经济利润模型.doc

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1、1、经济利润的概念　　经济利润是指经济学家所持的利润概念。经济利润不同于会计利润。　　（1）经济收入：收入=期末财产－期初财产　　（2）经济成本：不仅包括会计上实际支付的成本，而且还包括机会成本。　　（3）经济利润：是用税后经营利润减去企业的全部资本费用。　　   经济利润=税后净利润－股权费用　　        =税后经营营利润－税后利息－股权费用　　        =税后经营利润－全部资本费用　　        =期初投资资本×投资资本回报率－期初投资资本×加权平均资本成本　　        =期初投资资本×（投资资本回报率－加权平均资本成本）　　2、价值评估的

2、经济利润模型　　（1）公式：企业价值等于期初投资资本加上经济利润的现值。　　   企业实体价值=期初投资资本+经济利润现值　　注意：公式中的投资资本是指企业在经营中投入的现金：全部投资资本=所有者权益+净债务=（流动资产－经营流动负债）+（长期资产净值－经营长期负债）。　　（2）优点：　　①经济利润模型与现金流量折现模型在本质上是一致的，但是经济利润具有可以计量单一年份价值增加的优点，而自由现金流量法却做不到。　　②经济利润之所以受到重视，关键是它把投资决策必需的折现现金流量法与业绩考核必需的权责发生制统一起来了。企业价值评估的现金流量折现法（通常也称之为收益法）是

3、基于预期未来现金流量和贴现率的估价方法，它根据企业未来的预期收益，通过收益还原（或称为资本化处理）来估测企业的价值。长期以来，现金流量折现法是最典型和最重要的一种评估方法，已成为企业价值评估的主流方法。在应用中，现金流量折现法有许多途径，但主要有企业折现现金流量模型（enterprisediscountedcashflowmodel）和经济利润模型（economicprofitmodel）两种，其中企业折现现金流量模型在实践中运用最广。但经济利润模型也日渐普及，它的优势在于能突出地显示公司是否在赚回其资本成本。我国在利用收益法评估企业价值实践中，主要是利用企业折现现

4、金流量模型模型，经济利润模型很少使用。本文将探讨经济利润模型在我国企业价值评估实践中的作用，以及对经济利润模型进行变形，使之能更便捷地评估企业价值。(共2页)关键词：企业价值评估,经济利润模型,折现现金流量模型,应用,现金流量折现法,收益法评估,未来现金流量,价值实践,资本化处理,估价方法教材谈到“经济利润模型与现金流量折现模型在本质上是一致的”，为什么?经济利润估价模型的基本原理是：企业价值＝投资资本十预计经济利润现值。公式中的投资资本是指企业在经营中投入的现金，相当于评估时点投入的现金，是评估基准时间的企业价值。预计经济利润现值，是以加权平均资本成本为折现率所计

5、算的未来经济利润的现值之和。由此可以看出，经济利润模型与现金流量折现模型所测算的企业价值都是未来“收益”的现值之和，只不过经济利润模型的收益是“经济利润”，而现金流量折现模型的收益是“实体现金流量”。经济利润估价模型与现金流量折现模型一样，也可以分为永续增长模型、两阶段增长模型和三阶段增长模型，其计算思路完全一致。只不过在计算企业价值时，经济利润估价模型要加上投资资本。即：企业总价值＝期初投资资本+预测期经济利润现值十后续期经济利润现值。很多企业在定目标时，定的是销售额或市场占有率而不是利润。在旧经济时代，有了市场占有率，利润就会接踵而来。但在新经济时代，拥有市场份

6、额，并不能带来预期的利润。相反，对市场份额的热切需求，反而是导致企业进入无利润区的最大根源，中国企业的资产利用率普遍不高，赢利水平不到国外企业的30%，企业采购成本偏高，财务融资成本偏大，库存积压资金极大，应收帐款问题严重，以及价格损失过大。这些，使企业流失了大量利润。所以，当我们考虑企业发展时，可以这样问自己，我们是努力争取市场份额，还是获取利润；我拥有的市场份额是带来了利润与活力，还是导致了亏损与停滞。　　我们必须先明白利润区在哪里，并在那里获得市场份额，没有清楚地意识到利润区的分布以及如何设计赢利模式来捕捉利润，公司将不会赢利。在新经济秩序中，永恒利润区将不再

7、存在，任何行业都会出现无利润区。并且，我们还发现：产品同质化、营销同质化等问题一直以来解决不了，就是因为赢利模式的同质化。　　利润存于何处？昨天我们回答的是：利润正伴随着市场份额最高的企业；今天回答的是，利润正伴随着良好经营模式的企业。这些模式面向恰当的客户，有很高的利润率。　　其实只要掌握合适的方法，许多企业在现有的经营基础上，均有巨大的利润提升空间！我们的一项研究表明，中国80%有规模的企业，在现有规模上普遍具有增加30%—50%利润的潜力。这是一个所有想在新经济秩序中获取高额利润的企业必须重视研究的课题。本课程揭开了企业赢利的奥秘，即高额利润如何产生的，探