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1、个股点评:平高电气调研报告:特高压GIS龙头，业绩现拐点平高电气600312电力设备行业研究机构：长城证券分析师：桂方晓撰写日期：2012-06-18我们预测公司12、13、14年营业收入分别为36.8、60.9、83.7亿元，摊薄EPS分别为0・25、0・60、0・94元,相关公司股票走势思源电气:半年报超预期,拐点趋势确定思源电气002028电力设备行业研究机构：东方证券分析师：曾朵红撰写日期：2012-07-20投资要点今年二季度收入和利润的好转超出预期。报告期内公司实现营业总收入9.87亿元
2、，同比增长27.4%,营业利润和利润总额0.78和0.96亿，分别同比增长8.72%和24.67%。实现净利润0.73亿元，实现EPS为0.17元，同比增长14%;实现扣除非经常损益后的净利润为0.55亿元，同比增长11%。其中二季度实现销售收入6.18亿，同比增长33%,实现净利润6424万元，同比增长64%。单季度同比好转超出预期。上半年订单连续超预期，全年订单预计增长60%以上。上半年公司新增合同订单21.18亿，同比增长74%，高于公司的年初预期，主要是GIS上量很快，其他业务也保持较好的增
3、长。第二季度新增订单6.18亿，同比增长46%,目前公司未执行订单预计为27亿。参考2011年上半年订单约占全年45%,我们推算今年订单有望达到45亿，远超年初35亿订单指标，同比增长65%o上半年综合毛利率同比提升3・93%，今年前三季度毛利率仍将显著上升。今年上半年公司毛利率同比提升3.93%,今年前两个季度毛利率分别为39.2%和40.7%,部分是公司产品结构调整的结果，部分也说明中标价格企稳回升，还有铜等原材料降低也有所正贡献。公司的新产品GIS由于处于开拓期，毛利率较低,SVG由于竞争格局
4、价格,未来综合毛利率存在降低的可能，但是公司去年第三季度毛利率仅为31.4%,前三季度毛利率仅为34.4%,因此今年前三季度毛利率预计同比仍将提升4个点以上。净利润偏低，目前费用率较高，未来预期有下降空间。上半年公司营业利润率和净利润率分别为7.9%和7.4%,去年同期分别为9.3%和8.3%,毛利率的提升并没有直接转化为利润，主要是目前公司费用率较高,一方面是合同大幅增长销售费用大幅增长，另一方面公司处于转型期，研发和人员投入持续加大，同时上半年收入增长仅为27.4%,远低于合同额增速。我们认为未
5、来随着销售收入确认的加快,费用率有较大的下降空间，净利润率有可能回升到10%以上。财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.54.0・75、0・98元渗考可以比公司估值水平，给予2012年29倍PE,对应目标价15.66元，维持公司买入评级o荣信股份:本部产品增长稳定，余热余压暂遇困难，实施总包战略荣信股份002123电力设备行业研究机构：山西证券分析师：梁玉梅撰写日期：2012-07-03盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0・60、0・77元，对应
6、市盈率分别为19、15倍。受一季度业绩增速大幅下滑影响,公司股价下跌较多,目前估值水平较低，而公司核心产品的增长前景仍值得看好，储备产品丰富，我们认为公司业绩有望逐季度好转重拾市场信心，综合考虑给予“增持"的投资评级。投资风险。公司下游客户多为冶金、电力、采掘.石油石化、水泥等重工业，受宏观经济变动影响较大，宏观经济的不景气可能会影响其采购意愿;公司目前很多新产品尚在产业化初期,未来市场拓展情况仍需进一步观察;实施”阿米巴”管理模式失败的风险;产品过多导致管理不力的风险;实施总包战略风险。阳光电源:
7、上半年开工低于预期,看好公司长期竞争力阳光电源300274电力设备行业研究机构：东方证券分析师：曾朵红撰写日期：2012-07-13事件:公司公告其上半年归属母公司净利润约为4377万元・5315万元,同比下滑15%・30%。其中非经常性损益贡献3700万元净利润，主要系募集资金利息和政府补贴。投资要点上半年项目开工进程低于预期。由于上半年组件和逆变器价格继续了去年的跌势，业主希望通过推迟开工时间从而进一步降低项目投资成本，从而使得上半年实际开工的进程大幅低于预期。而由于年底并网的需要以及冬季无法施
8、工,三季度将进入密集开工期，价格战不可避免，关注份额提升。近期根据我们的跟踪，公司在一些国内项目上的报价已经开始松动，由原先稳定在0.7元/瓦（含税）以上已逐步下滑至0.58元/瓦（含税）附近，而这一举动也表明，今年国内价格战将不可避免,公司将以主动降价的策略维持原有市场份额甚至抢占更多竞争对手的份额。而我们对今年国内产品价格的预期也下调至0.47元/瓦（不含税）,对应的毛利率水平为30%，而份额方面我们认为公司能够获得38%的份额。价格战后预期将会有更健康的产业格局
