我国可转换债券条款设计的特点

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1、我国可转换债券条款设计特点2011/6/18可转换条款设计的特点通用条款特别向下修正条款,赎回条款，回售条款新增条款与银行存款利率挂钩的浮动利率，转股自动修正，强制赎回，无条件回售，到期高价回售，时点修正，时点赎回，时点回售重点介绍设计的特点1赎回条款2利率及利率补偿条款3转股价常规调整条款赎回条款条款解释规定转债发行人可以在一定的期限内以预先规定的价格从投资者手中提前赎回转债分类：1.强制性赎回2.有条件赎回特点：给转债价格设置了上限，保护发行人的利益赎回条款可转换债券的性质赎回条款1.赎回期

2、限的规定锁定期（6，12，24个月）满后才能赎回2.赎回价格1）固定赎回价格2）递增变动赎回价格3赎回的触发条件连续或非连续一段时间的股票价格不敢当期转换价格之间的关系赎回条款可转换债券的赎回条件和转换价格调整条款示例利率及利率补偿条款1.固定利率2.递增固定利率利率事先确定，随着债券持有期限延长而递增3.浮动利率不得高于同期银行存款利率，由央行决定，4.利率补偿补偿利息=可转债持有人持有的到期转债票面总金额*2.5%*3-可转债持有人持有的到期转债3年内已支付利息之和利率及利率补偿条款可转债的

3、利率条款示例转股价常规调整条款常规调整根据现金分红、股利分配、拆股与并股等变化对转股价调整目的：提高可转债卷的价值，降低其因分红而造成风险公式：转股价常规调整条款转股价特别修正条款1.特别向下、向上修正条款2.修正时期、修正条件、修正权限3.特别修正条款与赎回及回售条款间的关系4.修正权力、修正幅度、修正次数5.特别修正权的行使程序14.2.4转股价特别修正条款特别向上和向下修正条款是转债在一定时期内，若公司股价持续上涨或持续走低时，公司董事会将有权或无条件将转股价格向上或向下进行修正的条款。目

4、前，我国的可转债普遍只使用向下修正条款，但向上修正在理论上也具有存在的可能性，所以这里一并加以讨论。特别向上和向下修正条款修正时期：可以对转债转股价进行修正的时间段修正条件：公司股价达到什么条件触发修正条款修正权限：◇修正权利：当股价满足修正条件时，董事会是必须无条件执行修正还是有权选择修正。◇修正幅度：在有权修正的时候，董事会可以在一定幅度内修正，若修正幅度要超过原定限度须提交股东大会，经批准方可修正。◇修正次数：一年内董事会可以行使修正权的次数。转股价格的向下修正主要是为了增强转债的股性。比

5、如1992年发行的保安转债，由于该转债没有向下修正条款，价值深宝安A股股价的持续下滑，到1995年年底转债到到期日，深宝安股价仅为2.8元左右，而除权除息后的转换价格却高达19.39元，因此，最终深宝安转债转换成股票的比例只有发行额的2.7%。保安公司在转债到期日被迫支付约5亿现金，对公司的生产经营造成了一定的负面影响。对于发行人来说，存在特别向下修正条款，可以鼓励转债持有人，即使在股市低迷时期，也可以选择转股而获利，从而避免转债到期一次性还本付息给发行人造成极大的现金流压力。对于许多投资者来说

6、，特别向下修正条款也是有利于投资者的，因为在股市持续走熊的时期，不断向下修正转股价，转债的价值可以持续在一个相对高的价位，至少不至于像投资于股市那样会被深度套牢。也可能对投资者产生不利影响，同时还会损害到老股东的利益。若特别向下修正条款的触发条件更容易达到，那么当股价持续走低时，转债发行人可以通过不断地修正转股价而使持有人无法行使回售权，从而避免大量回售给公司带来的压力，但从投资者的角度来说，这种情况下，回售条款成了一纸空文。例如，雅戈转债的特别向下修正条款是“连续5个交易日的收盘价低于当期转股

7、价格的95%”，而回售条款的触发条件是“连续15个交易日的收盘价低于当期转股价的85%”，很明显，不管是交易日时限上的要求，还是股价走低幅度上的要求，均要松于回售条款。特别向下修正条款降低了回售条款的价值虽然目前的转债中，没有转股价特别向上修正条款，但设立转股价格向上调整条款，有助于保护公司现有股东的利益。向上修正条款可以避免使用赎回条款保护股东时公司需要支付大量现金的弊端。使用向上修正转股价的方式，既可以避免赎回条款对现金流的要求，也能同样达到保持公司原有股东的目标。对投资者来说，转股向上调整

8、，也可因此避免债券被提前赎回的风险。转债与增发最主要的区别，转债相比增发最有优势的地方：转债发行后，发行人将利用募集资金对募集说明书中所列的投资项目进行投资，发行人在转债存续期内，必须兢兢业业地管理好投资项目，增加投资项目的收益，使得二级市场上公司的股价上涨，这样转债持有人才会选择转股特别向下修正条款的存在，却部分削弱了转债的这一优势。特别要指出的一点是，对于将派息也当做修正转股的一种触发条件，魏镇江（2004）认为，对于长期投资于股票者，其投资收益是现金分红，对于长期投资于企业债券的投资者来说