Dornbusch overshooting Model多恩布什超调模型.pptx

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1、第一节汇率的粘性价格货币分析法超调模型的基本假定超调模型中的平衡调整过程对超调模型的评价与检验一、超调模型的基本假定“超调模型”（overshootingmodel)：汇率的粘性价格货币分析法的简称。与货币模型相同，超调模型也认为货币需求是稳定的，非套补利率平价成立。与货币模型不同，超调模型认为商品市场价格存在粘性。并且：第一，购买力平价在短期不成立，在长期成立。第二，总供给曲线在不同的时期内有不同的形状，短期水平，中期向右上方倾斜，长期垂直。（p173图6-2）图６－２总供给曲线的不同形状二、超调模型中的平衡调整过程图6–3超调模

2、型中本国货币供给一次性增加的影响超调模型中的平衡调整过程1、经济的长期平衡长期内，价格充分调整，则超调模型与货币模型相同。e=α(y*-y)+β(i–i*)+(Ms–Ms*)本币供给↑25%→本国价格水平↑25%→本币贬值25%。→利率与产出不变→外汇汇率升25%，2、经济的短期平衡短期内，价格不变，利率与汇率作为资产价格可迅速调整。本币供给一次性增加25%，预期未来的本币汇率会处在长期平衡水平（即Etet+1=ē），本国利率水平下降（因价格与货币的需求不变）。则本币的即期汇率将相对于预期的未来汇率水平贬值，即：e1=ē–(i1–i

3、*)（利用i–i*=Etet+1–et推得）由于利率下降，私人投资上升；由于名义汇率下降，价格水平不变，本币实际汇率也贬值，净出口上升本国产出超过充分就业水平。3、经济由短期平衡向长期平衡的调整由于产出超过充分就业水平，引起价格水平的缓慢上升。在货币市场，由于价格水平的上升，货币需求上升，造成利率的逐步上升；根据利率平价原理，本币利率上升则本币即期汇率上升。利率逐步提高，实际汇率的逐步升值，私人投资和出口逐步下降，总产出下降并向充分就业水平调整。此时，价格水平发生与货币供给同比例的上涨，本币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率

4、与产出恢复原状。三、对超调模型的评价与检验1。超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综合，是开放经济下汇率分析的一般模型。2。超调模型最先涉及汇率的动态调整问题。创立了汇率理论的重要分支——汇率动态学（exchangeratedynamics）。3。超调模型具有鲜明的政策含义。4。忽略了对国际收支流量的分析。5。超调模型很难进行计量检验。汇率超调模式（OvershootingModel）汇率超调模式是美国麻省理工学院教授鲁迪格·多恩布茨(RudigerDornbusch)于1976年提出的。汇率超调模式和国际货币主义汇率模式都强调货

5、币市场均衡在汇率决定中的作用，同属汇率的货币论。后者由于假定价格是完全灵活可变的，被称作弹性价格的货币论（flexible-priceMonetaryApproach），而汇率超调模式修正了其价格完全灵活可变的看法，被称为粘性价格的货币论(Sticky-priceMonetaryApproach)。多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析可作如下表述：货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张）后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国民收入和利息率的函数。

6、在国民收入短期内难以增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外汇汇率上浮，本币汇率下浮。多恩布茨的贡献：总结了汇率现实中的超调现象，并在理论上首次予以系统的阐述。汇率在短期内不仅会偏离绝对购买力平价，而且还会不符合购买力平价说的相对形态。在汇率从短期均衡向长期均衡过渡中，本国价格水平在上升，但外汇汇率却不升反降，即本币在外汇市场上反而升值。但汇率超调模式也存在不足之处：它将汇率波动完全归因于货币市场的失衡，而

7、否认商品市场上的实际冲击对汇率的影响，未免有失偏颇。它假定国内外资产具有完全的替代性。事实上，由于交易成本、赋税待遇和各种风险的不同，各国资产之间的替代性远远还没有达到可视为一种资产的程度。汇率的资产组合平衡模式（PortfolioBalanceModelofExchangeRate）资产组合选择理论的中心论点：理性的投资者会将其拥有的财富，按照收益与风险的权衡，配置于各种可供选择的资产上。式中，W、M、Np、e、Fp分别表示私人部门持有的财富净额、本国货币、本国证券、汇率（以本币表示的外币价格）和国外资产。需要进一步说明的是：私

8、人部门持有的各种资产形式是以其净资产额（资产与负债的差额）来表示的。进一步来看，M是中央银行通过向私人部门买卖N和F来控制的。各种资产的比例应与本身的预期收益率成正比，与其他替代性资产的预期收益率成反比。汇率的变动通过影响私人部门对财