从社会库存角度研究价格季节性波动规律

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1、规范、融入、协同、创新2011年4月12日国投中谷钢材研究专题研究员：赵春曦从社会库存角度研究价格季节性波动规律钢材社会库存主要是贸易商囤积在钢材贸易市场中的库存，由Mysteel分布在国内26个钢材贸易主要城市的信息员统计，并于每周五公布当周的数据。供求关系是影响商品价格变动的根本原因。我国钢材供应和消费主要以国内自产自销为主，2005—2010年，我国每年的钢材和钢坯进口量占自身产量比例的均值仅为4.4%，而出口量占产量比例的均值则为9.5%。生产和消费对外依存度较低，使得我国钢材价格受国际供求因素的影响较小

2、，更主要的是受国内自身供需状况的影响。钢材进口量占产量比重钢材出口量占产量比重300010.00%800020.00%8.00%600015.00%20006.00%400010.00%4.00%10002.00%20005.00%00.00%00.00%2005年2006年2007年2008年2009年2010年2005年2006年2007年2008年2009年2010年进口量进口量/产量出口量出口量/产量库存是研究供求关系的显性指标，在进行基本面分析时，我们主要通过库存变化来研究商品的供需平衡状况。从流通方式

3、上看，社会库存属于生产和消费之间的纽带。我国钢材的贸易流通主要以“钢厂—贸易商—终端需求商”方式为主，厂家直供较少。钢材从生产到消费的贸易流通结构大致如下图：钢材贸易流通结构示意图因为“钢厂—贸易商—终端需求商”的贸易流通方式，贸易商成为了供应方和需求方之间的价格桥梁，社会库存实际上就是钢材从生产到消费的“蓄水池”。在我国，钢铁贸易商数量庞大，按照有关部门的统计，目前经营钢铁贸易的企业有20万家之多，且比较零散。年销售量能够达到100万吨以上规模的钢贸企业只有101规范、融入、协同、创新余家左右，而绝大多数钢贸企

4、业的经营规模都在几万吨至几十万吨。为数众多且分布零散的贸易企业对于上游钢厂来说，属于需求方，对于下游终端来说，属于供应方。贸易企业周期性的补库和清库行为会对钢材价格造成重大影响。此外，我国钢铁贸易企业的经营理念、行情研判能力在激烈的市场竞争中提升迅速，对市场信息的反应越来越灵敏、准确。“市场行为包容消化一切”，作为钢材市场的主导力量的贸易商们，对市场信息的消化和理解，直接反应在了他们的库存当中，而方便快捷的物流条件使得贸易商调整库存也较为迅速，因此社会库存便及时反映了贸易商群体对行情的判断。社会库存的变化在一定程

5、度上便反映了当前市场的宏观、供需以及市场心理整体状况。正因为社会库存是研究国内钢材供求关系的显性指标，并且能客观准确地消化和反应当前市场信息，所以通过钢材社会库存来分析价格走势才显得尤为重要。本文尝试从2007年至目前的螺纹钢社会库存数据着手，来分析社会库存的季节性规律和波动范围，并通过与上海现货价格数据的对比，来分析二者之间的关系，据此判断钢材后市的价格走势。螺纹钢社会库存的周期性特点：一．社会库存变化的季节性规律从统计数据来看，螺纹钢社会库存的周期性变化特点显著，正好以一年左右为一个变化周期，如下图。每年1—

6、2月，库存会急剧增长，至3月初达到峰值。这是因为国内贸易商基本都有在春节前后进行冬储的习惯，冬季工地基本不开工，需求不旺，此外，贸易商为了给来年开春的旺季备足货源，也会主动存储钢材，钢厂的产量大部分便会转化成为社会库存。3月中下旬开始，随着天气转暖，需求逐渐恢复，社会库存进入下降周期，并且持续到12月。而今年的社会库存高峰，同样也已在3月初出现，在达到773.7万吨之的峰值后开始回落，预计后三个季度社会库存将持续下降。螺纹钢社会库存800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.0

7、0100.00-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-08-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03200720072007200720072007200820082008200820082008200920092009200920092009201020102010201020102010

8、201120112规范、融入、协同、创新二．社会库存的波动范围07—09年，社会库存波动范围比较稳定，在150—420万吨之间。2009年下半年，国家“适度宽松的货币政策”刺激了国内钢材贸易的整体规模，粗钢产量激增增加了钢材供应，导致2010年钢材社会库存创下历史高位，全年的库存波动范围整体向上抬升至420—740万吨的区间。今年一季度社会库存的上升周期也基本位于该区间内