算机技术有限公司51%股权评估项目》》.pdf

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1、<<四川依米康环境科技股份有限公司拟收购深圳市龙控计算机技术有限公司51%股权评估项目>>沪东洲资评报字第DZ110864154号资产评估报告补充说明一、评估方法的选取：本次对深圳市龙控计算机技术有限公司仅采用收益现值法评估,而未采用资产基础法和市场比较法评估的理由:收益法是从未来收益的角度出发，以被评估企业现实资产未来可以产生的收益，经过风险折现后的现值和作为被评估企业股权的评估价值，因此收益法对企业未来的预期发展因素产生的影响考虑比较充分。而资产基础法仅能反映企业各项可确指资产价值的总和，不能全面

2、、科学地体现这些资源的未来收益带来的经济价值流入。本次被评估单位主要为高新技术企业，重置成本法无法体现企业所拥有的一定得客户关系，研发人员的人力资源及销售网络等无形资产的价值，所以我们认为收益法比较符合本次评估目的及合理反映备评估单位的价值；并且在公开市场中，比较难以找寻与企业相关经营情况与股权结构相似的企业交易案例进行比较。根据以上分析，本次评估仅采用收益现值法进行评估。二、收益现值法的评估：深圳市龙控计算机技术有限公司营业收入为计算机应用服务—系统集成等业务。本次评估是对深圳市龙控计算机技术有限公

3、司在未来期间经营业务产生的现金流量，采用适当的折现率折现，计算评估基准日的折现价值；然后再加上非经营性资产价值减去非经营性负债得出股东全部权益价值。1.公式介绍根据本次选定的评估模型，确定计算公式如下：n股权现金流股权现金流价值（企业净现金流）ii11折现率　　股东全部权益价值＝股权现金流价值＋非经营性资产价值-非经营性负债价值2.估算现金流本次评估采用企业股权现金流（企业净现金流），企业股权现金流量的计算公式如下：股权现金流量=净利润+折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加额3.预测期企业

4、的寿命是不确定的，通常采用持续经营假设，即假设企业将无限期的持续经营下去，将预测的时间分为两个阶段，详细的预测期和后续期，或称永续期。其中对详细预测期的确定，考虑了行业周期和企业自身发展的周期性。评估人员对深圳龙控公司2008年至预估基准日的经营情况进行了分析。本次评估对各项收入、成本与费用的预测采用比率变动分析和定量固定分析相结合的方法，并参考上市公司相关数据。其中，收入的预测主要依据历史收益水平，确定历史年增长水平，来预测未来年度的增长幅度。考虑到深圳龙控公司目前处于成长期，但在未来的发展过程中会

5、随着时间的推移，而步入稳定发展阶段，且其增幅将在目前高速增长，逐渐向上市公司的增幅趋同，并且在2016年后保持稳定。4.折现率的选取折现率，又称期望投资回报率，是收益法确定评估价值的重要参数。由于被评估企业不是上市公司，其折现率不能直接计算获得。因此本次评估采用选取对比公司进行分析计算的方法估算被评估企业期望投资回报率。首先，在相同行业的上市公司中选取对比公司，然后估算各对比公司的系统性风险系数β；其次，根据各对比公司资本结构、各对比公司β，确定被评估企业所在行业的平均投资回报率，并以此作为折现率。本

6、次采用资本资产定价模型（CAPM）确定折现率。CAPM模型它是期望的股权回报率。股权回报率利用以下公式计算：rr(rr)femf式中：rf：无风险报酬率；rm：市场预期报酬率；ε：评估对象的特性风险调整系数；e：评估对象权益资本的预期市场风险系数；D(1(1t))etE：可比公司的预期无杠杆市场风险系数；tDtu/(1(1t))E分析CAPM我们采用以下几步：1）根据Wind数据系统公布的中长期国债的到期收益指标，在基准日时点距离国债到期的期限10年以上的国

7、债平均收益率4.19%。2）市场预期报酬率数据的采集：本次测算我们借助Wind资讯的数据系统提供所选择的沪深300指数每月的收盘价格。自2002年-2010年，根据沪深300指数计算年收益率（几何）均值约为11.1%作为社会平均期望报酬率，即：Rm=11.1%。3）样本企业相对于资本市场的风险程度β目前在沪深两市上市公司中，与委估企业处于计算机应用服务-信息集成行业的上市公司并不多，主要有以下几家：东华软件、华胜天成、金证股份、恒生电子、信雅达等几家。通过查询WIND咨询情报终端近10年的数据查询。评

8、估人员分析了取样的上市公司的资产结构，本次评估拟按行业样本上市公司的付息债务资本/权益资本市值作为目标资本结构比，设定其合理的债务结构，再按经计算的卸载调整后无财务杠杆的Beta进行重构。通过wind系统数据查询，国内A股样本上市公司2011年1-6月份经审计的财务数据及经评估人员计算的债务资本比例及重构后的Beta系数。4）个别风险ε的确定本次评估人员对沪、深两市的1,000多家上市公司1999～2008年的数据进行了分析研究，得出以下结论：企业规模超