糖企套期保值策略

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1、糖企套期保值策略田立夫一、套期保值的目的处在产业链不同地位的企业，面临多种不同的风险，风险来白原料价格的上升，由下游产品价格的下降，以及來自竞争对手的压力，來自客户的流失，员工的更替，行业生产效率的提高，和来口政府的政策等等，甚至还包折黑社会袭扰等不可知的风险。企业如果打算长期运营下去，就必须在积极争取在行业内的领先优势的同吋，用切实有效的手段，规避以上提到的或者还没有提到的各种风险。否则-个一口有任何一种风险超过了金业所能承受的范围，即使经营得再好的企业也难免遭遇破产的威胁。规避风险的手段可以是提高技术水平、提高管理水平扩大企业在效率方

2、而的领先优势,建立更加稳定的销售渠道，占领更多的市场，甚至冇时候还盂要聘请一些对于黑社会冇威慑作用的保安队伍……当然，没有那种规避风险的方法是包治百病的，每种方法都只能解决一部分问题，而套期保值的作用，主要是帮助企业规避库存、订单（远期买卖）等由成本、库存以及产品的价格波动所带來的风险。“套期保值”这个术语在英文“hedging”的原意是指一种保护策略，在产业链上不同地位的金业（原料供给商、加工商、贸易商、零售商、消费部门），需要根据白己生产经营的实际情况对策略进行安排，并且根据实际情况随时做出调整。以下以糖厂为例进行解释。二、糖厂可能遇

3、到的价格风险敞口讨论这个问题以前需耍了解制糖产业链的结构：产业链的源头，是原料供货商廿蔗、甜菜农场。由于廿蔗、甜菜无法长期储存，糖厂盂要在每年榨季收购原料，并尽快榨制成白糖，储存起来，以满足耒来一年的销售。糖厂的下游是中间商，或者直接而向食品加工企业，零售企业等等。传统意义的糖厂肩负着原料收购、加工、储存、销伟几个主要职能，因此所存在的风险是主要棊于这些业务。每个业务都存在着各种各样的风险，这里不再赘述，以下仅就期货市场nJ以解决的两种风险进行探讨。1、库存所带来的风险可以看到，由于糖厂原料的购买町以说是在一个相对短的时间内集中进行的，而

4、销售则是一个相对漫长的过程。这就意味着一年以内成本是固定的，而产品白糖的价格在一年的时间里上下波动。如果糖的平均销售价格低于糊厂的全部成木所折算的价格，包括原料成木、人力、设备折II」、资金山用成本，库存成本，销售成本等，则企业面临亏损压力。如果糖价下降幅度过大，导致亏损额过大，对于糖厂来说可能受到的打击是致命的。因为，在以上捉到的生产模式中，糖厂需要在库存上占用企业绝大部分的资本，但是这些资木是存在风险是敞开的。如果不能有效关闭这种风险敞口，企业的经营就可能会处在一个非常危险的境地。当然在价格波动不明显的情况下，比如国内白糖市场与全球市

5、场接轨以前，价格相对稳定或者儿乎完全可以预期的情况下，企业只要调整收购或者岀售的定价策略，就可以完成此类风险的防御共工作，而无需借助更加复杂的工具。但是随着全球糖价接轨以后，糖价波动II趋加剧，动辄出现5()%以上的波动，这样此类风险就需要成为企业不得不认真而对的问题了。2、订单的风险在市场对于糖价看好的情况下，在原料收购Z前糖厂冇机会与下游金业签订部分远期订单。由于订单是伴随着订金的，因此町以解决一部分企业现金流的问题，并且可以提前解决找不到客户的风险。如果糖企与下游企业的定单是以固定价格的形式签订，那么rti于企业在收购完成以前无法确

6、定最终的收购成本，一口成本高于订单价格那么企业也面临亏损。如果企业因为这些风险而放弃了流动资金和稳定的销售渠道，显然是不明智的，但是如果没有办法防御可能出现的亏损，而贸然签订订单，显然也是不理智的。三、企业可选的解决方案1、零库存零风险虽然木文讨论的是利用期货市场套期保值进行风险防御，但是企业可以运用的防御风险价格风险的办法绝不限于期货。在前面的例子里，糖厂实际上扮演了加工企业和贸易商两个角色，可以看到全部的价格风险实际上是来源于需耍囤货、需耍签订但的贸易商这个角色上。而加工这个环节，如果只是单纯的收取加工费用，把收购、囤货、销售的环节剥

7、离给贸易商的角色，就可以在价格波动方面就实现零风险的运作，而且也不会有库存占川大量资金的问题。纯粹的加工企业只需要在提高压榕效率，降低压榨成木方而下功夫，并且稳定住一些固定的贸易商作为客户就可以实现零风险的经营了。而不需要考虑，诸如套期保值一类的复杂的规避风险的办法。这些风险，将由贸易的角色单独承担。如果加工和贸易可以分立为两个公司，并且都可以正常运营，那么单纯负责加工的公司,在价格方而就获得了零风险的位置，从而摆脱了糖价给企业带來的风险。这样做的一个不利的结果是加工企业从此火去了分享贸易商利润的可能。但是如果一个企业拥有一个独立加工企业

8、控制权的同时拥有另一个独立的贸易公司的情况下，这种分立就显得合理。因为即使其中的一家企业而临破产清算，损失也不会波及到另外一家，这个分立本身也是一种防御风险的办法。2、利用套期保值关闭风险敞口