退市风险下创业板企业风险管理探讨.doc

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1、退市风险下创业板企业风险管理探讨一、引言2009年我国创业板市场的开启为国内屮小企业发展提供了一个良好的融资渠道和成长平台，极大地推动了我国科研技术创新，R初步形成了一种新型资本市场服务机制。但由于创业板企业口身特点使得其在经营管理、技术、投资等方面承受着巨大风险。同时由于缺少严格的监管和健全的退市制度，创业板高增长、高科技、高附加值“三高”现象、炒壳投机等行为极为严重。为了保护投资者利益，健全创业板市场优胜劣汰机制和促进其可持续发展，2012年4月20口，深交所发布了《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2012年修订），明确了创业板退市的相关规定，使得创业板企

2、业面临的退市风险凸显。2012年上市公司年报披露后，因遭受重大亏损和受到重大谴责，14家创业板企业或将面临退市警告。至此，创业板企业在退市风险下的风险管理问题再次引发人们热议。因此，有必要对创业板企业加强风险管理的方法路径进行分析，从而有效防范和降低风险。我国创业板企业不仅面临着严峻的生存环境和风险状况，同时其本身对风险管理认识不够、风险管理能力不足，在风险识别、风险应对等多方面均缺乏有效的管理活动。而风险管理和内部控制的关系密不可分，创业板企业可以通过实现二者有效融合来实现全血风险管理，并且能够在内部控制五要索的指导下，从具体操作层面有效防范各种风险。二、风险管

3、理与内部控制的关系厘清在企业的众多制度建设中，内部控制与风险管理联系最为紧密。企业内部控制是以专业管理制度为基础，以防范风险、有效监管为冃的，通过全方位建立过程控制体系、描述关键控制点和以流程形式直观表达生产经营业务过程而形成的管理规范。内部控制一个很重耍目的就是纠偏，而“偏”就是风险。虽然内部控制与风险管理有着紧密的联系，但是对于风险管理和内部控制具体关系的认识理论界和实务界却有不同，主要观点主要有：第一种观点是认为风险管理包含内部控制。美国COSO委员会在2004年发布的概念全新的coso报告，即《企业风险管理一整合框架》(ERM),认为风险管理包含八个要素，

4、即内部坏境、目标设定、事件识别、风险评估、风险对策、控制环境、信息与沟通以及监督。显然，其认为风险管理包含内部控制，企业内部控制体系的建设是实现风险管理的重要方式之一。英国1999年发布的Turnball报告，从根本上重新定义了内控的性质,认为公司的内部控制系统是更广泛意义的风险管理的必要组成部分，在风险管理体系屮应该发挥重要的作用。我国学者杨雄胜(2005)也认为，内部控制是公司治理的皋础，而风险管理则包含内部控制。第二种观点认为内部控制包含风险管理。美国coso委员会1992年发布的《内部控制——整体框架》采用的就是这种观点，它认为风险评估是企业内部控制的组成

5、要素之一。另外加拿大coco报告也认同风险评估或风险管理是控制的关键要素，coco报告在阐述风险管理与控制的关系时指出，当企业在管理风险时，也止是在实施控制。第三种观点认为内部控制和风险管理是相同的概念，二者的分离仅是人为的一种分离，在现实的商业活动中，它们其实是一体化的(Blackbum,1999)o2003年Spiral分析了内部控制向风险管理的转变过程，在一定程度上表明内部控制就是风险管理。Leitch(2006)站在更宏观的角度看待风险管理与内部控制，得出从理论上讲，内部控制系统与风险管理系统没有差异，随着环境的变化，二者的外延更加宽泛，正在变为同一事物。

6、通过对以上观点的分析可以看出，由于人们对风险管理及其涵盖的范围定义的不同，造成了冃前的争议局面。全面风险管理不同于内部控制过程中所讲的风险评估，宏观意义上的风险管理体系不同于狭义的风险管理与评估。因此本文认为，风险管理与内部控制的关系是一种双重包含的关系，即：广义的风险管理体系包含内部控制，而内部控制又包含狭义的风险管理。由于内部控制是风险管理的重要组成部分，而风险管理则又是内部控制的发展和延续(朱荣恩，2010),所以实现内部控制与风险管理的融合发展无疑是可行的，并口是大势所趋。三、退市风险下创业板企业风险管理现状2012年修订的上市规则屮丰富了退市的标准体系，

7、更加严厉、明确表示不支持创业板公司借壳重新上市，创业板上市公司在净资产为负、股价低于面值、被连续谴责等多种情况下，都将触发直接退市，另外还提出要强化退市信息披露。通过退市新旧制度的对比(见表1),能够清晰了解创业板企业目前面临的退市风险。制度的变化使得我国创业板市场遭受了极大的冲击。据统计全新上市规则一经发布，截至2012年4月创业板上市的308家公司中，288家股价下跌，占比高达93.5%,其中有33家跌停，股价上涨的仅有5家。而时至2013年，创业板企业“万福生科”或将成为该规则下的首个退市公司。可见，在全球经济没有完全复苏的情况下，创业板企业依然面临着严峻的

8、外部宏观环