出口韧性，两股力量在“掰腕子”.docx

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1、目录一、出口延续强势，进口超预期改善4（一）进口：或将脱离疲弱区间4（二）出口：外需改善继续带来出口偏强5二、2021年出口展望：外需与出口份额的“掰腕子”5二、进出口分项数据7（一）出口：9月出口维持高增长71、出口走势72、出口区域：9月对多数地区出口维持高增速73、出口商品：劳动密集型与高新机电产品出口维持高增长8（二）进口：各区域进口均不强，高新及机电产品进口延续强势91、进口走势92、进口区域：自多数地区进口均显著回升103、进口商品：工业品进口延续偏强，农产品大幅提升10（三）贸易差额：进

2、口大增带来9月贸易差额继续收窄11图表目录图表19月进口拉动率拆分（按商品分类）4图表2铁矿石进口数量与价格均为正向拉动4图表3原油价格下跌仍对原油进口额形成负向拖累4图表4美欧各行业修复程度较上月进一步改善5图表5我国出口运价指数近期持续高企5图表6防疫物资对出口的拉动率进一步回落5图表79月手机出口大幅下滑主要来自出口价格下滑5图表82020Q2全球出口增速陡降，我国出口份额提升6图表9出口份额提升的3.2个百分点中约20%为永久性份额提升6图表102020年Q2我国出口增速与海外需求呈现错位6图

3、表11疫情以来我国出口经历三个阶段6图表12出口展望：2021年上半年出口增速持平或略好于2020年下半年7图表139月出口增速继续偏强，同比+9.9%7图表14人民币计价的出口增速增幅略低于美元计价7图表159月对主要国家和地区出口情况：对多数地区出口增速进一步提升8图表169月对主要发达国家和地区出口拉动率8图表179月对主要新兴市场国家出口拉动率8图表189月劳动密集型产品、高新技术及机电产品出口维持高增长8图表199月机电产品同比拉动率进一步提升，其他产品拉动率转正9图表209月进口同比增速+

4、13.2%，大幅超出市场预期10图表21人民币计价的进口增速降幅大于美元计价10图表229月进口拉动率拆分：自多数地区进口均显著回升10图表239月进口商品增速情况：工业品进口延续偏强，农产品大幅提升11图表249月贸易顺差小幅回落至370亿美元11一、出口延续强势，进口超预期改善（一）进口：或将脱离疲弱区间9月进口增速超预期回升，主要受到3因素提振：1、工业品进口需求大幅提升。9月高新技术产品、机电产品对进口的同比拉动率分别为6.8%、8.8%，其中汽车和汽车底盘、集成电路、二极管产品进口额同比增长

5、33.2%、28.2%、39.7%，进口量价齐升。伴随国内工业生产进一步回暖，内需提振带来进口超预期增长。往后看，伴随着经济中顺周期环节的上行，如消费、制造业投资等，进口有望脱离疲弱区间。2、农产品进口需求显著改善。9月进口粮食、大豆的数量同比增长46.8%、19.4%，金额同比增长35.2%、17.6%，农产品进口同比拉动率为+1.6%，或与执行中美第一阶段协议有关。图表19月进口拉动率拆分（按商品分类）资料来源：wind，3、大宗商品价格下跌的负向拖累改善。9月铁矿石价格在连续5个月负增长后翻正，

6、实现铁矿石进口量价齐升；铜及铜材也录得量价齐升；原油价格同比仍延续负增长，但负向拖累收窄；共同带来大宗商品进口负向拖累的改善。图表2铁矿石进口数量与价格均为正向拉动图表3原油价格下跌仍对原油进口额形成负向拖累资料来源：wind，资料来源：wind，（二）出口：外需改善继续带来出口偏强美欧各行业修复程度进一步改善，带来外需仍偏强。根据我们对海外经济数据及高频指标的跟踪，目前与我国出口相关的美欧各行业修复进度持续改善，与上期（7-8月）数据相比，本期（8-9月）德法、意西零售业分别修复至100%、90%，

7、美国与欧洲国家工业生产修复幅度均显著提升，带来外需维持强势，近期我国出口运价指数也持续高企。同时，在海外疫情常态化的背景下，防疫物资的需求继续回落，9月以纺织品+医疗器械估算的出口拉动率进一步回落至1.7%。其他商品类别中，劳动密集型与高新机电产品出口维持高增长；较为超出市场预期的在于手机出口大幅回落，通过拆分量价可以看到，9月手机出口下行的主要拖累因素在于出口价格大幅下滑。图表4美欧各行业修复程度较上月进一步改善图表5我国出口运价指数近期持续高企资料来源：wind，Bloomberg，整理资料来源：

8、wind，图表6防疫物资对出口的拉动率进一步回落图表79月手机出口大幅下滑主要来自出口价格下滑资料来源：wind，Bloomberg，整理资料来源：wind，二、2021年出口展望：外需与出口份额的“掰腕子”2020Q2全球出口增速陡降，但我国出口份额提升（4-6月我国出口占全球24个主要经济体的份额为15.7%，2019年均值为12.5%，提升了3.2%），抵消了部分外需的回落，简单估算可知1个点的份额提升，可对抗约6-7个点的外需回落（全球24个主要