产融结合视角下的资本形成与经济增长.pdf

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1、第36卷第7期经济与管理研究Vol_36No．72015年7月ResearchonEconomicsandManagementJu1．2015产融结合视角下的资本形成与经济增长刘锡良齐子漫刘帅内容提要：本文基于新古典经济增长模型，研究资本形成促进经济增长的内在机制。国外资本、金融资本与真实资本三者之间要适度发展，资本形成不足或过度均会对经济增长产生不利影响；如果资本的形成过程和转换机制由市场主导，偏离适度的资本在市场机制下就会自动恢复到适度状态，从而促进经济增长。对国外资本、金融资本、真实资本与经济增

2、长之间关系的实证检验发现，金融资本深化率和国外资本与开放经济条件下社会总资本比率的提高，以及金融结构与融资结构的改善对经济增长有正向促进作用，而真实资本深化率和金融资本与真实资本比率的提高对经济增长却呈现出负相关关系。关键词：产融结合资本形成金融资本真实资本中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1000—7636(2015)07—0003—09引言产融结合是指产业部门与金融部门通过在资金、资本以及人事上的渗透，相互进入对方的活动领域，形成产融实体的经济现象。作为资本存在的两种重要形式，产业资本是

3、指从事实际生产的资本形式，即通过原材料采购、产品生产和产品销售赚取利润的资本形式；金融资本是指从产业资本中分离出来，专门从事借贷等非实务资金运作的资本形式¨。在现实中，两种资本相互融合、相互渗透，这取决于经济和金融发展的不同阶段。在萌芽阶段，金融资本依附于产业资本，为商业活动提供便利。在商业发展早期，商业银行通常与商业结合在一起，是为了减少贸易中的风险和压力，因为经营货币要比经营商品更容易、更安全、更盈利。同时，早期商人介入银行业务也是为了增加他们需要的进出口货物的供应。随着金融业的发展，银行作为一个

4、经营货币资本的特殊企业，在生产集中的基础上，不断地进行着资本积累，其发展结果必然导致银行业的垄断。由于金融资本逐渐集聚到大银行，从而也使得大银行掌握了更多的金融资源，拥有分配金融资源的权利，其背后暗含的是能够用于生产投资的实物资源。因此，银行与企业的关系发生了变化，银行越来越关注企业的经营状况，时常参与到企业的日常管收稿日期：2015—03—15基金项目：国家社会科学基金重大项目“防范系统性和区域性金融风险研究——基于金融适度分权的视角”(13&ZD030)；国家社会科学基金西部项目“银行系统性风险与

5、逆周期宏观审慎监管机制设计研究”(11XJY024)作者简介：刘锡良西南财经大学中国金融研究中心教授、博士生导师，成都市，611130；齐子漫西南财经大学金融学院博士研究生；刘帅中国建设银行博士后工作站／中国人民大学博士后流动站在站博士后，北京，100033。①随着经济和产融结合发展阶段的不同，关于产融结合的概念，主要有五种界定：(1)产融结合是指银行资本与产业资本的融合；(2)产融结合是指银行资本与工业资本的融合；(3)产融结合是指直接融资与间接融资、投资与融资的结合；(4)产融结合是指资本在一定制

6、度结构中的各种智能(如经济智能、政治职能)的结合；(5)产融结合是指金融与经济在宏观层面的相互融合和相互促进关系。3经济与管理研究(2015年第7期)}ResearchonEconomicsandManagement(No．7，2015)理活动中，影响企业的发展方向和模式。此时，产融结合主要表现在两个方面：一是银行参股企业或直接开办企业，从而分享部分产业资本收益；二是企业参股银行，以便更好地利用金融资本促进企业自身发展。长期以来，学术界对产融结合的研究侧重于其带来的正效应，而对产融结合可能带来的负效应

7、的研究略嫌不足。①近年来，随着金融创新的不断发展，尤其是金融衍生品的大量出现，使得金融资本收益远高于产业资本收益，当金融资本追求的投资收益率高于产业资本所能取得的收益率时，就会造成金融资本脱离实体经济发展，进而催生金融泡沫和金融风险的积累，最终导致全面的金融危机。②此时，金融资本会严重阻碍实体经济的发展，产业资本与非产业资本的矛盾导致了全球金融危机，而资本市场则是放大泡沫的重要场所。基于上述分析，由此引出一些问题——中国现阶段资本形成对实体经济增长的效应如何?如何才能让金融资本和产业资本更好地服务于实

8、体经济发展?本文将对上述问题进行理论分析，并进行实证检验，从产融结合的视角研究资本形成与经济增长的关系，以期对推动中国产融结合的健康发展提供学术支持。一、资本形成促进经济增长的理论逻辑(一)封闭经济条件下资本形成促进经济增长的理论逻辑便于理论分析③，本文作出如下假设：(1)经济是封闭的，且国民经济部门只有金融部门和真实部门，真实部门包括产业部门和商业部门。那么，社会总资本就相应地由金融资本和真实资本构成，其中，真实资本分为产业资本和商业资本，并假设产业资