申银万国中股票市场资金分析资金受行情吸引有流入.pdf

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1、资金受行情吸引有流入、但压力仍在——2010年11月月中股票市场资金分析提云涛、马骏2010.11.15主要结论1.股市资金要区分一、二级市场资金，二级市场资金直接影响股指涨跌，其具有自增强特征，但变化幅度要小于市场的变化幅度。2.截止11月12日，估计股市二级市场资金14000多亿元，较10月末增长200亿左右，增长速度因市场上涨有所增加。一级市场资金比较平稳，基本在6000亿元-7000亿元之间。资金流动仍然遵循基本规律。3.市值资金比仍然较高，最新市值资金比为6.30，从资金看仍然有压力。ww

2、w.swsresearch.com申万研究2111月月中股市资金：净增量不大，从资金看短期有压力¢截止11月12日，估计股市二级图1：新增股票账户比例大幅回升0.4%市场资金在14000多亿元0.3%受市场上涨影响，11月上半月市场资金继续增长，比10月增长200亿左右。一级0.2%市场资金相对平稳，基本在6000亿元-7000亿元之间。0.1%¢市值资金比仍然不低0.0%6-187-168-139-1010-811-5虽然最新市值资金比达6.30，市场资金新增股票账户比例新增基金账户比例压力仍在。

3、数据来源：中证登¢场内资金活跃，受最近两天市图2：2007年以来的市场涨跌与市值资金比场下跌影响，对场外资金的吸88000引力有待观察66000虽然最近两周参与交易账户占比、新增账户占比均显著回升，表明市场开始吸44000引场外资金，但幅度有限。22000受上周最后两个交易日市场下跌影响，股市对场外资金的吸引力有待观察。00Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10市值资金比(左轴）上证综指（右轴）数据来源：申万研究www.swsresearch

4、.com申万研究32股市资金划分：要区分一、二级市场资金¢股市资金投资者在股票账户中可以立即购买股票的资金总和。存量资金=一级市场资金+二级市场资金¢一级市场资金只参与一级市场申购，在新股（或转债）上市后卖出的资金，不参与二级市场；以低收益偏好的投资者为主（保险、债基等）。¢二级市场资金：这才是市场涨跌的直接驱动力，我们讨论的资金为二级市场资金参与二级市场股票买卖以获取收益的资金；不含新股申购资金。¢估计方法通过分层抽样，选取部分营业部为样本，获得每日数据，再采用比率估计方法估算市场资金。www.s

5、wsresearch.com申万研究43股市资金：二级市场资金直接影响股指涨跌¢市值资金比：自由流通市值/二级市场资金反映股市中直接股票供给与直接资金供给，有助于解释股市的月度涨幅。图3：市值资金比与市场涨跌70008.006000上证综指(左轴）市值资金比7.0050006.0040005.0030004.00200010003.0002.00Jan-00Jun-00Nov-00Apr-01Sep-01Feb-02Jul-02Dec-02May-03Oct-03Mar-04Aug-04Jan-05

6、Jun-05Nov-05Apr-06Sep-06Feb-07Jul-07Dec-07May-08Oct-08Mar-09Aug-09资料来源:申万研究.www.swsresearch.com申万研究54股市资金：市场供需力量对比左右价格¢如果供需极端不平衡，可能改变市场•经验数据表明市值资金比在5附近•因为资金变化相对于股市的滞后，市值资金比具有一阶负自相关特征•弱平衡市场中供需的边际变化可能改变市场走向•随着机构投资者的增加，该阈值区间可能逐步向上平移，但平移速度较慢在07年上半图4：市值资金比与

7、市场涨跌年不适用70008.006000上证综指(左轴）市值资金比7.0050006.0040005.0030004.00200010003.0002.00Jan-00Jun-00Nov-00Apr-01Sep-01Feb-02Jul-02Dec-02May-03Oct-03Mar-04Aug-04Jan-05Jun-05Nov-05Apr-06Sep-06Feb-07Jul-07Dec-07May-08Oct-08Mar-09Aug-09多数情况适用数据来源：申万研究。00年1月-09年7月，月数

8、据计算www.swsresearch.com申万研究65二级市场资金直接影响股指涨跌¢二级市场资金特征：相对平稳二级市场资金变化相对平稳，只有个别月份超过15%。¢绝对量与市场规模对应，多数时候随市场涨跌¢一、二级市场资金相对分离，市场资金相对稳定¢机构与个人相对稳定，投资偏好的相对稳定性图5：2005年以来的二级市场资金增速与股市涨幅30%20%10%0%Jan-05Apr-05Jul-05Oct-05Jan-06Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Ap