平安证券-利率市场化系列报告之二：利率市场化的背景与动因分析-121108

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1、宏观经济专题2012年11月8日证券研究报告利率市场化系列报告之二：首席经济学家利率市场化的背景与动因分析钟伟北京师范大学金融研究中心主任中国金融40人论坛核心成员经济学教授、博士生导师很多国家集中选择在20世纪70-80年代进行利率市场化改革，这与当时的时代背景密切相关。这些背景包括：各国实施金融抑制政策、石油危机导致世界性的通货膨胀、固定汇证券分析师率制崩溃、以及金融创新的飞速发展。黄海南利率市场化动因之一：通货膨胀倒逼利率市场化投资咨询资格编号S1060512080001通货膨胀加剧导致实际利率为负。石油危机导致的全球性通货膨胀波及了世界大多数国家，010-66299580Hu

2、anghainan763@pingan.com.cn通货膨胀导致市场利率快速上升，但存款利率却普遍受到了控制，使得实际利率为负。负利率导致储蓄率下降，为了动员储蓄促进投资加速利率市场化。相关报告通货膨胀导致银行“脱媒”严重。美国是通货膨胀背景下“脱媒”促使利率市场化的代表。金融脱媒不仅包括“负债脱媒”，也包括“资产脱媒”，前者指存款资金流向高息资产，后《利率市场化系列报告之一：利者指银行为代表的存款类机构的贷款能力走向萎缩，金融脱媒倒逼利率市场化。率市场化冲击金融稳定》（2012-08-05）通货膨胀导致银行经营陷入困境从而加速利率市场化。在利率管制的情况下，通货膨胀导致金融机构经营困

3、难，最具代表性的是美国和日本。以美国为例，没有盈利的被保险的储贷机构的比重从1979年的7%上升到1981年的85%。为了拯救储贷机构，美国不得不于1980年出台《储蓄机构自由化和货币市场控制法》分6年逐步消除利率上限控制。利率市场化动因之二：欧洲市场的发展与资本管制的放松加速利率市场化欧洲市场的飞速发展有效促进了金融市场一体化和全球化。金融市场全球化和一体化下的资本管制放松使利率管制难以为继。日本是资本项目管制放松加速利率市场化的典型。日本是首先实现资本项目自由化，然后开始汇率浮动，最后开始利率市场化。利率市场化动因之三：在新自由主义的影响下，通过利率市场化来促进经济发展新自由主义成

4、为西方主流的经济思想，广泛地影响了各国的实践。发达国家进入了70年代的“滞涨”阶段，这使其长期居于主流地位的凯恩斯主义深陷理论困境，而作为凯恩斯主义对立面的新自由主义却开始活跃起来，在美国和英国也相依推行了以新自由主义理论为指导的经济自由化改革——“里根革命”和“撒切尔革命”，改革取得的成果进一步推动强调自由竞争和请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的市场调节的新自由主义全面崛起。同时，发展中国家也试图通过“自由化”来促进经济转型和渠道获得研究报告，请慎重使产业升级。用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。请务必阅读正文后免责条款宏观经济专题正文目录一、利率市场化背景分析.....

5、.....................................................................................31.1二战后各国普遍采取金融抑制来维持金融系统的稳定并促进经济增长..............................31.2两次石油危机导致了世界性的通货膨胀..................................................................................41.320世纪70年代布雷顿森林体系解体导致固定汇率制崩溃................

6、..................................51.420世纪60-70年代金融创新蓬勃发展.......................................................................................5二、利率市场化的动因分析......................................................................................62.1通货膨胀倒逼利率市场化........................................

7、..................................................................62.2欧洲市场的发展与资本管制放松加速利率市场化................................................................102.3在新自由主义的影响下，通过利率市场化来促进经济发展...........................