浅议企业并购之财务风险

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1、浅议企业并购之财务风险　　【摘要】　企业并购是现代企业制度创新的一个方面。我国企业并购起步较晚，由于各种原因，在并购过程中存在着大量风险，其中又以财务风险最为突出。财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要影响因素。本文第一部分分析了企业并购中存在的五大财务风险，第二部分根据上述风险提出了相应的解决措施。　　【关键词】　财务风险企业并购规避风险　　企业并购，即企业之间的合并与收购行为。它被认为是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业进行并购的动因有很多，主要有提高竞争优势、扩大经济规模、降低交易成本、进行合理避税、迅速筹集资金等，

2、而在我国还有个主要动机是借壳上市。的确，一项成功的企业并购能获得各式各样的经济利益或实现管理目标，但企业并购是一项高风险的经营活动，风险贯穿于整个并购活动的始终，而其中的财务风险是影响企业并购活动成功与否的重要因素。我国实际的并购成功率很低，效果也难以令人满意，很多企业并购后反而陷入困境，所以进行企业并购的财务分析就显得尤为重要。　　1.　企业并购中的财务风险　　企业并购中的财务风险，是指企业在并购中，由于对目标企业价值的评估、融资、支付手段的选择等各项财务决策或经济活动所引起的财务状况的恶化或财务成果损失的不确定性，使并购目标企业预期价值与实际价值

3、发生严重偏离，从而导致企业财务困境和财务危机。要防范企业并购风险，首先就要弄清楚企业并购过程中存在哪些风险，分析产生这些并购风险的原因，进而采取必要的措施，以达到规避风险的目的。　　1.1估值的财务风险　　并购活动的首要程序是对目标企业进行合理估值，这包括判断目标企业现存的资产价值和预期的获利能力，而进行这种判断需要一个完善的资本市场、目标企业提供的各项财务数据和一个系统的价值评估体系。目前我国的资本市场与西方发达国家相比规模小，品种少，效率低，规章制度还很不完善，信息的公开性和真实性还很难保证，这就导致在我国的资本市场下对目标企业进行合理估值比较困

4、难。另一方面，目标企业提供的财务数据也有的不尽全面详细和真实可靠，企业依据此种数据也很难对目标企业做出真实合理的估值。　　1.2融资的财务风险　　虽然也有些企业为了筹资而进行的并购，但大多数并购还是需要巨额的资金支持。企业融资可以分为内部融资和外部融资。内部融资主要是利用自有资金进行并购，这样虽然可以降低企业的债务风险，但是却占用了企业自身的流动资金，增加了企业的流动性风险和经营风险。外部融资若采用权益融资会产生稀释股权的风险，很可能会造成企业控制权的旁落；若是债务融资会产生很高的债务风险，并购后的企业很可能因为债务过高，缺乏短期融资而导致缺乏短期支

5、付能力和偿债能力，减弱企业的资产流动能力，所以融资方式和融资结构的选择不当会产生高的财务风险或是经营风险。　　1.3支付的财务风险　　支付工具一般分为现金支付、股权支付和混合支付三种。现金来源有自有现金、债务融资现金和股权融资现金，而不管采用哪种支付方式都要求预计的现金流量的增值额的现值大于现金的支付额，否则采用现金支付方式造成的现金流量的风险就落到了收购方的股东身上；同时现金支付额过大也很容易产生企业流动性不足的风险。采用股权支付又有稀释股权的风险，目前在我国的实际的并购案例中有主要是采用现金支付和股权支付这两种支付方式，支付方式的单调性也加大了支

6、付的财务风险。　　1.4税务风险　　虽然在并购过程中采取恰当的财务处理方法可以达到合理避税的目的，但也要看到如果在并购前没有认真的审查目标企业的纳税情况，则会使并购后的企业负担不必要的纳税成本，增加税务风险。因为并购前目标企业应尽而未尽的纳税义务由合并后企业继承，增加了合并后企业的税收负担，并且将直接影响并购后的企业财务状况；如果并购前这部分纳税义务未在财务报表中体现，那将直接虚增目标企业的净资产，增加并购企业的收购成本。　　1.5整合的风险　　整合风险是指并购方在并购完成后，可能无法使整个企业产生经营协同效应、财务协同效应、市场份额效应等。企业并购

7、虽然是实现企业迅速扩张的一条行之有效的手段和优化企业资源的方法，但并购后由于并购企业与目标企业的企业架构、经营方式、管理方法、财务制度等方面有可能有很大不同，整合过程中不可避免的会产生各种摩擦、冲突，希望整合能够降低成本、减少费用，产生财务协同效应的目标很可能无法实现。　　2.规避企业并购中的财务风险　　2.1合理确定目标企业的估值　　资本市场的不完善，并购双方的信息不对称和不恰当的估值体系是造成目标企业估值不合理的主要原因。因此在并购前应尽量收集并购目标企业的各种信息，与同行业同规模企业进行比对，详细、认真的审查和评价目标企业的各项资料，使手中的资

8、料尽可能的充分、详实。一方面充分利用政府各方面的信息来源，如统计部门、财政部门、税收部门、工商管理部门以及国