我国对外直接投资宏观影响因素研究

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1、我国对外直接投资宏观影响因素研究nKi周哗(华东交通大学经管学院，江西南昌，330013)摘要:木文在国际直接投资宏观理论的基础上，以我国的出口、GDP增长率、银行贷款利率、汇率为主要解释变量，采用1984-2003年的统讣数字对我国的对外直接投资进行实证分析，得出影响我国对外直接投资的主要因索为出口、GDP增长率和汇率，其中出口对对外直接投资冇最为显著的正向影响，我国出口贸易和投资Z间具冇互补关系。关键词：对外直接投资；宏观影响因素中图分类号：F720文献标识码：A0引言我国已经连续多年成为吸收国际肓接投资最多的发展屮国家。

2、作为一个尚在进行丁•业化的发展中国家，"引进来”(吸引外资)和"走出去"(对外直接投资,outwardsdirectinvestment)同是我国经济发展的重大战略，二十年来我国对外直接投资也取得了较快的发展，截至2003年底,中国累计对外直接投资总额334亿美元，扣除对外岂接投资金业对境内投资主体的反向投资，累计对外直接投资净额332亿美元»“走出去”战略和对外直接投资研究成为当前学术界的一个热点问题，林毅夫(2002)认为对外直接投资是国内资源进行国际配置和产业升级的必然要求，文贯中(2002)提出了我国政府应鼓励的几种资

3、本输出，包括有助于本国获得短缺的资源和技术、有助于优势产品的输出等叫木文拟从另外一个角度，即从宏观经济角度对彫响我国对外宜接投资的因素进行实证分析，以便得岀影响我国对■外直接投资的主要因索。1模型的理论基础国际直接投资理论有两条发展脉络，一条是从企业角度的微观理论，包括海默(S.H.Hymer)的厂商垄断优势理论，巴克秋PJ.Buckley)和卡森(M.C.Casson)的内部化理论，以及邓宁(J.H.Dunning)的把厂商垄断所有权优势、内部化和区位优势理论熔为一-体折衷理论(OLI理论)。另--条为从国家角度的宏观理论，

4、它不是根据厂商行为，而是根据不同国家生产要素或生产环境的羌别，来对国际肓接投资做出解释(陈森皿,2002),这也是本文模型建立的理论基础。首先是出口和对外直接投资Z间关系。贸易与投资的关系戢初是由蒙代尔(Mundell,1957)提出并进行论述的，他认为在满足两国生产函数相同，在两个国家、两种要素、两种产品的模型下，贸易与投资Z间具有替代性，贸易的障碍会产生资本的流动，而资本流动的障碍会产生贸易，即两者有负的相关关系。马库森(MarkusonJ983)和斯文森(Svenson,1984)对要素流动和商品贸易之间的相互关系做了的

5、分析，他们认为要素流动和商品贸易Z间不仅存在替代性而还存在互补关系，他们Z间表现为替代性还是互补性，依赖于贸易和非贸易耍素Z间是“合作的”还是“非合作的”，如果两者是合作的，则贸易和要素的流动表现为互补关系，反之则表现为替代关系。Markuson和Maskus(2001)进一•步把(制造业)对外投资分为垂直型的(vertical)和水平型的(horizontal),认为垂直型对外投资对出口有促进倾向，而水平型投资则有替代出口倾向。霍斯特(Host,1974)对美国制造业的研究显示，只要国外子公司的销售额还小(占国内出口的百分比

6、小于10.6%),国外子公司的销售额的捉高会增加母公司的出口额。其次是国内利率和对外直接投资的相互关系。凯恩斯(J.M.Keynes)指出一国利率和投资具有反向变动的关系，认为利率捉髙会增加企业的投资成木，在预期收益率不变的询提下，将导致国内投资下降。对一国对外肓接投资而言，如果投资的资金来源为国内借款，国内利率提高同样会导致对外直接投资的减少，即国内利率和对外直接投资有负的相关关系。如果对外直接投资的资金來源为国外借款，在国外利率保持不变前提下，国内利率和对外直接投资有正的相关关系。再次，一国汇率和对外总接投资的相互关系。阿

7、利伯(Aliber,1970)提出的资本化率理论，资本化率是指使收益流量资本化的程度，用公式可表示为K=C/I,K为资本化率，C为资产价值，I为收益流量。在同量的收益流最条件下，资本化率越高，形成的资产价值越高。阿利们认为强币国的资木化率高于持弱币国，因此跨国公司的对外直接投资是从持强币国流向持弱币国，因为前者在购买后者的实物资产时，后者的资产价值低而使购买成本较低。因此当一国本币升值，外币相对贬值时，会促进一国的对外直接投资。1985年7月的“广场协议”之后,日元对美元汇率由1美元兑220〜240日元上升到1美元兑100〜1

8、20日元(个别时期升值到80H元)，极人促进了H本对美国的直接投资。最后，本国GDP增长和对外肓接投资的关系。许多文献研究发现东道国的市场规模和增长率对外国直接投资冇重要的影响作川，一般來说经济增长意味着需求或市场的增长，市场的增长将导致冇利町图的投资机会的增长。经济学家的统