刘正兵 易错易混考点及应试技巧总结 第四段.pdf

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1、【易错易混考点四】问：销售百分比法应用——外部融资比、外部融资额和可持续增长率的关系？【辨析】1、基本等式：△经营资产=△经营负债+△留存收益+外部融资额（AFN）外部融资额（AFN）＝△经营资产-△经营负债-△留存收益=新增销售额×（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）－计划销售额×计划销售净利率×（1－股利支付率）外部融资比（AFNR）=AFN/△S＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1＋增长率）／增长率]×（1－股利支付率）2．内含增长率：令AFNR=0时的销

2、售增长率（g0）内含增长率（g0）假设：上式经营负债销售百分比=0（不考虑自发性负债或所有负债均不增加时）内含增长率（g0）1注意：与可持续增长率比较3．可持续增长率：外部融资额（AFN）不改变目前的资本结构且不发行新股的的销售增长率（g）△资产=△负债+△留存收益=△留存收益（1+产权比率）则：（A/S）S0g=△留存收益（1+产权比率）=预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）（1+产权比率）=S0（1+g）×销售净利率×（1－股利支付率）（1+产权比率）整理：g＝4．可持续增长率与实际增

3、长率以及内含增长率的关系：（1）可持续增长率与实际增长率经营效率与财务政策比率(连续两可持续增长率与实际增长率的关系年不增发新股)实际增长率=上年可持续增长率四个财务比率不变=本年可持续增长率a:实际增长率＞上年可持续增长率一个或多个财务比率增加b:本年可持续增长率＞上年可持续增长率2a:实际增长率＜上年可持续增长率一个或多个财务比率减少b:本年可持续增长率＜上年可持续增长率【例·多选题】甲企业上年的可持续增长率为18%，预计今年不增发新股和回购股票，销售净利率下降，其他财务比率不变，则（）。A

4、.今年实际增长率高于18%B.今年可持续增长率低于18%C.今年实际增长率低于18%D.今年可持续增长率高于18%【答案】BC【解析】在不增发新股和回购股票的情况下，如果某年可持续增长率计算公式中的4个财务比率中有一个或多个数值比上年下降，本年的实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率，由此可知，选项B、C是答案，选项A、D不是答案。（2）如果在可持续增长率条件中，有一个财务比率发生了变化，在一定的销售增长率条件下，推算出这个变化的财务比率，要分两种

5、情况：第一种情况，如果要推算销售净利率或留存收益率，可以直接代入用期末股东权益计算可持续增长率的公式中，推算出销售净利率或留存收益率。当然，也可以用已知的不变的财务比率推算。第二种情况，如果要推算资产负债率或资产周转次数，不能直接代入用期末股东权益计算的可持续增长率的公式，推算资产负债率或资产3周转次数，而要用已知的不变的财务比率来推算。因为，用公式推算的是其增加部分的财务比率，而未考虑原有的资产负债率或总资产周转次数；调整后（增加数+原有数）才能得到要求的财务比率。同样，涉及进行外部股权融资的

6、前提下，其实质是资产负债率发生了变化，因此不能直接代入公式推算。【小结】4