（精品）股票投资策略报告

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1、股票投资策略4艮告2011年下半年要点提示：中信证券研究咨询部撰稿人：•2011年上半年的行情是机构投资者的行情，行业分化呈加强之势•2011年下半年将延续以预期盈利增长为导向的相对价值投资理念•宏观经济谨慎乐观：经济较快增长，物价小幅上升•政策面和资金面：喜忧参半•预计下半年大势仍处于箱体整理、难有突破•预计下半年主流板块将有所分化：未来2-3年仍具有较好增长预期的汽车、电力、港口板块仍有上升空间，钢铁板块存在不确定性。•化工、有色金属、科技板块将出现投资机会•从风格投资策略上看，大盘、绩优、低价股仍会受到投资者青睐市场回顾与投资理念32011

2、年上半年的行情是机构投资者的行情3行业分化呈加强之势22011年下半年将延续以预期盈利增长为导向的相对价值投资理念4宏观环境分析5对下半年宏观环境的基本判断5上述判断的主要依据8政策、资金与市场展望10政策面：喜忧参半10资金面：社保基金、国外基金介入，但亦存在融资压力11综合结论：箱体整理、难有突破12行业投资策略14各行业2011年走势回顾14行业市盈率分析15行业超额收益率影响因素分析17行业配置建议20风格投资策略22风格特征的回顾222011年下半年风格投资策略6市场回顾与投资理念以预期盈利增长为导向的相对价值投资2011年上半年的行情

3、是机构投资者的行情□2011年上半年，上证指数（截至6月13日）累计上涨15.4%。市场经历了1月的爆发、2月的盘升、3月的回调、4月的急涨急跌和5月的盘升之后，第二季度主要处于1450-1650A的箱体之内。Sars在一定程度上限制了上半年行情的展开。□上半年行情是机构投资者的行情，具有明显的行业效应和风格效应，板块分化加剧。在长期的沉寂之后，行业基本面向好的大盘绩优股受到了机构投资者的青睐。□在1520-1580A的震荡过程中，各方均在分析和猜测：未来大势取向何方？目前是否处于熊市转向牛市的谷底？表1-1:不同时期全市场成交金额分布的变化情况

4、□我们认为：目前尚不能做出“行情将从上半年主流板块进行扩散，牛市即将来临的判断”。表1-1反映出从1998年以来市场换手重心的变化情况。从换手重心的变化趋势来看，2011年上半年虽然市场点位的重心在上移，但是市场换手的重心并未上移，相对于2002年还有一定的下移现象。在目前的箱体内，如果没有一个充分的震荡换手过程，大盘缺乏向上突破的动力。另一方面，目前市场换手的重心的确处在相对较低的位置。从中长期来看，在下一阶段市场震荡的过程中，存在有选择的逐步建仓的时机。上证点位区间1998年1999年2000年2001年2002年2011年（截至6月10日）

5、1000-1300A57.74%25.95%0.00%0.00%0.00%0.00%1300-1500A42.26%21.48%4.44%0.00%18.52%33.10%1500-1700A0.00%50.55%15.35%0.25%65.41%66.90%1700-1900点0.00%2.01%29.83%0.34%16.07%0.00%1900-2245点0.00%0.00%50.38%99.41%0.00%0.00%合计100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%注：各百分比为相应时期内一定点位区间

6、内成交金额所占的百分比，统计口径涵盖深沪两市成交金额图1・1：市场收益最高的前十大行业(20021231-20030613)图1-2:市场收益居中的十大行业(20021231-20030613)行业分化呈加强之势□金融、汽车、电力、石油、金属采炼加工业(主要是钢铁行业)、港口机场六大行业成为今年上半年市场行情中的热点。这些产业基本面的预期向好成为推动行业指数走势明显强于大盘的根本力量。在相对平稳的市场走势中，行业资产配置和个股选择的重要性要比时机选择更为重要。□贸易、零售、房地产、仪器仪表、饮料、农业、食品、餐饮旅游、公共设施、纺织服装和林业纸业

7、等行业由于整个行业的景气和盈利增长的预期较差，行业内缺乏大盘低价绩优的个股而成为市场收益较低的行业。图1・3:市场收益最低的后十大行业(20021231-20030613)注：上述行业分类采用中信行业分类标准.□从近几年来看，今年上半年的行业分化明图1・1：市场收益最高的前十大行业(20021231-20030613)图1-2:市场收益居中的十大行业(20021231-20030613)行业分化呈加强之势□金融、汽车、电力、石油、金属采炼加工业(主要是钢铁行业)、港口机场六大行业成为今年上半年市场行情中的热点。这些产业基本面的预期向好成为推动行业

8、指数走势明显强于大盘的根本力量。在相对平稳的市场走势中，行业资产配置和个股选择的重要性要比时机选择更为重要。□贸易、零售、房地产、仪器仪