期权与公司理财培训.ppt

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1、第10章期权与公司理财10.1期权期权：是一种赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产之权利的合约执行期权：利用期权合约购进或售出标的资产的行为执行价格：持有人据以购进或售出标的资产的期权合约之固定价格到期日：期权到期的那一天。在那一天之后，期权失效(1)美式期权：可以在到期日或到期日之前的任何时间执行(2)欧式期权：只能在到期日才可以执行10.2看涨期权10.2.1看涨期权（calloption）:赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格购进一种资产的权利。对资产的种类并无限制，但在交易所交易最常见期权是股票和债券期权。例：I

2、BM股票的看涨期权可以在芝加哥期权交易所购买。IBM本身不发行其普通股股票的看涨期权。个体投资者才是IBM普通股股票的看涨期权的原始购买者和出售者。10.2.2看涨期权在到期日的价值普通股股票的看涨期权合约在到期日的价值，取决于标的股票执行价格和到期日时的股票市场价格。例：假设某投资者购买了IBM股票的看涨期权，它允许持有人以100美元的价格买进100股股票。IBM股价在到期日是130美元，则到期日此看涨期权的价值是：C=(130-100)×100=3000如果到期日股票价格为90美元，则如果执行期权，其价值为：C=(90-100)×100=-1000一个正

3、常的投资者不会执行这一期权。若股价高于行权价，则看涨期权处于实值状态。股价每上升一美元则看涨期权价值相应上升一美元。持有者将会执行期权。若股价低于行权价，则看涨期权处于虚值状态。其价值为0，持有者将会放弃执行期权。把上述情况用图形表示，则如下图所示：到期日收益股价低于100美元股价高于100美元看涨期权价值0股价-100美元看涨期权到期日时的收益如下所示：看涨期权（C）到期日价值(美元)注：100为执行价格图10-1看涨期权的到期日价值普通股股票（ST）在到期日的价值(美元)0100虚值状态实值状态看涨期权买方收益线10.2.4看涨期权的卖方对于涨期权的卖出

4、方，其收益情况为：在到期日股价高于执行价格，持有人将执行看涨期权，期权出售者此时有义务以执行价格将股份卖给持有人。出售者将损失股价与执行价格的差价。在到期日股价低于执行价格，持有人将不执行看涨期权，期权出售者收益情况为0。把上述情况描述在上图中，看涨期的卖方的收益情就旬就是一条向下的折线。看涨期权（C）到期日价值(美元)注：100为执行价格图10-2看涨期权的到期日买卖双方收益普通股股票（ST）在到期日的价值(美元)0100看涨期权买方收益线看涨期权卖方收益线10.2.5看涨期权卖方收益那么，为什么期权的出售者愿意接受这种不妙的处境呢？答案是对出售者所承担的

5、风险，期权购买者要向其支付一笔钱。即在期权交易发生日，期权卖者从买者处得到买者为得到此期权所支付的价格。所以考虑到期权费用，更切合实际的图应当如下图所示：看涨期权（C）到期日价值(美元)注：100为执行价格图10-3看涨期权买卖双方收益普通股股票（ST）在到期日的价值(美元)0100购买期权费用看涨期权买方收益线看涨期权卖方收益线10.3看跌期权10.3.1看跌期权:看跌期权赋予持有人以固定的执行价格出售某项资产的的权利。10.3.2看跌期权在到期日的价值看跌期权的价值的确定正好和看涨期权相反。假设看跌期权的执行价格是100美元，到期日股价是80美元。则他可

6、以执行看跌期权。即他能以80美元的市场价格买入股票，并以100美元的执行价格出售，获得20美元的利润。故，看跌期权的到期日价值为20美元。且股价越低获利越高。而当股价高于100美元时，则看跌期买方不会执行期权。看跌期权在到期日的收益如下表所示：到期日收益股价低于100美元股价高于100美元看涨期权价值0股价-100美元把看跌期权价值表示在图中，如下图所示：看跌期权（P）在到期日的价值(美元)100随着股价下降期权价值上升随着股价上升期权价值不变为00100普通股股票（ST）在到期日的价值/美元图10-4看跌期权的到期日价值-100看跌期权买方收益线10.3.

7、3看跌期权卖方若在到期日股价低于执行价格，持有人将执行看跌期权，期权出售者此时有义务以执行价格买进持有人的股份。出售者将损失执行价格与股价的差价。若到期日价格高于执行价格，持有人将放弃执行看跌期权，则出售者收益为0。描述在图中，看涨期的卖方的收益情况就是一条向上的折线。看跌期权（P）在到期日的价值(美元)100随着股价下降期权价值上升随着股价上升期权价值不变为00100普通股股票（ST）在到期日的价值/美元图10-5看跌期权买卖双方收益线-100看跌期权卖方收益线看跌期权买方收益线随着股价下降看跌期权卖方损失扩大随着股价上升，看跌期权卖方损失为010.3.4

8、看跌期权卖方收益期权的出售者之所愿意接受这种不妙的处