行业研究-钢铁、零售、电子

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1、行业研究:钢铁、零售、电子钢铁：旺季正渐行渐远长江证券投资要点：1、钢价跌跌不休，主动去库存调整未完。2、6月钢价反弹概率偏小。在过去的这一个月中，虽然库存继续处于下降通道，但我们看到的更多依然是钢价下跌、矿价下跌、盈利恶化，这些数据综合在一起说明了一个简单而又明确的现实：经过年前短暂的补库后，钢铁行业再次处于主动去库存的调整阶段。奇怪的是，4月各项与投资相关的数据并不算太差，主要的用钢下游也没有出现显著的回落。这样的行业表现只能说明，当前的需求水平没有办法与供给能力相匹配。换句话说，仅仅弱势复苏的需求无法提供足够的增量，因此也就缓解不了目前行业高企的供给。淡季的6月需

2、求是否能阶段性带来新的增量，目前来看概率偏小。即便钢价反弹，更多也仅是因为补库所致。而缺乏预期需求强劲恢复支持的库存回补注定只是短暂且幅度有限的行为，因此不会成为影响未来一段时间投资的主要因大背景决定我们只能选择部分经营稳健、产品有自身特点的钢铁公司。具备一定题材概念且与传统钢铁产品有一定距离的公司如方大炭素、新兴铸管，拥有可转债概念的新钢股份以及业绩稳定的常宝股份值得我们在6月予以关注。零售：最具安全边际与估值相对优势民生证券投资要点：1、外部市场环境变化带来投资机会。2、安全边际足够，相对优势突出。商贸零售行业正面临一次基于外部市场环境变化带来的投资机会，极高的安全

3、边际与相对估值优势能否让板块雄起呢？我们认为目前两极分化的市场风格面临转变的可能，一旦风格转变，可选的投资标的会是哪个板块？我们推测涨幅落后，估值相对便宜的商贸零售板块被选中的概率极大。零售既有稳定增长、充裕现金流的相对安全边际，又经历了漫长的下跌，没有巨幅上涨的风险，估值相对便宜，相对优势突出，是非常合适的标的。在此背景下选股逻辑有三条。第一，根据涨跌幅弹性选股；第二，挑选资产价值被低估，有潜力的公司；第三，挑选股价绝对值低，10元以内最好，不用关注公司未来发展潜力，当下估值便宜的公司。标的上选择重庆百货、欧亚集团、友好集团、合肥百货、广州友谊和新华百货。电子：坚定看

4、好安防前景光大证券投资要点：1、前后端同步提升需求。2、安防对公安来讲是刚性需求。安防行业增长逻辑清晰，确定性高：前端继续高清化（渗透率持续提升：2012年40%、2013年60%、2014年80%、2015年95%）+后端NVR化（2013年开始渗透：2012年0%、2013年20%、2014年40%、2015年60%）,我们认为未来两年在前端高清化和后端NVR（网络视频录像机）化带动下，安防行业维持20%以上增速是大概率事件。安防对公安来讲是刚性需求，正在成为公安第四大破案手段：1）传统公安破案手段包括三大类：线人、指纹、痕迹，但随着民众素养的提高，人人都知道作案要

5、带手套，所以效果不佳，目前视频监控占破案占比已提高到25%-30%,未来还将持续提升；2）后续视频监控将覆盖实现无盲点监控（我国还处于跑马圈地期，与发达国家每隔50米一个摄像头相比差距较远），接到报警后监控画面要第一时间锁定坐标（需要人脸识别系统），并模拟可能逃跑路径；3）目前海康平台已经成型，大华平台也正在小地方试用。安防景气度至少持续到2015年，大华、海康仍为首选标的。医药：短期调整难免德邦证券投资要点：1、4月份单月利润增速明显下滑。2、6月份医药板块会出现一定的调整。从经济运行数据来看，一季度医药制造业收入和利润增速有明显的回升，达到20%以上，改变了过去增收

6、不增利的现象。但是从4月份数据来看，有些令人担忧，4月单月利润增速下滑较为明显，仅为10.90%,且毛利率下滑至28.52%O广东的药品低价招标政策对市场的情绪影响也很大，预计6月份会有政策落实出台，届时对行业的影响才会落地。短期医药板块可能出现小幅调整，密切关注政策走向是选择个股和择时的关键。个股推荐：从估值角度来看，5月份医药板块继续上涨,相对A股的估值溢价达到了历史高位，TTM市盈率的溢价率达到了188%,目前存在较大的估值下行风险。结合行业运行数据和招标政策的不确定性，我们认为6月份医药板块会出现一定的调整，因此要回避那些脱离基本面的高估值个股。子行业上可以关注

7、生物制品、医疗器械、中药板块，重点关注独家品种或优势品种生产企业。个股选择上，推荐华润双鹤、科华生物、益佰制药。