公司研究毕业论文国有上市公司控制权转移治理效应研究

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1、国有上市公司控制权转移治理效应研究摘要：控制权转移作为一种捉高公司治理水平的机制，在国外己经得到理论和经验研究支持。以2000-2（X）4年度国有控股上市公司控制权转移询后公司治理内部机制变虽，对此进行了实证检验。结果表明，整体上，我国国冇上市公司在控制权转移后，公司治理的内部机制得到了改善，买方和卖方的性质、交易是否有偿以及最终控制人是否变更对公司治理的改善程度有显著影响。关键词：控制权转移；国有控股；公司治理1引言有媒体报道，2007年最大涨幅的10只股票当中有4只是ST股，涨幅甚至过500%。我国的ST股，无论是资产质量、管理层的经营能力，还是公

2、司治理都不能说是好的，仅凭原管理层改善公司经营，提高盈利的可能性不人。这种股票人涨的原因在于有资产重组预期或是己经落实资产重组计划。在资本市场上，有重大资产重组事件的公司，都会引起市场的极大关注。在我国，狭义的资产重组主要是指股权重组或是控制权重组。由于我国特殊的制度背景，市场对资产重组事件的关注远远超过其他发达的资本市场。我国上市公司中大量国有股权的存在，也使得上市公司的资产重组有特别的意义。国内对上市公司控制权转移绩效的研究，在分析了整体上是否有绩效改善的基础上，试图寻找不同子样本的绩效差异、绩效改善的來源或影响因索，但较少专门关注国有控股上市公司

3、控制权转移中买卖方的性质，最终控制人是否变更、交易形式对控制权转移治理效应的影响。木文主要以我国2000-2004年发生的国冇控股上市公司控制权转移样本，实证分析不同形式、不同性质买方、卖方和最终控制人是否变更的控制权转移的公司治理效应。2研究设计2」样本确定与数据收集本文把股权转让引起的第一人股东变更界定为上市公司作为控制权转移。国有上市公司是指上市公司在发生控制权转移询第一大股东为国有性质的公司。我们的控制权转移的样木以及交易的数据来自CCER股权协议转让数据库，公司治理变量的数据来自CSMAR和CCER公司治理数据库。2000年以前的控制权转移事

4、件相对较少，已有不少相关研究以此为样本，考虑到公司治理方面数据的可获得性，本文主要分析2000-2004年发生控制权转移的样本，并根据如下标准进行了选取：（1）本次股权交易的笫一次公告发生在200（）年或以示，并在2004年或以前已公告完成；（2）股权转让导致第一人股东变更；（3）交易前买方不是公司控股股东；（4）发生多次转移则取最后一次，第一次公告年离上一次转移的最后一次公告2年以上；（5）非金融类公司，且卖方也不是国有金融机构。最终获得本文的研究样本为219家上市公司。我们对买卖双方的性质、转移是否有偿、以及最终控制人是否变更进行了分类。地方代表买

5、方为地方政府机构和地方所有企业，屮央企业表示屮央直属企业及科研机构，但不包括人学。民营包括了外资企业。如果买方和卖方属于同一地方的政府机构或国有金业，我们认为第一大股东变更没有导致最终控制人的变更，但根据我们的定义其控制权发生了转移。除了买方为民营子样本的最终控制人发生变更外，有33家发生控制权转移，但最终控制人没冇变更。2.2变量说明反映公司治理水平高低冇外部机制和内部机制，从公司个体层面而言，主要是内部机制。而内部机制主要包括股权结构、萤事会和高管激励制度。本文的公司治理变最参考了白重恩等的变量设置。（1）董事长变更、总经理变更哑变量。控制权市场作

6、为最基本的治理机制就是通过控制权的转移实现对公司管理层的替换，从而提供公司经营绩效。而实际的控制权转移过程往往伴随董事和总经理的变更，这也是控制权转移的作用。但在我国可能有些国有上市公司的股权重组，由于最终的控制人没有变更，并且国有产权导致内部人控制，可能不涉及公司董事、总经理的替换。因此我们以董事长是否变更哑变量和总经理是否变更哑变量來衡量控制权转移这个最基本的作用是否得到发挥。（2）董事长与总经理兼任情况哑变量、董事会规模、独立董事比例。董事会是公司内部对公司经理层的监督机构，而董事长在董事会运作屮起主导作用，如果由总经理兼任，董事会对总经理的监督

7、将减弱。董事会规模越人,可能冇决策效率低方面的成本，但是对不同股东在董事会以及公司管理层的力量冇平衡和制约作用，可以防止某个大股东对公司的侵占。法规规定，公司与股东的关联交易需出具独立董事意见。独立董事则是更直接对公司大股东在公司内部力量的监怦。独立董事比例越高,越有可能防止大股东对董事会的操纵以及获取私有收益的行为。（3）董事会持股数量，董事、监事及高管报酬总额。董事会持股数量反映了公司监替者和管理者与公司股东利益一致的程度。董事、监事及高管报酬总额反映了高管薪酬激励机制的内容，国外的许多研究都表明，高管薪酬与公司绩效正相关。由于控股股东持股比例很大

8、，公司的萤事会基本由控股股东控制，我国的公司治理问题更主要是控股股东与小股东委托代理问题。（4