价格企稳，现金流转正42.行业集中度提升，龙头企业竞争力突出52.1.聚酯产能持续投放，长丝行业集中度提升52.2.PTA工厂加大投资规模，成本曲线下移加速新旧产能迭代62.3.大炼化集中投产，PX加速国产化82.4.聚酯产业链格局重塑，龙头企业完善配套布局93.民营炼厂竞争优势显著，涤纶龙头市占率不断提升103.1.推荐民营炼化龙头-一体化炼厂竞争优势显著103.2.推荐行业集中度不断提升的涤纶行业龙头11

2、4.风险提示121.织造订单好于预期，涤纶长丝扭亏为盈1.1.织造订单超预期，开工创历史新高2020年初国内疫情影响导致出口订单无法按期交付，纺织服装出口大幅下滑；二季度海外疫情爆发，传统服装出口继续下滑，但防疫物资出口带动纺织品出口增速飙升；在全球第二波疫情爆发的背景下，防疫物资出口仍然有较强的支撑，但我们判断随着疫情逐步得到控制，海外经济逐步复苏，防疫物资出口增速将放缓，传统需求恢复适度加快。图1：防疫物资需求带动纺织品出口增加250纺织品金额(亿美元，左轴)纺织品累计同比(%，右轴)服装金额(亿美元，

3、左轴)服装累计同比(%，右轴)43200215011000-50-0-123数据来源：CCF，海外经济体需求恢复与印度等国部分订单外溢等因素的共同作用下，终端织造订单大幅增加。国庆期间江浙织机开工率迅速回升，截止10月9日，江浙织机、加弹开工分别达到91%、93%。织造工厂出货顺畅，坯布库存明显下降，接近2019年低位。随着织机订单增加，染厂现繁忙景象，江浙染厂整体负荷提升至9成以上。图2：江浙织机开工率创新高图3：坯布库存接近2019年低位100202020192018201750202020192018

4、201790458070406035504030302520102001501月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月数据来源：Wind，数据来源：Wind，图4：江浙涤丝终端工厂产品库存下滑图5：江浙染厂整体开工提升至9成以上数据来源：CCF数据来源：CCF图6：近期轻纺城成交活跃1600轻纺城成交量（万米/天）1400120010008006004002000数据来源：CCF，1.1.涤纶长丝价格企稳，现

5、金流转正终端订单良好，下游开工维持高位，长丝价格企稳上涨。截止2020年10月16日，常规品种POY价格5425元/吨，长丝价格仍处于历史底部，当前价格处于2012年以来10%分位以下。图7：涤纶长丝价格企稳回升（元/吨）图8：涤纶长丝价格10分位以下（元/吨）1600014000历史高位历史低位当前价格平均值POYFDYDTY14000120001200010000100008000800060006000400040002000020000POYFDYDTY数据来源：Wind，数据来源：Wind，20

6、20年是涤纶产业链的至暗时刻，涤纶长丝行业亏损。近期下游需求提振，长丝价格上涨，常规品种现金流扭亏为盈，具备成本优势的龙头企业现金流达到200元/吨左右。近期价差虽有扩大，但当前价差仅为2012年以来的15%分位左右。图9：涤纶长丝现金流转正（元/吨）图10：POY价差15分位左右（元/吨）4000历史高位历史低位当前价格平均值3500300025002000150010005000POY价差FDY价差DTY价差数据来源：CCF数据来源：Wind，涤纶长丝产销放量，去库存情况良好。截止10月15日，涤纶长

7、丝周平均产销率为103%，POY/FDY/DTY涤纶长丝工厂库存下降至9/12/12天。180%20202019201850FDYPOYDTY160%45140%40120%3530100%2580%2060%1540%1020%50%0图11：近期涤纶长丝产销放量（）图12：涤纶长丝工厂库存下降（天）2020-092020-072020-052020-032020-012019-112019-092019-072019-052019-032019-012018-112018-092018-072018-0

8、52018-032018-012017-112017-092017-072017-052017-032017-012016-112016-092016-072016-052016-032016-01数据来源：Wind，数据来源：Wind，1.行业集中度提升，龙头企业竞争力突出1.1.聚酯产能持续投放，长丝行业集中度提升聚酯产能稳步增长。2019年底国内聚酯产能5832万吨，同比增长6.5%，聚酯产量5025万吨，