爱尔眼科高管减持忙.doc

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1、爱尔眼科高管减持忙　　连续引发争议的爱尔眼科，还是一家好公司吗？　　6月29日，爱尔眼科高管宣布减持，此次减持股票来自于股权激励计划，《证券市场周刊》记者注意到，此次股权激励属于精准达标，背后疑窦重重。　　在此之前，上市公司高管已经有过多次减持行为，这引发了市场对公司前景的担忧。更为市场所诟病的是，高管大举减持的同时，上市公司控股股东及实际控制人，在执行增持计划时却是大打折扣，承诺增持不超过3亿元，但实际却只增持了2100万元，可谓“雷声大、雨点小”。　　爱尔眼科2016年抛出的24亿元定增计划

2、同样引来了质疑之声：公司账面并不缺钱，有必要推出定增计划吗？体外孵化模式令上市公司获取眼科医院资产的代价要远远高于自行新设模式，体外孵化模式真的有利于长期股东利益吗？豪掷11亿盖办公楼有必要吗？　　争议不断的爱尔眼科，还是原来的好公司吗？　　股权激励精准达标　　6月29日，爱尔眼科公告称，公司董事和副总经理韩忠先生、董事会秘书吴士君先生，计划自本公告发布之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持本公司股份分别不超过50万股、6万股。　　这两位高管减持的股份来自于股权激励计划。6月26日，

3、爱尔眼科公告称，依据2016年限制性股票激励计划，公司首次授予限制性股票的授予日为2016年6月8日，截至2017年6月8日，公司首批激�疃韵蟮南拗菩怨善彼�定期已届满。　　爱尔眼科对首期股权激励考核的条件是，以2015年净利润为基准，2016年净利润增长率不低于20%。公告称，公司2016年净利润较2015年增长20.87%，高于业绩考核要求，达到解锁条件。　　从上面可以看出，爱尔眼科首期股权激励是精准达标，实际增速仅比考核值高出0.87个百分点。而在此背后，《证券市场周刊》记者注意到，爱尔眼

4、科的所得税与利润总额的变动明显不一致，2016年，利润总额同比增长24.37%至6.84亿元，而所得税却只增长了3.1%至1.17亿元，明显低于利润总额增速，这背后的原因是什么呢？管理层是否在利用税收调节利润呢？　　公告显示，爱尔眼科使用的上述净利润指标，以未扣除激励成本前的净利润，且指扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润作为计算依据。　　这种计算依据在推出股权激励计划的上市公司中并不常见，本刊记者经查阅发现，采用类似计算方式的主要是一些不知名的小市值上市公司，如松发股份，而知名的上市

5、公司使用的净利润指标均是扣非净利润，即扣除激励成本之后的扣非净利润，如海天味业、东方雨虹等。　　如果爱尔眼科采用海天味业和东方雨虹的计算依据，那么其本次首期股权激励将无法达到解锁条件。年报显示，2016年，爱尔眼科扣非净利润同比增长18.86%，低于20%的考核值。　　而且，这也不是爱尔眼科高管2017年以来首次减持。Wind资讯显示，自2017年2月14日至今，公司高管已经累计减持上市公司股票843.03万股，累计减持市值高达2.3亿元。　　与高管大举减持形成鲜明对比的是，爱尔眼科控股股东及实

6、际控制人在执行增持计划时却大打折扣。　　6月13日，爱尔眼科公告称，在2016年12月12日至2017年6月12日股份增持计划实施期间，控股股东爱尔投资增持30.87万股，实际控制人陈邦增持37.48万股，合计约2100万元。至此，爱尔投资及公司实际控制人陈邦先生已按照承诺完成增持计划。　　2016年12月12日，公司公告称，爱尔投资及实际控制人陈邦计划在未来6个月内增持公司股份金额不超过3亿元。　　这也就意味着，爱尔眼科控股股东及实际控制人实际只增持了计划总额上限的7%，可谓“雷声大、雨点小”

7、，同时其背后的动机或许也并不单纯。　　2016年12月8日，爱尔眼科发布定增预案，公司拟通过非公开发行募资不超过24.93亿元，用于爱尔总部大厦建设项目、眼科医院迁址扩建项目、9家眼科医院收购项目、信息化项目，拟投入募集资金分别为11.84亿元、1.14亿元、5.8亿元、5.48亿元。　　定增有无必要？　　爱尔眼科抛出上述定增计划之后，引发了市场较大争议。不少投资人认为，上市公司并不缺钱，此次定增计划并无必要性，不过公司管理层却不这样认为。　　从账面上看，爱尔眼科资金充裕，截至2017年3月31

8、日，其货币资金为6.31亿元，没有任何短期借款。　　爱尔眼科主营连锁眼科医院，医院资产属于现金奶牛，每年都可以给上市公司创造大量的现金流入。年报显示，2014-2016年，公司经营现金流净额分别为4.54亿元、5.22亿元、6.75亿元，保守假设未来三年经营现金流净额与2016年持平，那么上述募投项目的实施期间可以产生20.25亿元的经营现金流入，可见凭借自有资金及未来三年的经营现金流入，完全可以满足上述项目的资本开支需求，此次定增计划似乎并没有实施的必要性。　　对此，爱尔眼科并不认同。上市公司