长城证券策略研讨会.doc

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1、【主持人：向威达】各位领导、各位来宾，我是长城证券研究所向威达，欢迎大家参加“长城证券投资策略会”，今天的报告会除了我们自己的研究员表达他们对未来一年证券市场的看法，我们荣幸地邀请到了著名的经济学家余永定和著名的经济学家王庆博士。先请长城证券总裁叶烨给大家致辞，大家欢迎！　　【叶烨】尊敬的余永定教授、尊敬的王庆博士，尊敬的各位领导、各位来宾，欢迎大家参加“长城证券2011年投资策略会”，欢迎大家的光临指导！今年是长城证券成立15周年，借此机会我代表长城证券感谢广大投资者和社会各界多年来对长城证券的关心、支持和帮助，长城证券是全国最早的八家券商之一，与中国证券市场一起走各了许多的风风雨雨，一

2、起经历了许多严峻的考验，多年来长城证券作为一个有责任心的企业，始终以客户利益至上、投资者利益至上，规范经营严格自律把风险控制放在第一位，取得一系列的成就，为中国证券市场的发展做出应有的贡献。目前长城证券净资产68亿元，经资本57.87亿元，许多的业务指标在行业内处于领先的地位，已经为成为一家业务门类齐全、产优良盈利能力强的综合规范的证券商，成为中国资本市场一支不可或缺的力量。长城证券将与中国资本市场一起成长，长城证券将一如既往地为企业和广大投资者提供一流的服务，为中国资本市场的发展做出应有的贡献，希望各位领导、各位朋友继续关心长城证券、支持长城证券。各位领导、各位来宾，2009年全球各国为

3、应对2008年的全球金融危机采取了大规模的货币扩张，全球经济在复苏的过程当中出现了分化，以中国为代表的新兴市场国家经济迅速复苏，但欧美日等发达国家的经济复苏十分缓慢，另一方面全球大规模的货币扩张又导致了全球性的通货膨胀，中国的房价与国际金属价格、油价、农产品价格都出现了狂飙式的上涨，流动性的泛滥和国际商品市场的波动，也引起了国内股票市场的急剧波动和交易量的持续放大。展望明后几年，中国经济能否从强劲复苏到稳定地增长，通货膨胀能否得到控制，中国的宏观调控还有哪些措施，明年的证券市场走势如何，中国的经济转型和“十二五”规划能为国内投资带来哪些机会，我们今天邀请了部分行业专家与长城证券研究所一起进

4、行探讨，希望今天的探讨能够为各位来宾提供一些启示和思考。各位领导和各位来宾，2010年还有1个多月要过去了，长城证券衷心的祝愿各位领导和各位来宾在未来的日子里工作顺利、万事如意、恭喜发财。谢谢大家！　　【主持人：向威达】叶总的致辞说了09年来的全球价格的狂飙包括国内的房地产价格都在一路狂飙上涨，应该是导致全球性的通货膨胀，未来几年中国的货币政策和全球的货币政策走向何方，中国宏观经济局面会发生什么样的变化，中国的经济增长和明年的股票市场会出现什么样的机会，现在我们邀请中国社科院学部委员、前央行货币委员会委员、中国世界经济学会会长、联合国发展政策委员会委员余永定请他给大家演讲，大家欢迎！　　【

5、余永定】非常高兴跟大家交流，我要讲的是今天我这里所列的四个题目，希望能够对大家有一些参考的价值，好在我们今天有许多业内的朋友参加，同时我非常要好的朋友王庆博士也参加了，他身在香港放眼世界，了解更多的情况，所以我讲得不对的地方欢迎大家纠正。首先讲讲长期的经济形势，最近一个经济学家发表了一篇文章，专门谈未来二十年世界经济的发展形势，根据经济学家的文章我们整个世界经济进入了一个新的时代，这个时代的一个主要的特点是发达国家的经济增长速度有了比较明显的下降，发展中国家的经济增长的速度会保持一个比较强劲的势头，所以世界经济一直在发生变化，这种变化对于世界各国的经济发展必然产生非常深刻的影响。这个图(P

6、PT)是王志昊他们的机构编写的，他讲的经济的超级周期，我们现在实际上是处于这个图显示的一个比较长时间的一个超级周期，这个周期应该比起二次世界大战之后世界经济的高速增长的时代是要低一些。但是在他们看来的情况要好一些，还是可以的，他们估计在2000年到2030年这30年间的经济增长速度平均会达到30.5%，要好于70年代到90年代的周期，但是我觉得情况可能不是那么乐观，但是如果他们说得对的话，中国经济在2030年的份额将会达到全世界GDP的24%，现在占世界的GDP比例只有19%，到底如何30年以后我也没法检验。我认为比较现实的一种考虑比较同意经济学家的观点，发展中的国家经济增长在未来的20年

7、将会受到比较严重的限制，当我们分析一个国家的经济增长的前景的时候基本上看两个因素，一个是劳动适龄人口的增长速度，还有劳动生产率的增长速度，这两个增长速度的之和决定了潜在经济增长速度。二次世界大战以来西方国家的劳动人口的增长速度一般是1%以上，比如美国一直是1%以上，他平均的劳动生产率的增长速度是2—2.5%，特别是在90年代，所以在90年代一直到IT八国峰会之前美国的潜在经济增长速度基本上是3.5%这是相当高的。现在的情