股票價格波動機理分析

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1、股票價格波動機理分析當前，股市異常振蕩對經濟所造成的影響日趨嚴重，而利用傳統的股票收益或預期增長變化的方法不能合理地解釋這種波動。1998年1月27日，在亞特蘭大聯邦儲備銀行會議上，美聯儲主席格林斯潘曾這樣說過：“1997年10月19日，美國股票市場上經歷瞭一天內股票價下跌20%以上的突發性災難，使用基本的長期確定股價的方法，根本不可能對那一天股票價格如此巨變做出合理解釋。……為什麼這些事件的到來是如此的突然，以至於事前半點征兆都沒有呢？”然而距格林斯潘這番話不過2年，2000年3月13日至4月17日，美國股市又一次出現瞭巨大震蕩，納斯達克綜合指數由3月

2、間的最高點5084點跌至4月15日的3321點，道瓊斯30種工業股票平均價格指數也累計下跌瞭805點。針對這一嚴重問題世界許多經濟學傢，如法瑪、佛倫奇、雷克肖克、施拉佛爾和威什奈都試圖從非基礎定價的角度找到一個合理的解釋。他們的研究成果主要建立在回歸分析基礎之上，尋找影響股價波動因素。本文試從股票價格波動的運動原因這一角度出發，將股價波動作為系統運動的一種具體形式，並將之看成一種外部諸因素合力作用的必然結果，最終依據生物學和力學的原理和思想，在修改過的維納過程基礎之上，構建股票價格波動的結構方程對股價運動進行模擬應用最為廣泛的方法是蒙特卡羅模擬,該方法的

3、理論基礎是建立在佈朗運動之上的。就信息量來看，該方法是依靠歷史價格信息作為分析依據的。加利福尼亞大學金融學教授邁克爾•佈倫南曾說過：''從股票過去的歷程分析其未來的走勢，就如同邊觀測著後視鏡邊開車。”這句話反映瞭當前的一些金融學傢對傳統的方法持有普遍的懷疑態度。另外，從股市的實際情況來看，股價在短期內的驟然漲落也令目前的分析技術束手無策。由於以上問題的日趨嚴重，法瑪、佛倫奇等人決心跳出傳統理論，從造成價格變化的相關因素入手，找出股價運動的真正原因，對目前的股市狀況做出合理的解釋。影響股票價格波動的因素為：(1)風險溢價的理性變化造成股價波動。其中包括普通

4、股風險的下降，投資者對於股票的風險與收益理念的變化及投資者人口構成的變化(2)公司收益和紅利增長率變化造成股價波動(3)投資者心理變化造成股價波動綜合以上三點，可以得到這樣一個結論：股價變動是由投資者觀念的變化，投資者人口結構變化和投資者對股市的非理性預期諸因素所造成的。確定每項解釋的重要性權重，隻有通過對這些假設的根據及其推導判斷的過程進行仔細分析才能得出。同時，明確這些因素是如何作用於市場並導致股價運動的機理，必需構建新的理論模型，這是因為目前主要使用的理論模型，即維納過程是建立在佈朗運動基礎之上，而佈朗運動的前提假設是：造成運動的各種影響因素相互之

5、間均無明顯差別。同時這些因素又是隨機的，數量很大的。人們正是假設股市也符合這些特點，所以才出現瞭目前廣為使用的蒙特卡羅模擬。但由於法瑪等人的研究成果表明造成股價波動的各種因素中，雖然存在大量隨機的微小的影響因素，但也存在著許多明顯重要的較強相關因素。所以構建新的運動理論模型是分析目前股票價格波動原因的唯一出路任何系統運動均是受環境因素共同作用而産生的結果。就簡單物質運動來說，在低速世界中，環境諸因素作用表現為合力工F,而系統自身的運動狀態表現為ma或m•(△v/Zt)。此二者一為外界作用，一為物質自身運動，從表面看毫無共同之處。但耐人尋味的是，一旦兩者

6、發生接觸，物質的運動狀態與造成這種狀態的外部作用之間卻存在著嚴格的函數關系：ZF=ma0從這個簡單的關系式中，可以得到一個普遍性的結論：在任何復雜運動過程中，系統的各主要影響因素與運動狀態之間存在著強相關關系。這是利用牛頓運動定律思想構造股票價格運動方程的理論依據。這一方程最終將建立在維納過程之上，這一點是基於以下考慮：將影響股價的各種因素分為兩大類，一類為重要影響因素,另一類為次要影響因素。前者建立在牛頓運動定律理論之上，而後者仍滿足維納過程。為分析問題方便，不妨重新定義一下牛頓運動定律，將其變化為：LF=m•(As/At)其中工F—股價波動各主要影響

7、因素m—股票成交量△s—在At時間內股價變化量△t—變化時間牛頓運動定律從系統運動的角度提供瞭一個方法論：運動系統的運動特征值與外部環境影響因素之間存在著必然的依存關系，但由於描述對象的復雜程度不同，我們隻能借助其思想而不能直接套用，股價波動有其自身極其復雜的運動機理。一方面，有時各種影響因素發生變化時，股價卻並不一定立即發生相應的變化，而在某一個不確定的時間，股價卻出人意料地發生極為劇烈的變化。正如格林斯潘所說："這種突變的現象說明存在著一條有標記的信心分界線。當超過這條分界線時，價格就發生迅速下滑，在市場達到穩定之前，這種迅速下滑的趨勢可能會破壞長期

8、均衡。”根據股價變化的這種復雜性，本文提出瞭運動的閥值特性，即對中的EF=m-(