财务报表科目选股之——预收账款(六千字总结版).doc

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1、财务报表科目选股之——预收账款（六千字总结版）一、预收账款变动，收入变动的前兆预收账款是什么呢？拿贵州茅台来说，由于他的酒好卖，经销商从茅台买酒，往往先预付一部分酒款给茅台，那么对茅台来说，这部分钱就记在预收账款科目。当茅台把酒发货给经销商后，贵州茅台就结转预收账款至营业收入了。预收账款不仅是企业下游议价能力的体现，也是收入的先行指标，预收账款大幅增加的企业，收入接下来大概率也会增加。当然，考虑预收账款时必须区分行业，常见预收账款模式的行业有：地产、白酒、软件科技类企业等。我们以贵州茅台为例，看看预收账款与营业收入的关

2、系。选取了茅台2008年至今每个季度的预收账款、营业收入及其关系做成下表。我们可以得出以下结论：财务报表科目选股之——预收账款（六千字总结版）一、预收账款变动，收入变动的前兆预收账款是什么呢？拿贵州茅台来说，由于他的酒好卖，经销商从茅台买酒，往往先预付一部分酒款给茅台，那么对茅台来说，这部分钱就记在预收账款科目。当茅台把酒发货给经销商后，贵州茅台就结转预收账款至营业收入了。预收账款不仅是企业下游议价能力的体现，也是收入的先行指标，预收账款大幅增加的企业，收入接下来大概率也会增加。当然，考虑预收账款时必须区分行业，常见预

3、收账款模式的行业有：地产、白酒、软件科技类企业等。我们以贵州茅台为例，看看预收账款与营业收入的关系。选取了茅台2008年至今每个季度的预收账款、营业收入及其关系做成下表。我们可以得出以下结论：一是在2012年白酒业遭遇限酒令及塑化剂危机前，预收账款是稳步增长的，由10亿规模增加到2011年60亿规模，同时，预收账款占营业收入的比例在50%-200%之间，可以说当季的预收账款保证了半个季度至两个季度的收入。二是随着塑化剂及限酒令的发酵，2012年一季度的预收账款已经开始下降，并且逐步下降至2014年6月份的10亿规模，在

4、这个期间内，茅台的收入并没有明显下降，而是维持在60亿-80亿之间。预收账款占营业收入的比例也低于50%。三是2014年二季度之后，预收账款迅速回升，15年二季度已经恢复到前高点水平，并且还在持续增长，近四个季度，预收账款维持在180亿水平，收入上来看，并没有及时随着预收账款增加而增加，二是滞后一二个季度。这个阶段的预收账款占收入的比例也恢复至高点，位置在150%以上。研究预收账款有什么作用呢？既然预收账款是收入的先行指标，那么随着预收的增加，随之而来的是收入的增加，利润增加的可能性大增，那么股价随之也会大涨。我们看一

5、下茅台近十年的股价。你一定想问我未来，在此神棍一下，预收账款维持在高点，依然保证了未来几个季度的收入，但是预收账款的增长已经放缓，因为未来茅台的股价主要还是看预收账款这个现行指标的变动情况。事实上关于预收账款与营业收入的正相关关系，刘博等（2009年）《上市公司预收账款与公司业绩关系的实证研究》的结论：1）预收账款占营业收入未达到一定比例（5%）的企业中，预收账款与公司业绩没有必然联系。2）在预收账款具备重要性的行业中，预收账款与主营业务收入呈较强的正相关关系。3）大部分公司的预收账款与主营业务利润呈正相关关系。因此，

6、预收账款与企业的营业收入和营业利润有比较强的正相关关系，通过研究预收账款的变化，需要企业营业收入及营业利润增长的企业是一条可行的路径。因此我们可以使用这个指标去自上而下的从3000多家公司里选出业绩可能大幅增长的企业。我们怎么用这个指标去寻找公司呢？从wind导出2016年底和2017年半年度预收款项数据，并结合预收款项与营业收入的比例从高到低选择，同时剔除房地产业和建筑业，我们选出以下68家公司作为股票池，选出的部分公司如下。下一步，大概就是在这些股票里去一个个看其预收账款增加的真正原因，去看看是不是营业收入大增的前

7、兆。二、剔除一次性预收及预收房款按照上次的方式虽然选出来60余家企业，即2017年中报预收账款较2016年底大增，且预收账款占比营业收入高于100%，但是初善君发现大部分不是优质的预收账款，大多来源于一次性交易，比如健康元的预收是一次性转让形成的，其他一些是不属于房地产行业但是是预收的房款，俗称不务正业。如下图。因此需要修改一下指标，导出了2014至2017年中报预收账款金额，并且选取预收账款连续四年增长的企业，然后用预收账款/营业收入，从高到低进行排名，选出以下企业并一一进行分析。下面我们一一分析这五家公司。一、龙净

8、环保全球大气环保装备龙头，业绩连续六年稳步增长。龙净环保始创于1971年，2000年上市，现已建成国际一流的机电一体化设计制造除尘装置和烟气脱硫脱硝装置等大气污染治理设备的大型研发生产基地。公司引进世界先进技术，自主研发“干式超净+”，率先提出并承揽首个“烟气治理岛”。2017年上半年营收29.58亿元，同比增长0.95%；归母净