中国上市公司会计投资者保护评价报告 崔学刚

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1、中国上市公司会计投资者保护评价报告（上）崔学刚2011年上半年上市公司“绿大地”的会计舞弊、中小板上市公司的业绩“变脸”以及在美上市的“中国概念股”集体造假等事件，使人们再一次把眼光聚集到会计与投资者保护海洋中的孤岛，周围鲨鱼出没这一话题上。越来越多的学者承认，会计在投资者保护机制完善、目标优化和效果评价方面发挥着越来越重要的作用。从会计角度重新审视和评价上市公司的投资者保护的运行过程和运行结果，是一次全新的尝试，其结果对于会计监管的强化、会计制度的完善、出资者的决策优化和上市公司的治理改进，都具有重要的实践意义。

2、基于此，在北京市教委专项资金及国家社科基金、教育部社科项目等的资助下，北京工商大学会计投资者保护团队成立了全国高校首个投资者保护研究中心。2011年1月，投资者保护项目组正式发布全国首个会计投资者保护指数——中国上市公司会计投资者保护指数（2010），引起了国家相关部门、学术界和企业界的较强反应，被社会称为“上市公司会计投资者保护的晴雨表”。2011年，项目组对截止2011年4月30日1918家A股上市公司过去一个年度的会计投资者保护状况进行了逐一评价，并第二次发布“中国上市公司会计投资者保护指数（2011）”。本

3、文上篇对会计投资者保护指数的运行机制和指标体系进行阐述，下篇将具体介绍2011年中国上市公司会计投资者保护评价的状况（将于下期刊登）。一、会计的投资者保护功能：运行机制促进投资者保护的会计系统，既包括会计信息本身，也包括对会计信息起保证与鉴证作用的外部审计体系、对会计信息与企业经营活动起控制作用的内部控制体系及对企业成长与增值起支持作用的财务运行体系。会计的投资者保护的作用主要表现为三个方面：一是，通过参与决策提升公司价值和股东价值；二是，提供为外部投资者对公司进行估价、定价和预测的透明信息，使投资者正确投资，取得

4、应有的投资报酬；三是，通过治理和控制保证这些应有的报酬不被管理层或者大股东所侵占钱被锁在鸟笼或银行保险库大门的图。离开这些会计及其衍生体系，单纯从法律角度研究投资者保护问题，将难以从机制上建立完善的投资者保护体系。5会计及其衍生体系通过其功能，可以缓解由于两权分离下委托人与受托人之间的信息不对称而带来的利益冲突，提高企业运营效率，保证投资者的知情权、决策权与收益权，并最终保障投资者的投资价值。会计在发挥其投资者功能的过程中，会计信息、内部控制、外部审计、管理控制与财务运行是相辅相承的五个要素。财务运行　管理控制图1

5、会计与投资者保护要素体系框架首先，公司通过对外投资、筹资与资本运营等财务活动在风险与收益均衡的基础上为企业创造价值，而财务活动的背后是公司受托人（管理者）的行为，为了保证管理者的财务行为更有效，需要会计信息，以优化投资者对管理者的监督与激励，探头场景图片减少“柠檬市场”效应；同时，要提升公司核心竞争力，需要企业在销售、市场、财务、生产管理方面均围绕实现价值战略开展活动，通过提升公司的内部流程管理控制能力与外部流程管理管理，提升公司价值；第三，通过有效的管理控制（包括内部治理体系与机制）体系，可以在更大范围上保证公司

6、财务运行和管理控制的有效性，降低风险，良好财务运行与管理控制的结果可以实现投资者的第一层价值：公司价值。其次，公司价值并不等同于股东价值，由于管理者的机会主义与背德行为的存在，管理者基于自身利益最大化的行为可能会损害股东利益，侵占股东价值，同时由于信息不对称的存在，外部投资者对公司价值判断失误，也会损失投资价值。高质量的会计信息及有效的内部控制体系可以减少管理层的逆向选择行为、提升契约效率、提升投资者的估价有效性。因此，高质量而有效的公司信息与内部控制可以保障投资者的第二层价值：股东价值。第三，在中国特殊的制度背景

7、下，大股东利益与中小股东利益并不完全一致，有时甚至是此消彼长的。5由于大股东剥削的存在，股东价值会在大股东与中小股东之间实现不平等的分配，透明而高质量的会计信息可以有效提升公司股东治理的效率、降低大股东剥削的机会，广义的内部控制也包含对大股东控制的内容。因此，会计信息与内部控制有利于保障投资者第三层价值：中小股东价值。当然，外部审计作为外部治理机制，是对会计信息质量及内部控制有效性的保证体系，是会计与投资者保护之中重要的要素之一。以上要素的相关关系见图1。二、会计的投资者保护的评价指标体系根据以上思路，我们从五个方

8、面设计基于会计的投资者保护的评价体系，并对特定公司的投资者保护状况进行评价。一是公司的会计信息质量。高质量的会计信息通过三种机制发挥投资者保护作用：治理机制、定价机制和风险降低机制一个逐格上升的风险预警装置，十格，颜色从淡桔红到深红顶部有报警铃符号。首先，高质量的会计信息可以充分发挥其治理作用而保护投资者利益。这种机制表现在：可以使以业绩为基础的高管薪酬契约