从全球供应链看锂行业供需格局.pptx

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1、日韩需求逐步恢复疫情影响，海外需求率先恢复。日韩4月合计进口锂盐10446吨LCE（碳酸锂和氢氧化锂合计），同比+4，环比大幅恢复+74，疫情阴霾后，以日韩为代表的海外需求率先恢复。其中韩国进口5029吨LCE锂盐，同比+14，环比+15；日本进口5417吨LCE锂盐，同比-4，环比+231，需求基本恢复到疫情前的水平。结构分化：氢氧化锂格局相对优于碳酸锂。中日韩是全球锂盐最重要的需求大国，中国智利阿根廷是最重要的供给大国。我们结合各国的海关数据来观察全球的锂盐的供需情况，碳酸锂方面，4月份日本韩国碳酸锂合计4284吨，同比下滑23，环比+84，略有改善，中国4月自

2、阿根廷和智利的碳酸锂进口约4800吨，同比大幅增加222，对整体过剩的供需状态带来更大的压力。氢氧化锂方面，4月份日韩氢氧化锂合计进口7000实物吨，同比+37，创历史新高。锂价筑底小幅震荡：目前电碳价格跌至4.5万/吨，已经进入底部区间，结合锂行业成本曲线，目前锂价得到成本曲线支撑，下跌空间不大。未来1-2年，我们判断整体锂盐行业仍是供给过剩，库存过高的状态，仍需要时间等待需求来追赶过剩的供给和去库存，判断锂价整体还是底部筑底震荡。维持锂行业增持评级。我们认为，疫情短期影响需求节奏，仍看好长期新能源汽车快速发展，对应拉动锂行业快速增长，我们预测未来5年锂行业维持18-20

3、增速，且逐年加速增长。供给方面，锂行业集中度逐步抬升，更有利于锂行业长期的健康发展。锂价和锂精矿价格逐步寻底，国内锂盐龙头长期内在价值逐步凸显，增持：赣峰锂业，受益：赣锋锂业（HK），雅化集团，威华股份，中矿资源。风险提示：新能源汽车增速不及预期。2一、中国海关数据（4月）中国氢氧化锂4月出口数据：出口恢复增长，溢价空间缩窄图：中国氢氧化锂出口量逐步恢复图：中国氢氧化锂出口均价下滑中国是氢氧化锂的纯出口国，主要的出口国是韩国和日本。2020年4月，中国出口氢氧化锂5053吨，同比增加83。出口均价7.1万元/吨，环比下降15；其中出口至韩国的均价为8.5万元/吨（环比-9.2

4、），出口至日本的均价为6.6万元/吨（环比-2.9）。整体出口至日韩氢氧化锂价格仍溢价于国内氢氧化锂价格，溢价空间进一步缩小。350300250200150100500-5070006000500040003000200010000氢氧化锂出口量（吨）出口量（吨）同比8.57.16.64.06.08.010.012.014.016.0中国氢氧化锂均价（分国别）（万元/吨）均价…韩国均价…日本均价…资料来源：DrLithium，国泰君安证券研究资料来源：DrLithium，国泰君安证券研究4中国碳酸锂4月进出口数据：进口大增，出口持平图：中国碳酸锂进口量大幅增加中国是碳酸锂的进口

5、国同时也是出口国。主要的进口来源是阿根廷和智利，主要的出口国是韩国和日本。2020年4月，中国进口碳酸锂4825吨，同比大幅增加222，主要系智利大幅增加了对中国的碳酸锂销售，对中国现有过剩的碳酸锂市场继续造成冲击。2020年4月，中国出口碳酸锂603吨，同比增长7。出口均价5.6万元/吨，进口均价4.2万元/吨，环比持平。图：中国碳酸锂进出口均价短期企稳0100020003000400050006000中国碳酸锂进口量（分国别）（吨)阿根廷智利其他3500300025002000150010005000图：中国碳酸锂出口量有所下滑中国碳酸锂出口量（分国别）（吨)韩国日本其他5

6、.64.20.05.010.015.020.0碳酸锂进出口均价出口单价（万元/吨）资料来源：DrLithium，国泰君安证券研究进口单价（万元/吨）资料来源：DrLithium，国泰君安证券研究资料来源：DrLithium，国泰君安证券研究5二、韩国海关数据（4月）韩国氢氧化锂4月进口数据：进口保持高增长，均价走低图：韩国氢氧化锂进口均价有所下滑韩国也是氢氧化锂的纯进口国，主要进口自智利以及中国，小部分来自美国和俄罗斯。2020年4月，韩国进口氢氧化锂2875吨，同比增加78，主要系韩国自俄罗斯进口的氢氧化锂大幅增加。韩国4月氢氧化锂进口均价为1.23万美元/吨，环比下降14。

7、图：韩国氢氧化锂进口来源主要由中国贡献-500501001502003500300025002000150010005000图：韩国氢氧化锂进口量稳步恢复韩国氢氧化锂进口量（吨）进口量（吨）同比0204060801002013-1-12013-5-12013-9-12014-1-12014-5-12014-9-12015-1-12015-5-12015-9-12016-1-12016-5-12016-9-12017-1-12017-5-12017-9-12018-