苏泊尔 财务分析

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1、成果展示集锦——苏泊尔财务指标分析7成果展示WORD文档2011年12月20日成果展示集锦行业分析(一)外部环境分析：美的在电饭煲行业一枝独秀，市场份额接近50%，在国内稳居行业第一。方太、AO史密斯，两者皆为行业内的高端品牌，在专业化过程中注重技术创新，产品研发。方太，其产品能够在终端保持领先，售价也高出一般品牌好几倍，而AO史密斯则已经在热水器行业立足了将近137年。今年的“质量门”事件中，苏泊尔受到很大的影响。这件事有提醒我们必须严控质量。中国家电企业与日本、美国、韩国、德国等发达国家的区别主要表

2、现为产品和利润的模式。中国家电的制造业一直是中间大、两头小的“枣核形”；而国外企业的增值比率中，营销占到30%，研发占到40%、采购占5%、制造只占10%、分销占5%、服务占10%，典型的“哑铃式”结构。这也是为何中国家电企业盈利能力薄弱的原因，大家电企业经过多年发展，慢慢走向成熟，规模效应也越发明显，营销模式也越来越成熟。但是仍处于发展初期的小家电企业的我们，盈利能力的不足表现的尤为明显。关键技术的缺乏和关键零配件依赖进口，制约了中国小家电企业的发展。也正是因为中国小家电企业缺乏技术创新，产品同质化现象

3、严重，市场竞争的主旋律仍旧表现为价格竞争。目前，苏泊尔面临着巨大的挑战，质量是公司得以发展的核心，因此公司也应该注重创新，严控质量，凭借过硬的质量、一流的服务才能在激烈的竞争中得以生存下来。(二)内部环境分析：公司历年财务报表数据分析A、公司经营能力B、公司偿债能力7成果展示WORD文档2011年12月20日成果展示集锦C、公司现金流现金流指标报告期经营现金流与负债比净利润现金含金量每股现金流10年年度10.41%--0.2209年年度33.52%13.00%0.6608年年度29.11%36.00%0.

4、3207年年度29.88%244.00%0.7706年年度35.42%268.00%1.55D、公司盈利能力盈利能力指标报告期净资产收益率总资产收益率净利润率毛利率10年年度16.42%10.28%0.07180.279609年年度14.44%9.50%0.07540.310208年年度12.25%8.92%0.06530.276607年年度10.53%7.27%0.05860.267606年年度13.22%6.09%0.04920.2701E、公司成长能力成长性指标报告期主营业务收入增长率净利润增长率总

5、资产增长率净资产增长率每股收益增长率10年年度36.60%30.12%20.35%14.46%0.10%09年年度13.62%31.25%23.19%11.34%31.25%08年年度23.48%37.55%12.05%18.20%-33.08%07年年度41.12%68.22%40.98%111.24%37.07%06年年度41.46%47.64%24.48%9.51%47.64%从苏泊尔2011年三季报来看:一、收入稳步增长,利润增速下滑,低于预期苏泊尔第三季度实现收入18.4亿元,同比增长23%,增

6、速环比略有下滑但仍保持稳健。实现净利润1.2亿元,同比增长12%,合每股0.21元,低于我们与市场的预期。公司前三季度实现收入53.2亿元,同比增长29%,实现净利润3.5亿元,7成果展示WORD文档2011年12月20日成果展示集锦同比增长23%。二、盈利预测、估值及投资评级:厨卫电器行业长期增长前景广阔,但宏观环境不景气已影响行业增长势头。苏泊尔作为炊具与小家电龙头企业具备渠道与产品优势,与SEB合作的良性推进将有助于公司抵御行业增速下滑风险。预计不锈钢事件直接影响可控,期待后续获得妥善解决。因公司第

7、三季度盈利状况低于我们预期,下调公司2011-2014年EPS预测至0.86/1.08/1.40/1.70元(原2011-2013年预测0.93/1.21/1.50元),未来三年复合增速26%,下调评级至“增持”,按PEG=1下调目标价至21.5~23.2元(对应2011年25~27倍PE估值)。整体财务状况与上年度相比发生重大变化的原因分析：资产负债表项目：1、交易性金融资产较上年期末增长41.14%，系本期铝锭期货投资及远期结汇浮动损益有所增加所致。2、应收票据较上年期末增长45.35%，系本期收到票

8、据回款增加，导致余额上升所致。3、应收账款较上年期末增长76.30%，系本期销售收入上升引起了应收货款的增加且为促进销售适当的放宽了信用额度。4、应收利息较上年末增长69.07%，系本期定期存款的应收利息增加所致。5、长期股权投资较上年期末减少100%，系本期武汉房产投资40万收回所致。6、在建工程较上年期末减少44.02%，主要系本期绍兴厂区工程及武汉黄金口二期工程完工转入固定资产核算所致。7、递延所得税资产较上年末增长73