资产定价理论第五讲.ppt

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1、第五讲BS公式金融衍生工具概念金融衍生工具（金融衍生产品),建立在基础产品、变量上，价格取决于基础金融产品价格变动派生金融产品。（1）基础金融产品既有现货金融产品：债券、股票、银行定期存款订单；也有衍生金融工具；（2）基础变量：利率、各类价格指数（CPI、PPI、航运价格指数...）、天气(温度、湿度）指数9/1/2021基本特征跨期性杠杆性不确定性、高风险性联动性F1F2F4F3衍生工具具有强大构造特性，多级合成新衍生产品，还可复制基础产品金融远期期货期权互换结构化金融衍生工具可按照产品形态、交易场所、

2、基础工具种类、自身交易方法与特点等进行分类货币衍生工具利率衍生工具股权类产品衍生工具信用衍生工具其他衍生工具基本类型按基础工具分类衍生工具分类9/1/2021金融衍生工具功能投机降低交易成本微观功能ADBC价格发现套期保值资源配置降低国家风险容纳社会游资宏观功能9/1/2021产生与发展动因120世纪70年代利市、汇市、债市、股市剧烈波动，商业银行、投资机构、企业需要寻找避险工具220世纪80年代以来金融自由化推动3金融机构利润驱动4新技术革命提供物质基础与手段期权合约的基本概念期权(option)是最基

3、本的金融衍生工具之一。根据较为严谨的定义，期权是一种衍生性合约(derivativecontract)，即当合约买方付出期权费(optionpremium)后，其在特定时间内可以根据合约载明的执行价格(exerciseprice)，享有向合约卖方买入或卖出一定数量标的物(underlyingassets)的权利，但无需承担必须买入或卖出该标的物的义务。如果上述权利的执行结果是买进标的物，则此期权称为“买入期权”或“看涨期权”(calloption)，简称为“买权(call)”；如果上述权利的执行结果是卖出

4、标的物，则此期权称为“卖出期权”或“看跌期权”(putoption)，简称为“卖权(put)”按标的物不同分类商品期权金融期权石油类有色金属及贵金属农产品······股票外汇指数（股票指数、天气指数）利率······期权合约的分类按权利有效行使时间不同欧式期权(Europeanoption)百慕大式期权(Bermudaoption)美式期权(Americanoption)其他新型期权亚式期权(Asianoption)也称平均比率期权(averagerateoption)、两值期权(binaryoption

5、)也称或有期权(allornothingoption)、障碍期权(barrieroption)、回顾期权(lookbackoption)、任选期权(chooseroption)、彩虹期权(rainbowoption)、复合型期权(compoundoption)“期权的期权”······期权的价值体现在期权费(optionpremium)上，期权费的多少及为期权的价格。期权费=内在价值(intrinsicvalue)+时间价值(timevalue)期权的收益曲线0俱乐部收益球员表现签入成本0PE0PE0PE

6、0PEa.买入看涨期权收益曲线b.卖出看涨期权收益曲线c.买入看跌期权收益曲线d.卖出看跌期权收益曲线看涨期权多头看涨期权空头看跌期权多头看跌期权空头权利与义务有选择是否执行期权的权利，无义务只有根据多头要求执行或不执行期权的义务有选择是否执行期权的权利，无义务只有根据多头要求执行或不执行期权的义务期权费支付期权费收取期权费支付期权费收取期权费最大损失期权费无限损失期权费无限损失最大获利无限获利期权费无限获利期权费合约选择预期未来行情上涨预期未来行情下跌预期未来行情下跌预期未来行情上涨多空头项目期权合约的

7、定价模型二叉树模型单期二叉树模型假设一个距离到期日还有一期的股票欧式买入期权，行权价格为K。假定在期权有效期内，股票不会支付任何现金红利。二叉树模型假设的标的股票价格S服从简单的平稳二项过程。在任何时点，价格可能上升至或者下降至。这一简单过程可以用二叉树表示为：设表示买入期权的当前价值，表示期末股价上涨到时的期权价值，而表示期末股价下跌到时的期权价值。因为在买入期权的有效期内只剩下一期，可以得到：可以用下图描述：构造这样一个证券组合：(1)卖出一份买入期权；(2)买入份的标的股票。期初时，该证券组合的价值

8、为：期末时，如果股票价格上涨，则该证券组合的价值为：期末时，如果股票价格下跌，则该证券组合的价值为：可以选择一个使得总体的证券组合是无风险的，即不论股价如何变动，证券组合的价值相同。可以得到：当为上值时，持有这一证券组合的投资者不承担风险，且该证券组合的终值确定已知。因此，投资者应该期望在该期内赚取无风险利率(r)：带入的表达式，可得：整理得：定义：公式可进一步简化得：对于上述公式的直观理解可以是：期权的的价值等于到期时期权价