财务管理财管3投资决策方法.ppt

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1、第三讲项目价值分析长期投资决策资本投资过程投资类型必要投资替代投资扩张投资多元化投资投入变量预期现金流序列折现率决策方法NPVIRRPI回收期绩效评估监控CF检查是否依然符合标准确定继续/放弃如失败多，检查以前的步骤识别寻找机会产生投资计划评估估计相关CF和折现率选择选择决策指标执行与补充建立审核与补充程序一个简单的例子假设你现在可以买入一个售价为100万元的房产，如果现在不买，就没有机会了。预期这个房产一年后的价值为110万元，这项交易的现今流量图如下：问题：你是否会购买这项房产？1年后110万元现在100万元影响价值评估的因素影响价值评估的主要因素有二：现金流量的大小

2、折现率的高低价值＝现金流量/折现率影响价值评估的因素现金流量：未来的收益，是今天投资所期望在未来得到的成果。折现率：又称资本成本或投资者要求的回报率，是投资者在同等情况下付出资金所期望得到的最低回报水平，也即投资者的机会成本。价值=现金流量/折现率：表明项目价值的高低不仅取决于未来期望收益的大小，而且取决于投资者期望得到的回报的大小。折现分析1前例中如果折现率为10%，则房产投资的价值为：110/1.10=100（万元）如果折现率为8%，房产的价值为：110/1.08=101.85（万元）如果折现率为12%，房产的价值为：110/1.12=98.21（万元）折现分析2不同

3、的现金流发生时间也会影响项目的价值购房者在期初预付50％的房款（55万），交房时再支付另外50％，则投资者在房产上的实际投资现金流为：项目的价值为：55/1.10=50万元55/1.08=50.93万元55/1.12=49.1万元45万元55万元01现金至上投资项目的得失成败均以现金来衡量，而不是用会计数字衡量。只有现金与投资者有关。投资者：股东债权人投资项目投资者提供项目所需的初始现金项目给投资者带来的未来现金收益现金至上现金流量折现囊括了所有价值因素股票市场（投资者）并不幼稚会计利润与股票价格没有密切关系收入的调整对股票价格影响不大牺牲长期现金流量改善短期利润于事无补

4、市场效率，短期内市场可能效率不足，但从长期看市场是有效率的。价值评估整体现金流量折现模式公司价值＝债务资本价值＋股东权益价值对属于投资者的全部现金流量进行折现，扣除属于非普通股股东的价值，余下的即为股东价值。整体价值评估公司价值债务权益对债权人的现金流量对股东的现金流量营业自由现金流量整体价值评估整体价值评估：有助于了解不同资本来源的价值有助于确定价值创造中的关键可利用点与大部分资本预算过程相适应比较周密分析现金流量投资项目现金流量的构成初始现金流量营业现金流量终结现金流量分析现金流量初始现金流量固定资产投资流动资产投资其他费用（如开办费）分析现金流量营业现金流量产品或服

5、务销售收入各项营业现金支出税金支出年净现金流量=年销售收入-付现成本-税金支出分析现金流量终结现金流量投资项目终结时发生的固定资产变价收入，投资时垫支的流动资金的收回，停止使用的土地的变价收入，各种清理费用支出。分析现金流量分析现金流量时要注意如下两个原则：实际现金流原则相关/不相关原则—增量或差异现金流现金流量增量要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响，即该项目能使企业总体现金流入量增加多少。项目的CF=公司的增量CF=公司（采纳该项目）的CF-公司（公司拒绝该项目）的CF相关/不相关原则例：是否采纳乘火车上班这一项目。开车上班的月费用：保险费用120美元公寓停车

6、费150美元上班停车费90美元汽油等费用110美元总计470美元乘火车上班月费用：保险费用+公寓停车费+火车票（140美元）总计410美元采纳乘火车上班项目的现金流增量为：-410-（-470）=60美元相关/不相关原则无关费用（成本）：公寓停车费和汽车保险费相关费用（成本）：上班停车费和汽油等费用由于相关费用总计为90+110=200美元，而火车票成本为140美元，二者的差额60美元即为现金流增量。识别项目的相关现金流折旧的影响折旧不是企业的现金流出，折旧是投资者对初始投资本金的收回。不同的折旧方法将影响企业税前利润的计算，从而影响企业的所得税支出，影响现金流量。沉淀成

7、本指已经使用掉而且无法收回的成本,这一成本对企业的投资决策不产生任何影响识别项目的相关现金流机会成本:指因为得到目前的现金流量而损失的现金流量。侵蚀成本：指新项目的销售额对已有产品销售额的侵蚀，也是一种机会成本。分摊费用：分摊到项目上的费用如果与项目的采用与否无关，则这些分摊费用不应计为这一项目的现金流出。筹资成本：筹资成本用于折现，在计算现金流量中不考虑。投资决策指标净现值方法(NPV)内部收益率方法(IRR)投资回收期平均会计利润率现值指数方法净现值方法NPV=PV（收入）-PV（成本）计算净现值要考虑：现金流量机会成本，