EVA(思腾思特)知识和应用培训+Part1

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1、EVA（经济增加值)知识和应用培训思腾思特公司（SternStewart）北京2002年10月8日1内容上午EVA基础EVA是什么资本成本计算会计调整EVA、MVA和公司价值EVA与价值管理EVA和4M管理体系下午EVA分析方法EVA驱动杠杆利用EVA进行经营决策的评估问题和讨论2内容EVA基础EVA是什么资本成本计算会计调整EVA、MVA和公司价值EVA与价值管理EVA和4M管理体系EVA分析方法EVA驱动杠杆利用EVA进行经营决策的评估问题和讨论3什么是ＥＶＡ®——经济增加值EVA是减除资本成本后的经营利

2、润EVA的起源：剩余收入和经济利润EVA关注和测算资本占用成本，是衡量公司价值创造的最完善和全面的指标经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表EVA消除了会计制度中的某些缺陷4EVA®的计算简单明了EVA®即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值EVA=税后净营业利润-资本成本损益表收入－　　成本±EVA调整－　所得税.＝NOPAT（税后净营业利润）资产负债表调整后资本×WACC(加权平均资本成本率)＝　　　资本成本EVA=(资本回报率-资本成本率)×资本=EVA率×资本从报表中计算EVA：

3、用于财务分析的EVA：销售利润率资本周转率5EVA计算简化示意图销售收入1，000生产成本500销售/管理费用＊200ＥＶＡ调整+100营运所得税100①NOPAT（税后净营业利润）300调整后资本1500资本成本率15%②资本费用225①–②＝ＥＶＡ75–=–±x=–损益表科目资产负债表科目6资本成本的概念将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益，即资本所有人对所进行的投资之期望的资本回报率债务和权益的加权平均资本成本资本成本=资本×加权平均资本成本率7资本成本计算债务股权加权平均资本成本（WACC

4、）资本税后债务成本股权成本8债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率如一企业举债利息为6%，其所得税率为33%则实际债务成本为：税前债务成本6%（1-税率33%）67%税后（实际）债务成本4%9股权成本计算股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率股权成本计算基于“资本资产定价模型”（CA

5、PM）“回报率”的定义是股息分红加股价变化值“风险”指的是回报率的变化情况10权益资本成本与风险11投资类型权益债券风险投资小盘股蓝筹股公共事业股国债风险高低高低无风险预期回报高低高低最低投资风险与回报12风险假设Ａ项目和Ｂ项目的投资总额相同对Ａ和Ｂ做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期望资本回报率都是１０％，只是每年回报的变化程度不一样作为投资人，你将选择那一个项目？A项目的回报预期B项目的回报预期13预期回报经营风险无风险报酬1.00市场.40公共事业股1.50高科技风险与预期回报14CAPM模型K

6、e=Rf+Beta(Rm–RB)Ke=权益资本成本Rf=无风险报酬率（长期国债的利率）Rm=市场投资组合的长期平均年收益率RB=长期的平均无风险报酬率=单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值举例:Ke=9.4%=3.4%+1.0(15.0%-9.0%)15Beta回归计算:粤美雅A深圳A股股指粤美雅ARSQ=0.6916举例：不同行业的A股上市公司之权益资本成本计算(FY2000)KE=Rf+MRP鞍钢新轧8.72%3.4%0.88626.0%深发展9.29%3.4%0.98136.0%深康佳1

7、0.14%3.4%1.12336.0%合肥百货9.47%3.4%1.01176.0%青岛啤酒8.39%3.4%0.83136.0%东风药业8.71%3.4%0.88456.0%方正科技9.73%3.4%1.05426.0%二纺机9.00%3.4%0.93266.0%bx17资本成本及其计算方法股权成本债务成本信用评级税率相关权重(股权市值/总市值，债权市值/总市值）加权平均资本成本风险指标,ß预期回报无风险利率市场风险市场风险溢价企业Beta值债务成本=贷款利率（1-税率）股权成本=无风险利率+

8、杠杆Beta市场风险溢价18会计调整的目的及原则会计体系EVA体系目　　的将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策原　　则80/20原则；是否影响经理人和员工的行为19会计调整现金科目到经济概念非经常项目冲销计提到现金标准营业外收支会计制度下一些现金成本被视为期间费用，EVA则视其为投资，需若干年摊销强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件非经常项目通