交易日志：投研体系分享

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1、价值投资是我们坚定的操作风格。格雷厄姆对投资作了一个定义，投资就是作出详尽的分析，在考虑保证本金安全的情况下去追寻满意回报的行为。注重本金安全是区分投资和投机关键因素。谈到价值投资，它的核心理念就是安全边际。安全边际是股价低于内在价值吋提供的缓冲区间。安全边际越人，也就是缓冲区间越大，买入投资标的后承受的风险会越小，价值回归取得的收益会越大。理论上价值投资能实现更小的风险，更大的收益。事实上，现在很多机构也在推崇价值投资，但是我们发现不少基金产品运营得不够理想；我们也发现，有不少基金经理所执行的和所推崇

2、的有差别。这种差别个人认为是来自于人性的弱点一情绪化。格雷厄姆提到过一句话，“对于理性的投资，精神状态比技巧更重要”，格雷厄姆把精神态度看得非常、非常重要。霍华徳•马克思在《投资最重要的事》里也有类似的描述，“许多人具有分析数据所需的才智，但是很少有人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。换句话说，很多人会通过分析得出相似的认知结论，但是，因为各自所受心理的影响不同，他们在这些结论的基础上所釆取的行动各不相同。最大的投资错误不是來自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。”细想过去几年我在投资曾犯下

3、一些错误，无论是估值错估、预计安全边际不足或是对公司基本面的分析过于草率，其实都能看到在这些错误背后伴随有自己情绪化的影子。精神状态影响了我们的分析过程和买入决策过程。对于投研体系，我看重人性的弱点，并以针对人性的弱点为基础设置研究框架和买入决策体系。我的投研体系围绕着两个核心词语：客观和安全，需耍执行和做到的是客观地分析和安全地买入。首先，对于投资而言，客观是个沉重的字眼。巴菲特曾经说过，人都是理性的，做任何爭都有理由。我们在分析公司的吋候，会不知不觉被各种情绪导向不同的判断结果。我们在大量的资讯面前

4、，在许多“谋士”的意见言论Z下，情绪不受外界影响很困难。我们为做到客观的分析围绕着两个原则而行:1）在外部搜集信息方面，要筛选有效信息和做好信息的相互验证的工作。能够被其它信息验证的信息才是有效信息。有效的信息之间是相互验证的。2）从内部研究方向来看，我们遵从多角度分析，并只认可不同渠道得出的能够相互统一和推断结果相同的结论。能统一和相同的结论才是有效的结论。我分析的角度有四部分，包括定量分析、定性分析、全面调研和关注结论是否符合常识和商业规律。四个部分搜集的信息和得出的结论应该做到互相验证和结论统一。

5、价值投资是我们坚定的操作风格。格雷厄姆对投资作了一个定义，投资就是作出详尽的分析，在考虑保证本金安全的情况下去追寻满意回报的行为。注重本金安全是区分投资和投机关键因素。谈到价值投资，它的核心理念就是安全边际。安全边际是股价低于内在价值吋提供的缓冲区间。安全边际越人，也就是缓冲区间越大，买入投资标的后承受的风险会越小，价值回归取得的收益会越大。理论上价值投资能实现更小的风险，更大的收益。事实上，现在很多机构也在推崇价值投资，但是我们发现不少基金产品运营得不够理想；我们也发现，有不少基金经理所执行的和所推崇

6、的有差别。这种差别个人认为是来自于人性的弱点一情绪化。格雷厄姆提到过一句话，“对于理性的投资，精神状态比技巧更重要”，格雷厄姆把精神态度看得非常、非常重要。霍华徳•马克思在《投资最重要的事》里也有类似的描述，“许多人具有分析数据所需的才智，但是很少有人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。换句话说，很多人会通过分析得出相似的认知结论，但是，因为各自所受心理的影响不同，他们在这些结论的基础上所釆取的行动各不相同。最大的投资错误不是來自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。”细想过去几年我在投资曾犯下

7、一些错误，无论是估值错估、预计安全边际不足或是对公司基本面的分析过于草率，其实都能看到在这些错误背后伴随有自己情绪化的影子。精神状态影响了我们的分析过程和买入决策过程。对于投研体系，我看重人性的弱点，并以针对人性的弱点为基础设置研究框架和买入决策体系。我的投研体系围绕着两个核心词语：客观和安全，需耍执行和做到的是客观地分析和安全地买入。首先，对于投资而言，客观是个沉重的字眼。巴菲特曾经说过，人都是理性的，做任何爭都有理由。我们在分析公司的吋候，会不知不觉被各种情绪导向不同的判断结果。我们在大量的资讯面前

8、，在许多“谋士”的意见言论Z下，情绪不受外界影响很困难。我们为做到客观的分析围绕着两个原则而行:1）在外部搜集信息方面，要筛选有效信息和做好信息的相互验证的工作。能够被其它信息验证的信息才是有效信息。有效的信息之间是相互验证的。2）从内部研究方向来看，我们遵从多角度分析，并只认可不同渠道得出的能够相互统一和推断结果相同的结论。能统一和相同的结论才是有效的结论。我分析的角度有四部分，包括定量分析、定性分析、全面调研和关注结论是否符合常识和商业