企業可持續增長及其財務策略分析

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1、企業可持續增長及其財務策略分析［關鍵詞］企業；可持續增長；財務策略在企業的生存發展中，銷售增長是至關重要的。因此，很多企業一味追求銷售增長的最大化，通過提高市場銷售價格、增加銷售量等方式，實現企業利潤的增長。但實際上，銷售增長是企業財務政策和經營效率相互作用的結果。對企業來講，過快或過慢的增長均不利於企業長短期目標的實現，因此，筆者認為企業應當從財務角度對銷售增長進行分析，並有效利用財務指標進行測算，從而采取必要的措施控制和調節銷售增長的速度，避免不利增長引起的各種問題，達到企業可持續增長的目的一、可持續增長及其測算可持續增長原本是指人類在社會和經濟發展過程中，為保證環境

2、與資源的長遠協調發展，政策的制定既應滿足當代人的需求，又不損害後代人滿足需求的能力。這一概念被引入到企業發展研究中時，更主要的是指在不需要耗盡財務資源的情況下，企業銷售所能達到的最大增長水平，一般用可持續增長率(SustainableGrowthRate,簡稱SGR)表示早在1981年，美國資深財務學傢羅伯特•希金斯(Robert.C.Higgins)就在《財務管理學刊》上發表瞭"通貨膨脹下的可持續增長率”一文，提出瞭可持續增長率等式。後來在1995年出版的《財務管理分析》一書中，他系統地表述瞭對可持續增長率的觀點可持續增長率的測算公式為：其中ROE代表股東權益收益率，反

3、映的是由股東投入的資金所産生的利潤率。計算公式是：ROE=銷售利潤率X資產周轉率X杠桿系數（又稱權益乘數）b代表留存收益比率=1—股利發放率式中代入的股東權益是公司期末資產負債表中的股東權益值若代入的股東權益是公司期初資産負債表中的股東權益值，則可持續增長率的公式可以表示如下：可持續增長率=ROE•b二、可持續增長管理的原理可持續成長管理的原理是通過對成長過程的控制來達到成長率的最優化。為瞭避免企業因成長過快而導致嚴重的財務問題，企業可根據可持續成長率的計算公式進行反向思維，即根據財務政策的極限確定企業成長率的極限。例如某企業的杠桿系數2,留存收益比率為60%,銷售利潤率

4、和資產周轉率通過資產收益率（ROA）綜合體現，則該企業的可持續成長率為1.2R0Ao假設按照這種速度成長，企業便可以用現金流入滿足成長的需要，而不需要改變財務政策，則此時的可持續增長率為平衡成長率。如果企業的實際成長率偏離這一平衡成長率，就會產生現金逆差或現金順差。超過平衡成長率的快速增長、獲取邊際利潤的企業出現先進的逆差，而緩慢擴展、獲取高邊際利潤的企業有現金順差。因此，企業可以先依據相關財務政策，結合企業實際，明確增長適用的平衡增長率，在實際運行過程中，發現一旦有偏離的情況，可適時進行調整三、企業可持續增長財務策略對於實際增長速度快於可持續增長率和實際增長速度慢於可持

5、續增長率的企業，為瞭實現可持續增長，要采取不同的財務策略(―)快速增長公司快速增長公司指那些實際增長率超過可持續增長率的公司，這些公司通常把銷售增長看得很重，而太少考慮財物資源的衰竭。如果企業的實際增長率長期超過目前條件下的可持續增長率，管理者應采取的成長管理策略包括如下幾種1.發行新的股權資本。企業可通過發行新的股權，來解決可持續增長中遇到的問題。所增加的權益資本，加上無論多少由此可能增加的借貸，都為企業進一步的增長提供瞭充足的資金來源2.提高財務杠桿系數和減少股利支付比率。企業還可以采取提髙財務杠桿和降低股利發放率的方法來增加現金供給。負債籌資的使用要受到企業本身最優

6、資本結構、債權人的風險意識等因素的制約，每個企業都有一個由債權人決定的能采用的財務杠桿數量的最大負債容量。超出這一最大負債容量，企業將難以再進行負債籌資。相反，企業的股利支付比率則有一個零的下限。般說來，如果股東相信留存收益可以被用在能賺取令人滿意的收益率方面，他們將會很願意放棄現有的股利，以獲取未來更高的報酬3•調整經營策略，分流部分生產訂單。除瞭財務政策的調整之外，企業還可以通過經營策略的調整來進行成長管理。在企業成長過快時分流部分生產訂單，停止或減少收支持平的經營項目，以釋放資金來支持新的增長4.改變半成品的供應來源。企業所需半成品可以來源於企業內部制造或向從外部供

7、應商購買，二者相比較，外部購買比自制更能提髙企業的可持續成長率5.改變銷售策略。成長管理中改變銷售策略的方法包括調整銷售價格、改變信用政策。當一個企業的銷售增長相對於其財務資源而言過髙時，企業可以通過提髙售價來減少增長。同時，售價的提高增加瞭産品利潤率，有助於企業可持續成長率的提高（二）緩慢增長的公司一一指那些可持續增長率超過實際增長率的公司一般情況下，企業有三種選擇，即按既定戰略成長、進行股票回購或增發股利、通過並購買入成長1•按既定戰略成長。企業在實施長遠戰略時，成長速度在一段相對長的時期內可能低於可持續增長率。在這種情況