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时间:2020-03-16
《从债市的角度观察股市——EYBY股债收益比较模型.doc》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、从债市的角度观察股市——EYBY股债收益比较模型市场的价格归根到底是由供需决定的。股票交易时,一买一卖的易手反映的是买卖双方对持有股票和现金的效用的比较。当持有股票的边际效用大于持有现金的时候,更多的人愿意把手上的现金转换成为股票。而反之亦然。一个简单的计算便可以让我们做出股票和现金的比较。股票的价格可以大致地用股票的盈利收益率来表示,而现金的价格可以用十年国债收益率来表示。这两个收益率之比显示了股票相对于现金的价格吸引力。这个比值越小,持有股票的边际效用相对于现金来说就越小,而股票的泡沫化也就越发严重。1指标构建股票盈利收益(Equityyield,EY)——即市盈率的倒数,E/P,
2、此处选择的是滚动市盈率PE(TTM)。债券收益(Bondyield,BY)——即选取十年期国债收益率。相对吸引力指标=EY/BY,代表股票收益率相对于债券收益率的倍数,格雷厄姆曾经提及,其希望获取的股票收益应至少是债券收益的两倍,因此当此比值大于2时,股票资产可以认为是有吸引力的。2样本选取标的指数:沪深300(000300.sh)和中证500(000905.sh)时间区间:2010/11/05~2018/04/20数据频度:周度3模型结果沪深300由图可知,吸引力指标EY/BY与沪深300较为明显地展示出负相关性。需要注意的是,图中橙色阴影区域代表EY/BY的一倍标准误差范围,表示其
3、通常波动区间。对时间序列进行统计分析,其相关系数为-0.686且在统计学意义上显著,可以认为其存在较强的负相关性。EY/BY描述性统计量如下,均值为2.41,方差为0.44,正常波动区间约为2~2.8。此外,考察交叉相关性,在正负52期(一年)的范围内,lag=0时,相关系数绝对值最大,因此可以认为两者不存在时滞性,而是即时关系。结论当前沪深300的EYBY指标处于均值附近,处于正常波动范围,泡沫程度不大。中证500结论与沪深300类似,中证500也适用EYBY股债比较模型,指标均值为0.81,正常波动区间约为0.65~1。当前处于较高吸引力水平,泡沫程度很低,适合进场。【版权说明】文
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