我国近期城投债情况统计研究

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1、我国近期城投债情况统计研究　　摘要：统计分析表明，城投债相比于银行贷款等融资方式具有信用高、融资成本小、融资规模大等优势，与其融资目的即进行基础设施等固定资产投资需要巨额资金、建设周期长等特点更为匹配。城投债是我国特定历史时期的产物，随着我国财政体制的逐步完善以及我国企业法人治理结构的规范化，发展变化方向主要有两个，一是演变为类似于美国的市政债券，二是城投公司逐步转型，向着具有现代法人治理结构的企业转变，发行公司债券。不论演变方向如何，城投债都会向着规范化、透明化的方向发展。地方政府和城投公司应摒弃当

2、前因为各种原因忽视信息公开而偏好关门办事的习惯，重点做好财务、经营的规范性操作，使公司企业债券以及债券融资所得的资金在公众的监督下运行，切实防范各类风险。关键词：城投债；统计分析；财政体制中图分类号：F810.5文献标识码：A文章编号：1006-3544（2014）01-0005-08一、引言城投债是具有中国特色的一类债券，在文献中很难找到一个公认的定义。一般而言，城投债是指由地方政府融资平台①作为发行主体，15为地方的基础设施建设及其他公益类项目建设进行筹资所发行的债券。城投债的类型主要包括企业债、

3、短期融资券和中期票据等，其中企业债在城投债的发行规模和发行数量上占据有绝对优势。由于我国财政体制、经济发展阶段以及当前宏观经济形势和政策的多重影响，近几年城投债的发展迅猛。在对城投债进行深入研究之前，我们有必要和在西方国家特别是美国的市政债券做一个对比，以便对两者有一个更为直观的认识。关于美国市政债券，根据美国证券交易委员会（SEC）的定义，是指州、城市、镇和其他政府机构发行的用于向公众筹资建设学校、高速公路、医院、下水道系统和其他特殊项目的债券。很多市政债券的主要特征是债券利息收入通常可以豁免联邦所

4、得税。如果持有人住在债券发行所在的州，持有人持有债券的利息还可获得州和地方税豁免（2007年）②。美国的市政债券一般被分为两种基本类型：一般责任债券（GeneralObligationBonds，简称GOs）和收入债券（RevenueBonds）。随着市政债券的发展，还出现了特种债券、混合债券、市政衍生债券等其他类型的市政债券。我国的城投债和美国的市政债券，从二者的发行目的看都是为了市政基础设施建设以及其他公益事业的支出。从信用主体看，美国市政债的信用主体是各级地方政府以及它们建立的“权威机构”和特区

5、，而我国城投债的直接信用主体不是地方政府，而是由地方政府成立的政府融资平台。15从上述两个维度的比较中，我们可将我国现行的城投债可以看成是一种准市政债。二、城投债的历史形成原因（一）分税制改革所形成的政府间财力与事权的严重不匹配为了解决财政包干体制下税收调节功能弱化、国家财力偏于分散，特别是中央财政收入比重不断下降、中央政府的宏观调控能力弱化、财政分配体制类型过多及不够规范等弊端和不足，我国于1994年实行了对后来中央与地方政府影响巨大的分税制财政体制改革。分税制改革本着建立社会主义市场经济体制的基本

6、要求，并借鉴国外的成功做法，按照中央与地方政府的事权划分，合理确定各级财政的支出范围；根据事权与财权相结合原则，将税种统一划分为中央税、地方税和中央地方共享税，并建立中央税收和地方税收体系，分设中央与地方两套税务机构分别征管；科学核定地方收支数额，逐步实行比较规范的中央财政对地方的税收返还和转移支付制度；建立和健全分级预算制度，硬化各级预算约束。15上述分税制改革的税收收入安排，使税额大、容易征收的税种归中央政府所有，税额分散、不易征收的税种归地方政府所有。分税制改革后，地方政府的财政收入占比大幅降低

7、。根据国家统计局的统计数据显示在实行包干制的时期，中央政府的财政收入一般在30%左右；通过分税制改革后，中央的财政收入所占的比例一般都在50%～60%之间。如图1所示。但是，分税制改革对中央与地方的事权并没有产生重大的变化，地方政府的事权反而有所加重，需要承担大量的城市基础设施建设和其他公益性事业，尤其是2005年之后，地方政府的财政支出占财政总支出的比重一直处于上升的态势，2005～2009年在70%以上，2009年以后更是高达80%以上，如图2所示。由上可知，中央政府和地方政府财力与事权不相匹配的

8、矛盾非常突出，地方政府的财政收入虽然略少于中央政府的财政收入，但却承担起了数倍于中央政府支出的事权，地方政府一直处于入不敷出的境地。如图3和图4所示，从1994年的分税制改革之后，地方政府的财政缺口呈现逐年扩大的态势，特别是2007年之后更是急速扩大。到2012年地方政府的财政缺口已经高达4.5万亿元。地方政府为了弥补巨额的财政缺口，为了发展经济，为了追求任内的政绩，积极寻求各种融资渠道弥补财政资金的不足。15政府弥补财政缺口的一般措施是发行公债向社会募