分析报告：养老金入市问题探析

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1、养老金入市问题探析2012-03-02摘要：2011年年中社会各界开始了关于“养老金入市”问题的大讨论，证监会在内的众多监管部门表示要积极推动养老金和住房公积金投资资本市场，人力资源和社会保障部发布的《2012年社会保险基金监督工作要点》也提出，今年将研究养老保险基金投资运营问题，似乎养老金入市步伐己越来越近。本文从养老金入市背景出发，收集众多专家学者关于养老金可否入市、入市原因、入市时机及入市投资管理制度等观点，期望更透彻分析“养老金入市”问题。关键词：养老金，入市，资本市场才匕旦—、冃京我国的养

2、老金积累与储备可分为三部分，（1）中央政府统一管理的全国社保基金；（2）各地方政府管理的社会基本养老保险基金；（3）企业自主缴纳的企业年金（补充养老金）。全国社保基金和企业年金己经入市，当前热议的“养老金入市”特指由地方政府管理的社会基本养老保险基金。目前我国施行的养老保险制度仍是上世纪90年代确立的“统账结合”方式，基本养老保险由“社会统筹”和“个人账户”两部分组成。表1基本养老保险体系基本养老保险--统账结合账户组成统筹基金个人账户缴费来源（单位缴纳的20%）（员工缴纳的8%）使用方式现收现付；

3、略有结余，结余部分以确保支付为首要前提归属个人，可以用于投资数据来源：国研网金融研究部整理社科院世界社保研究中心发布的《中国养老金发展报告2011》指出，我国养老金目前存在两大问题：一是养老金收不抵支；二是养老金收益率过低。（一）收不抵支按目前执行的“现收现付”模式，养老金收不抵支是必然趋势。“现收现付”模式是用在职职工缴费支付退休者养老金，不足时由财政补贴。据测算，每退休1人则至少需要新增3名参保人员才能基本保持原有平衡，在全社会参保人数达到稳定之后，或者是参保人数上升的空间进一步缩小之时，特别是

4、在老龄化程度日渐加深之后，收不抵支问题就会显现出来。人保部2012年1月最新统计数据显示，目前中国基本养老金规模约1.92万亿元，剔除1954亿元的财补后，上海、江苏等14个省份和新疆建设兵团的基本养老保险基金当期征缴收入收不抵支。（二）收益过低为确保收益安全性，养老金投资范围仅限于银行存款和国债投资，在过去10年中，养老金年收益率不足2%,显著低于同期通胀水平，即养老金实际金额在缩水，不利于养老金长期发展。除养老保险外的其他社会保险资金是按照当期以收定支的原则安排，而养老保险制度设计为“统账结合，

5、部分积累”，涉及到资金的长期支付和平衡，因此会有积累资金的保值增值问题。目前单一的投资渠道下，保值压力巨大，增值更是无从谈起。2011年A股量价齐跌，通胀率高企，在此大背景下，来自证监会研究中心的政策建议研报提出“养老金入市”观点，促使养老金体系与资本市场关系问题进入大众视野。2011年末，证监会主度郭树清和社保基金理事会会长戴相龙均提出建议积极推动养老金投资资本市场，包括证监会在内的官方机构多次表示推动基本养老保险基金和住房公积金投资国内资本市场。人力资源和社会保障部发布的《2012年社会保险基金

6、监督工作要点》也提出，今年将研究养老保险基金投资运营问题。二、可否入市之争养老金账户制度要求资金的保值增值，而其账户性质又要求资金投资的安全性，专家学者们分别从不同出发点考虑，支持入市者认为养老金入市可利好股市、实现资金保值增值，反对者认为养老金入市风险过大、救市无用，形成了两派截然相反的观点。(-)可以入市“养老金入市”看似是一个双赢方案，养老金入市除可实现资金保值增值目标以外，还可以促进资本市场发展。A股市场散户占主体的投资者结构决定了A股市场的非理性投资状态，而养老金投资范围的约束又决定了其极

7、低收益，两者的共同要求为“养老金入市”提供了现实支撑。1、利好股市过去十年，由于缺乏长期稳定资金的支持，A股市场自然人投资者占交易量85%左右，养老金入市有利于投资者形成长期投资的投资理念，促使市场由散户较多的结构向机构投资者占主要地位的结构进行转变，形成稳定市场的重要力量。社科院副院长李扬从世界各国的情况来看，养老基金都是资本市场的主耍机构投资者。在资木市场，由于养老金有口己的使命，必然把它木身的稳健性、追求长期性的经营模式带到资本帀场屮去。既然社保基金可以入市，为何养老金不能入市？这两类资金的屈

8、性是非常相近的。中国社保基金理事会理事长戴相龙我国股山管理还有不完善的地方，虽然取得了很大的成绩，但还不完善，要逐步完善，引进养老金按一定条件、一定比例投资股票，本身就是完善股票市场的一项重要措施。养老金入市确实能够提振股市信心，养老金投资股市，应坚持长期投资、价值投资、责任投资，客观上有利丁股市稳定。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在小国，养老金“入市”可以一举两得：一方面，养老金选择在“政策底”进场，可提升股市人气和信心，低风险介入、低成木建仓，有利丁•养老金