冀东水泥（000401.sz）

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1、公司研究简报水泥行业2008年05月24日冀东水泥（000401.SZ）市场数据(人民币)——大举进军山西具备重要战略意义市价(元)16.29已上市流通A股(百万股)515.36总市值(百万元)15,683.53年内股价最高最低(元)25.59/12.06卖出减持持有买入强买沪深300指数3675.15深证成指12216.39公司基本情况(人民币)2007年股息率0.68%项目2005200620072008E2009E2010E人民币(元)成交金额（百万元）摊薄每股收益(元)0.1330.2090.3820.5801.0731.520700净利润增长率-10.6

2、8%57.71%82.56%83.46%84.84%41.68%24.06600先前预期每股收益(元)0.5801.0731.52022.06500市场EPS预测均值(元)N/AN/AN/A0.6361.0851.41120.06400市盈率(倍)23.4423.8554.3228.0715.1910.7218.06300行业优化市盈率(倍)33.3436.1856.14N/AN/AN/A16.06200市场优化市盈率(倍)14.6525.8645.72N/AN/AN/A14.06100PE/G(倍)N/A0.410.660.340.180.2612.060已上市

3、流通A股(百万股)350.94463.23514.75515.24515.24515.24总股本(百万股)962.77962.77962.77962.77962.77962.77070524070814071109080201080505来源：公司年报、国金证券研究所注：“市场EPS预测均值”取自“朝阳永续一致预期数据”，EPS按发行成交金额冀东水泥2亿股摊薄。国金行业沪深300基本结论相关报告¢公司的山西战略已经初见雏形：从目前在晋西南、晋北的闻喜、保德、大同1《挺进湖南：三北战略升三个地方的布局来看，基本靠近冀东在陕西、内蒙古的市场，而随着冀东未级至全国布局》

4、，来在山西市场的纵深发展，我们认为山西将成为连接河北、陕西、内蒙古片2008.1.15状竞争优势的重要区域，具备重要的战略意义。2《未来快速增长预期更加¢山西水泥未来景气度判断小结：需求维持8％的增速；根据2008年的淘汰明确》，2008.1.7令以及目前淘汰落后的形势，落后产能淘汰存在超700万吨预期的可能3《实际控制人变更将带来性；综上所述，未来三年至少存在1500万吨的新增产能空间，根据我们掌130亿元的发展资金》，握的2007年20亿左右的水泥投资额，尚不构成较大供应压力。我们认为山西更大的机会在于目前的亏损状态，现在正值大企业低成本介入的战略性2008.

5、1.2良机。4《收购隆丰水泥资产点评》，2007.12.18¢我们对于投资冀东水泥的逻辑很明确：布局三北的战略能保证其未来能充分享受投资北移带来的发展机遇（进军山西将使该战略的整体性更强），公司目前中国水泥产能扩张速度最快的大型水泥公司，是中国水泥行业外延式增长的最典型代表，而且这种趋势将未来3年将持续。¢2008～2010年实现归属母公司的净利润6.75、12.47、17.67亿元，同比增速分别为83.46％、84.84％、41.68％；2008～2010年对应的EPS（摊薄前）0.701、1.295、1.835元/股，按照发行2亿股假设，则摊薄后EPS分别为0

6、.580、1.073、1.520元/股。贺国文(8621)61038234¢虽然按照2008年动态PE估值，公司的吸引力并不大，但我们建议机构投hegw@gjzq.com.cn资者更加重视其比较明确的高成长趋势，积极参与冀东水泥之定向增发，享受冀东更长时间的高增长收益。联系人：赵莉(8621)61038257zhaoli@gjzq.com.cn中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）敬请参阅最后一页之特别声明此报告仅供国金证券贺国文使用1维持买入评级——冀东水泥公司研究简报公司进军山西市场的决心大接连抛出山西投资计划¢山西市场近年以来一直

7、是冀东水泥苦心欲进入的市场，经过长时间的前期调研，公司近半年以来接连在晋西南、晋北的闻喜、保德、大同三个地方抛出投资方案，冀东布局山西的雏形初现。图表1：冀东已经公开的山西投资规划公布日期方式规模地点进度其他目前主体设备已新建1×4500t/d+合晋西南，运规划2007年11月冀东控股60％经完成采购，预资方存量1×1000t/d城市闻喜县2×4500t/d计2009年初投产晋北，忻洲尚在项目前期工规划2008年4月冀东100％独资新建1×4500t/d市保德县作2×4500t/d晋北，大同尚在项目前期工2008年5月冀东100％独资新建2×4500t/d市作来源

8、：国金证券