海外创业板市场交易制度比较研究

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1、来自www.3722.cn中国最大的资料库下载研究报告!"#"$!%&!"’(!)来自www.3722.cn中国最大的资料库下载海外创业板市场交易制度比较研究课题研究员王忠波深圳证券交易所综合研究所!""#$%$#深证综研字第""&’号来自www.3722.cn中国最大的资料库下载海外创业板市场交易制度比较研究内容提要!"证券交易制度是有组织的证券交易市场为履行其基本职能而制定的与证券交易有关的运作规则。按照价格形成过程进行分类，它包括交易委托方式、价格形成机制、委托匹配原则、信息披露方式、市场稳定措施等内容。证

2、券交易制度是在一般商品交易制度基础上来自www.3722.cn中国最大的资料库下载逐步演变而成的，它对于证券市场资源配置功能的实现具有重要作用。#"证券交易制度形成的理论基础是证券市场微观结构理论。证券市场微观结构理论从流动性、透明度、稳定性、有效性、交易成本五个方面对证券市场绩效进行评价。这五个方面构成各证券市场交易制度设计的目标，这些目标之间存在既统一又矛盾的辨证关系，制度设计者需要对证券交易制度的目标进行协调、选择。$"创业板市场与主板市场服务对象的差异决定了创业板市场具有高风险、高收益的特点，也决定了创业

3、板市场具有不同于主板市场的交易特征。创业板市场具有交易活跃程度变化大、市场波动性强、内部交易特征多元化等基本交易特征。体现交易特征的创业板市场交易制度也就不同于主板市场。%"海外创业板市场交易制度的演进具有沿袭性、创新性和地域性等特点。纳斯达克市场沿袭了柜台交易市场的交易制度，多数创业板市场沿袭本国主板市场的交易制度，部分创业板市场效仿纳斯达克市场的交易制度。一些创业板市场在沿袭以往交易制度的同时对交易制度进行不断创新，以适应创业板市场发展的需要。欧美创—!—深圳证券交易所综合研究所研究报告来自www.3722.

4、cn中国最大的资料库下载业板市场倾向于使用做市商制，而亚洲创业板市场则倾向于使用竞价制。!"价格形成机制是证券交易制度的核心，也是划分证券市场交易类型的主要标志。海外创业板市场的价格形成机制呈现多元化格局，多数创业板市场是混合式市场，整体发展趋势是形成以竞价制为主、做市商制为辅的多元价格形成机制。竞价方式有集合竞价和连续竞价两种，除个别国家外，集合竞价主要用于开盘阶段，连续竞价来自www.3722.cn中国最大的资料库下载用于连续交易阶段。#"随着现代交易技术的发展，海外创业板市场的交易委托方式和匹配原则趋于简单

5、化。市价委托和限价委托是海外创业板市场普遍采用的两种交易委托方式，只有少数创业板市场对交易委托进行执行数量和有效期的限定。海外创业板市场主流的交易匹配原则是价格优先、时间优先原则。$"为避免大宗交易对市场的剧烈影响，降低交易成本，多数海外创业板市场建立了大宗交易制度，具体有场外协商交易、委托数量的特殊显示方式、延迟披露制度以及通过专门的交易系统等方法。%"为保持市场的稳定性，海外创业板市场普遍采用了市场稳定措施，主要的市场稳定措施有价格涨跌幅限制、断路器、指示性价格标示、机构干预、特别报价制度及股票暂停交易等措施

6、。价格涨跌幅限制有固定数额涨跌幅限制、比例涨跌幅限制、多阶段比例涨跌幅限制三种方式。&"海外创业板市场交易制度比较研究对我国创业板市场交易制度建设的启示包括以下几方面：在创业板市场建立初期选择竞价制交易制度，随着创业板市场的发展积极试验做市商制；引入市价委托—’—来自www.3722.cn中国最大的资料库下载海外创业板市场交易制度比较研究方式；建立大宗交易制度；建立包括价格涨跌幅限制、暂停交易等多样化措施在内的市场稳定机制。来自www.3722.cn中国最大的资料库下载—!—来自www.3722.cn中国最大的资

7、料库下载海外创业板市场交易制度比较研究目录一、证券交易制度概述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯!（一）证券交易与证券交易制度⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯!（二）证券交易制度的主要功能⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯"（三）证券交易制度的内容框架⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯#来自www.3722.cn中国最大的资料库下载（四）证券交易制度形成的理论分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯$二、欧美主要创业板市场交易制度分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯!%（一）美国纳斯达克市场交易制度分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯!%（二）加拿大风险交易所交易制度分析

8、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯"$（三）欧洲易斯达克市场交易制度分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯"&（四）伦敦证券交易所另类投资市场交易制度分析⋯⋯⋯⋯⋯"’（五）法国新市场交易制度分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯#!（六）德国新市场交易制度分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯#(三、亚洲主要创业板市场交易制度分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯#&（一）韩国科思达克市场交易制度分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯#&（