4 基准收益率.ppt

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1、第4章基准收益率主要内容一评价参数的有关概念二加权平均资金成本法三项目模拟实测法四德尔菲（Delphi）法五统计分析法第一节评价参数的有关概念评价参数的分类：1.计算参数——用于计算投资项目的费用、效益和评价指标的参数(如价格、税率、利率、汇率等);2.判据参数——用作衡量、判断项目的经济合理性的判据(如ic）。一.评价参数及其测定(一)计算参数的确定一般计算参数——有关价格、税率、费率、利率、汇率等，可以从市场或相关部门、机构得到。非完全市场竞争的项目，其主要投入物和产出物的价格由政府或行业主管部门进行

2、测算、提供。完全市场竞争项目，其多数投入物和产出物的价格，主要由市场决定，即根据市场信息进行测定。（二）指标参数的确定1.财务基准收益率和社会折现率由国家发改委、建设部定期组织测定、调整、发布和解释2.行业参数由行业主管部门组织本行业专家，按统一测算原则和方法进行测算、报批备案、发布注：由于参数的时效性，应当定期调整、适时修订、及时公布在国家有关部门标准的指导下，在必要时由企业或投资和决策主体自行制定经济评价参数也是完全正当、合理的。二.基准收益率ic的概念1.理论上:ic应当是资金随时间增值的增值率，但

3、准确合理地确定它十分困难。故在实际评价中，ic反映投资者对资金时间价值的估计2.行业的角度:它代表本行业所有投资资金应当获得的最低盈利水平，即行业内投资资金的边际收益率；3.从投资者角度:它反映投资者从事投资活动可接受的最低收益率(或机会成本)。二.基准收益率ic的概念基准收益率主要取决于资金来源的构成、投资的机会成本、项目风险以及通货膨胀率等几个因素。资金来源资金来源主要有借贷资金和自有资金二种。借贷资金要支付利息；自有资金要满足基准收益。因此资金费用是项目借贷资金的利息和项目自有资金基准收益的总和，其

4、大小取决于资金来源的构成及其利率的高低。资金来源1)资金来源是借贷时，基准收益率必须高于贷款的利率。如果投资者能实现基准收益率，则说明投资者除了归还贷款利息外，还有盈余，是成功的。基准收益率高于贷款利率是负债经营的先决条件。2)投资来源是自有资金时，其基准收益率由企业自行决定，一般取同行业的基准收益率。这是该行业的最低期望收益率。如果不投资于本项目，投资者可以投资于其他项目，而得到起码的收益。3)如果资金来源是兼有贷款和自有资金时，则按照两者所占资金的比例及其利率求取加权平均值，即综合利率作为基准收益率。

5、投资的机会成本投资的机会成本是指投资者把有限的资金不用于该项目而用于其他投资项目所创造的收益。投资者总是希望得到最佳的投资机会，从而使有限的资金取得最佳经济效益。因此，项目的基准收益率必然要大于它的机会成本，而投资的机会成本必然高于资金费用，否则，日常的投资活动就无法进行了。因此：基准收益率>投资的机会成本>资金费用率。投资的风险补贴率不利的变化会给投资决策带来风险，为了补偿可能发生的风险损失，投资者要考虑一个适当的风险贴补率，只有满足了风险贴补，才愿意进行投资。投资具有风险性，这是客观事实，而且往往是利

6、润越大的项目风险也越大。投资者敢于冒风险，但对所冒的风险要求得到一定的补偿，因而他们会在风险和利润之间做一折中的选择。投资的风险补贴率一般说来，资金密集项目的风险高于劳动密集的项目；资产专用性强的风险高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的风险低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。此外，资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者的。随着市场经济的建立，以及国际国内市场竞争的日益激烈，项目投资的风险会越来越大，因此风险补贴率是投资者必须考虑的问题。通货膨胀率在预期未来存在着通货膨胀的情况下，如果项目的支出和收

7、入是按预期的各年时价计算的，项目资金的收益率中包含有通货膨胀率。为了使被选项目的收益率不低于实际期望水平，就应在实际最低期望收益率水平上，加上通货膨胀率的影响。如果项目支出和收入在整个项目寿命期内是按不变价格计算的，就不必考虑通货膨胀对基准收益率的影响。三.基准收益率测定的原则产出物由政府定价的项目政府作为特殊的投资者，不仅关注经济效益,其财务基准收益率根据政府投资目标和预期收益,在政府政策导向的基础上确定。它是针对我国的基本情况，出于政府投资决策和管理的需要,考虑社会相关利益群体,依据社会发展、公平、稳

8、定等政府目标和行业特性确定取值。产出物由市场定价的项目财务基准收益率根据资金成本和风险收益,由投资者自行确定。在缺乏经验时可参考使用国家发布的行业财务基准收益率。在取值上，应主要考虑项目特有的风险、机会成本和投资者的收益期望。三.基准收益率测定的原则对财务基准收益率设立的原则规定：如果有行业发布的本行业基准收益率，即以其作为项目的基准收益率；如果没有行业规定，则由项目评价人员设定。设定方法：一是参考本行业一定时期的平均收益水平