佛山照明股利政策分析案例正文

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1、案例正文:佛山照明公司股利政策分析I摘要：佛山照明是中國最大的電光源生產企業與上市公司。近年來，隨著公司業績的不斷增長，企業重要的財務政策一一股利分配，越來越受到資本市場投資者的關注。與大多上市公司不分配或少分配的股利政策不同的是，佛山照明公司上市幾年以來年年進行分配而口是高額現金股利分配，已成為中國資本市場上唯一一家累計現金分紅超過股票融資的上市公司。這一股利分配政策都源于董事長鐘信才在1993年公司上市Z初對屮小股東的承諾，將公司每年淨利潤的65%用於現金分紅。公司長期高額現金分紅的財務政策受到一些財經專業人士的質疑，而且在分紅的時間窗口

2、，公司在二級市場的表現也不盡如人意。因此，公司的股利分配政策帶來的問題是，高額現金股利是否符合大多數股東的利益？木案例追溯了公司自上市以來的股利分配情況與市場表現，對與股利分配相關的財務管理理論和問題，如公司融資理論、投資理論、自由現金流量理論等進行了探討，對相關理論在公司財務管理中的實踐予以分析。值得我們重點關注的是，在該公司已深入介入新能源尤其是鏗電廉業，口前景廣闊的當前背景條件下，是否需要改變該公司多年來的股利分配政策，以通過增加留存收益來擴大產能，尋求公司更好、更快的項FI投資回報？這些都需要我們透徹地分析佛山照明公司的管理現狀，展望

3、公司未來的發展前景後得以檢驗、預期及規劃。關鍵詞：股利；現金；分紅【場景一】激烈的股權之爭引發出激烈的股利之爭"中國燈王”佛山照明（000541）是無可爭議的行業龍頭，是全國出口創匯最多的電光源企業。2003年，在公司上市十年後，發生了一件引起國內證券界轟動一時的重大事件——公司國有股股權轉讓。有關佛山照明國有股股權轉讓的傳言最早發端於2002年下半年，當時就引起了市場的強烈關註，其原因在於佛山照明業績優良、分紅積極，是國內資本市場的典型藍籌股。20年來，佛山照明保持每年近20%的復合增長率，從上市的1993年-2002年共向投資者派發1.木

4、案例由華中科技大學管理學院的王詩才、徐華彬、田靜撰寫，作者擁有著作權中的署名權、修改權、改編權。2.本案例授權中國管理案例共亨中心使用，中國管理案例共亨中心亨有復制權、修改權、發表權、發行權、信息網絡傳播權、改編權、匯編權和翻譯權。3.由於企業保密的要求，在本案例中對有關名稱、數據等做了必要的掩飾性處理。4.本案例只供課堂討論Z用，並無意暗示或說明某種管理行為是否有效。現金股利13.01億，被中國資本市場形象的稱之為“現金奶牛”。2003年下半年，市場中有關股權轉讓的話題再度驟然升溫，主要原因是傳言得到確認，在“國退民進”的大背景下,經國家發

5、改委同意，佛山市國資委已下決心將手中持有的佛山照明23.97%的國有股整騁出讓，相關方案正在加緊制定屮，可受讓方的面目卻是在撲朔迷離。據知情人士透露，為爭奪佛山照明的國有股權，各路人馬紛紛出動，各顯神通。國際上著名的飛利浦、西門子、GE、歐司朗、世通等公司，國內極具實力的德隆系集團、恒達集團、粵美的等國內外著名公司都對佛山照明國有股權表示極大興趣，並積極準備參與競標。此外，還有一些背景神秘的人物.但縱使你有千條計，我有我的主心骨！不管是何背景來的,一手把佛山照明"帶大”的公司掌門人一一董事長鐘信才始終是不遠不近的熱情接待著，並耐心傾聽著這些公

6、司未來的控股股束們發表著對公司的規劃藍圖和財務設想。2003年9月25日，佛山市國資委在市政府禮堂主持了佛山照明公司的國有股股權競標。國內外著名大公司踴躍投標。為此，市國資委聘請了國際著名的財務、金融、法律專家組成評標小組進行評標。在隨後的評標會議上，圍繞一個核心問題一一公司財務章程發生了激烈爭執。焦點集中在最後頗具實力的兩家內、外資企業身上一一歐司朗控股公司和德隆系集團。歐司朗公司隸屬德國西門子集團，是全球兩大照明產品制造商之一。歐司朗的投標書稱，在公司的財務政策上，將延續佛山照明一貫的股利政策一一以現金分紅方式支付股束股利，現金分紅比例不

7、低於近三年公司發放現金紅利的平均水平。並承諾口獲得流通權之H起，五年內不上市交易和轉讓，以表明他們對公司未來發展的信心。德隆系集團是以新疆德隆控股公司為首的,包含11家子公司組成的我國資本市場一個龐大的金融控股集團，其所控制的上市公司（主要有“新疆屯河”、“合金股份”、“湘火炬”等）無一例外的都通過送股方式使二級市場股價巨幅上漲。【關聯知識點】現金股利（現金分紅）股票股利【討論思考題】1.評標人之一、德勤會計師事務所的Robert.Harding認為，歐司朗公司標的明確、資料翔實，佛山照明公司由其控股並合作，有利於吸收跨國公司先進的技術、管理

8、理念、拓寬產品出口渠道，行業龍頭地位將更為牢固。尤其是公司的財務政策將延續佛山照明一貫的現金分紅股利分配方式，使公司有一個連續的穏健財務政策，投資者的利益可以得到尊