美克股份收购美国Schnadig公司的案例分析.pdf

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1、■博士论坛■现代管理科学一2010年第2期我国家具企业海外并购经济后果研究基于美克股份收购美国Schnadig公司的案例分析●胡挺胡素芬摘要：随着国内市场竞争的加剧，我国家具行业将加大海外并购，促进品牌整合。美克股份海外并购究竟是福是祸?文章将从财务指标变动趋势这个角度来研究美克国际家具股份有限公司并购产生的经济后果。研究发现，美克股份通过这次的品牌并购，将能在国内外市场上扩大销售，增加竞争力，但同时关克股份海外并购还是面临比较大的挑战和风险．关键词：家具企业；美克股份；海外并购；经济后果一、引言企业通过品牌

2、重组的动机出发来研究美克股份家具企业海1．研究背景。改革开放以来．中圜家具已走过三十年的外并购后经济后果历程．我国已成为世界上家具生产大同．同时也是一个重要二、美克股份并购的经济后果：来自干资本市场的经的家具消费大同但从世界范同的角度衡量．中同家具生产验证据企业的总体发展水平还较低”t-同的家具行业足一个“起点1．来自于资本市场描述性的验证美克股份股票价格低．高启动．稳发展”的行业。在2008年10月6日2009年3月31日变动趋势如图l所家具业的前景是光明的．未来中国家具市场的消费潜示。2009年1月6日．

3、美克股份宣布了并购美国Sehnadig家力不可估量，十几亿人口的大国，作为衣、食、住、行其中囊具公司后。美克股份的收盘股价出现了-0．31的下跌．跌幅达括在住中的家具业．是一个基业长青的行业。为_厂能在激烈到了一7．56％，是最近2个月的最大下跌幅度．甚至跌至4元的竞争中立于不败之地．1月6日．美克股份与美冈以下．而且这一状态一直持续到2月初才慢慢有所回生。在Schnadig签订r《收购协议》，公司收购Schnadig净营运资1月6f：t后到2月初美克股份股票价格表现得震荡不稳．这产及相应的债务。根据调查所知

4、，Schnadig拥有56年的历可能是由于目前市盈率估值较高投资者谨慎买人美克股份史．公司致力于为客户提供时尚而优雅的高品位家具产品股票的原因所致。然而，在2009年2月初以后。股票价格有和值得信赖的服务。在美国业界享有盛誉通过此次资产收上涨的趋势．虽然在2009年2月底和2009年3月初出现下购。美克股份可结合Schnadig几十年的品牌、商誉，扩大公降的趋势，但可以看出股价总的趋势是向上升的。司家具制造业的生产能力和销售能力．带动现有家具制造2008年1月1日～2009年3月31日期间．美克股份和产业的发

5、展，进一步提升公司的核心竞争力和盈利能力SST光明家具公司净资产报酬率的比较分析：从表1可以2．文献综述。易菲(2007)认为中罔企业跨同并购j三大看出．美克股份的净资产报酬率大大低于SsT光明家具的主要动冈包括获取战略性资源、开拓国际市场和获取国外的先进技术、品牌和管理经验目前中国家具企业年k产值在3亿元以上的企业极少．大多．．～J¨一一＼。-一t，．．“^J．^·一—y’一’一·。数年产值在l亿元以下产品集巾在．低端市场．行业集中度低缺乏领导性”I2009年1月6Et品牌(莆运才。2008)。●●_⋯l_

6、_I‘●●●●●l_-●__t__‘L-●I⋯●●_·l●●●●J●Il__-_●⋯●_⋯●--⋯●-●●⋯-●●⋯_-●●⋯‘l_-·⋯●●⋯⋯·_‘●⋯·I·⋯‘●I在众多的并购理论基础上．研究比较多的是并购产生的绩效．大多数文献极少深入研究并购的动冈特别图1美克股份股票价格变动趋势图是重组品牌和加强管理等动因另表1美克股份与SST光明比较表外．由于我国关于家具企业并购的案例较少．所以有关家具企业并购的研美克股份SST光明究理论少之又少本文将着重从家具净资产报酬率0．3934．6767一42一一2010年

7、第2期一现代管理科学■博士论坛净资产报酬率．从目前情况来看．净资产收益率由1．28％降到2009年三、并购经济后果研究：来自财务指标的经验证据第一季度的0．60％，降幅达到了2倍多．股东的财富明显缩为清楚厘清美克股份并购的经济后果．选择2009年水。而销售净利润率则从2．76％下降到2．27％．说明美克股1月6日(交割时间)作为参照坐标．对比分析前后季度份的家具销售有所下降．从而一定程度上导致净资产收益(2008年第四季度和2009年第一季度)指标的变化趋势。率的下降。1．竞争能力持续下降：来自多财务指标的经

8、验证据、利从图2可以看出．主营业务利润牢有稍微上升的趋势．用季度财务指标的数据进行实证检验．以便进一步分析美这主要是由于分子营业利润升高．分母主营业务收入下降克股份的并购在短期内足否获得品牌商部分的利润为对导敛的而毛利率却有下降的趋势．主要足因为2009年第比分析美克股份并购效廊．主要从四个维度进行考察．即偿一季度的销售收人及销售成本都下降．但销售收入的下降债能力、现金产生能力、营运能力以及盈利能力