海外并购案例

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1、海外并购财务风险分析海外并购是指我国大陆企业并购外国企业或中国的港澳台资企业。1984年,中银集团和华润集团联手收购香港最大的上市电子集团公司——康力投资有限公司,首开中国企业海外并购的先河。企业海外并购风险主要包括：政治法律风险、财务风险、经营风险和并购整合风险。其中财务上的风险主要是由于并购融资或因兼并背负债务，引起的财务状况恶化或财务成本损失，而使企业发生财务危机的可能性。一、案例：海外并购——中铝折翼启示录（一）案例背景牵手2008年2月1日，农历的腊月二十五，中国人沉浸在迎接新年的气氛里。中铝向这种气氛里加了一把火，谁都不会想到这把火会跨年烧了将近18个月。这天下午四点

2、，中铝通过伦敦证券交易所发布公告宣布，通过新加坡全资子公司联合美国铝业公司以140.5亿美元获得力拓的英国上市公司12%的现有股份。“中字头”企业每次出手必定非同凡响。此次一举创造了三个“第一”：中铝公司历史上及中国企业历史上规模最大的一次海外投资、全球交易金额最大的股票交易项目。这项交易的三方中哪一个都有着深厚的历史背景。中铝是中国最大的铝业集团，全球第二大氧化铝和第三大电解铝生产商，分别在纽约、香港、上海三地上市。美国铝业创建于1888年，是全球最大的铝业公司。力拓公司创建于1873年，是全球第三大多元化矿业公司，总部位于英国。在这次联合收购案中，作为老大的美铝只出了零头——

3、12亿美元，中铝包下了剩余的128亿美元，占有力拓股份9%。中铝对力拓股权收购的最大意义在于希望以此提升我国在国际上铁矿石的话语权。铁矿石是钢铁的重要原材料，中国目前是全球最大的钢铁生产国，也是全球最大铁矿石进口国，可是在与全球铁矿石企业谈判时，却没有话语权，处于受宰割的地位。9%的股份还无法使中铝进入董事会，无法介入其经营。为了拿到铁矿石谈判的话语权，进一步增持是必然的，这就为后来的故事埋下了伏笔。联姻从2009年2月开始，澳大利亚力拓矿业集团，却处于一个困难的境地，一方面世界经济正处于低谷，矿产资源价格不断下跌，力拓股价处于历史低位，同时高达387亿美元的高额负债，让力拓感到

4、力不从心。力拓开始自救，停产、关闭工厂、出售资产……最实效的一招则是吸引不缺钱的中铝再一次注资。2009年2月12日，经过几轮协商，双方签署了一份投资协议，中铝将向力拓注资195亿美元。这195亿美元分成两部分——拿出123亿美元与力拓组建钢铁、铜、铝矿产在内地的合资企业；剩余72亿美元认购力拓发行的可转债。债券转股后，中铝持有力拓的股份比例将由原来的9%上升到18%。本次交易的成功完成尚需要获得力拓集团股东和中国、澳大利亚、加拿大等国监管机构的批准。2009年2月16日中铝和力拓“联姻”新增变数。力拓部分机构投资者向必和必拓摇起了“橄榄枝”，称如果必和必拓发起新一轮对力拓的收购

5、，他们将提供融资。2009年3月17日中铝195亿美元注资力拓交易再生波澜。澳大利亚外国投资审查委员会(称将延长对中铝与力拓195亿美元交易的审查时间，在原定的30天审查期基础上增加90天。就是说“NO”面对这个决定，中铝抛出应急方案，包括降低投资后的持股比例、放弃对一些敏感性资产的入股，在4月7日，力拓为了防止中铝注资失败，发行了80亿美元新股融资。所有的担心与疑虑都在6月5日结束，中国铝业公司确认，力拓集团董事会已撤销对2009年2月12日签署的合作与执行协议，中铝仅领走1.95亿美元“分手费”。至此，这宗被称为中国最大的海外并购案，从当初的一片欢呼，到戛然而止的落幕。（一）

6、案例分析这个跨越一年半的收购案，从一开始都一直朝着很有希望的方向发展，可是到最后给了我们一个失望。是什么导致这场失败？我们把目光都聚焦在能源、矿产企业海外并购的政治因素方面，认为不差钱的国企并购行为背后往往有政府主导。从企业自身的角度去思考，会发现这场并购交易实际上是“蛇吞象”。中铝事先没有做好足够的财务评估，自身没有充足的现金流，而是单纯依靠银团融资。惠普公司的创始人曾经说过，企业从来都不是饿死的，往往是撑死的。现在中国有很多很好的跨国并购机会，但是海外并购是一个攻坚战，既然是攻坚战，我们就要做好一切打持久战的准备，特别是财务上的准备。并购失败更加重了中铝的财务风险，可谓“赔了

7、夫人又折兵”。195亿美元是怎样的价格？当时的力拓市值从八九百亿降至400亿美元。195亿美元只获得力拓不足9%的股份，对于力拓这是很划算的。抛开中铝投资力拓战略意义不谈，中铝注资后摊薄入股成本尚不计，仅仅从注资力拓耗费的金钱上计算，中铝的里里外外损失都是巨大的，是最大的受害者。2008年底开始的铁矿石价格下跌，中铝第一次收购力拓的支付资金已遭受重大损失，只剩83亿美元，缩水35%。面对第二次注资，由国家开发银行牵头，中国农业银行、中国银行和中国进出口银行组成银团提供的210亿美