建材行业：砂石骨料专题，重拾金缕衣

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1、目录砂石骨料：资源价值显，重拾金缕衣5需求：施工之“粮”，万亿蓝海5不可或缺的“粮”，随处可见的美5一片蓝海需求，存量市场广阔5供给：两轮产业格局重塑，资源价值渐入佳境7第一轮：品类替代，仍在进行7第二轮：矿山分散秩序欠佳，行政整合重拳出击8思考：如何看待水泥企业布局骨料业务？15国外：水泥企业延伸骨料，龙头的一致抉择15龙头水泥骨料业务占比10%~20%15国外骨料行业具备一定集中度，龙头基因具备16国内：轨迹相仿，是必然，更有惊喜17是必然，资源、渠道综合优势显著18更有惊喜，骨料盈利能力强，反哺水泥新的盈利点19投资观点

2、：多一分醉，更多一分清醒21从显性基因到隐形基因21骨料业务盈利弹性测算21图表目录图1：2018年我国砂石骨料消费量178亿吨，同比增长约3.3%（亿吨）5图2：2018年我国各省骨料产量（亿吨）6图3：2018年我国主要大区域骨料产量（亿吨）6图4：2012年我国砂石生产和消费从区域看存在一定错配（亿吨）6图5：我国人均砂石消费量（吨）7图6：我国砂石骨料行业发展历史8图7：我国机制砂和天然砂的占比变化8图8：我国石灰石矿山分省份分布情况（座）9图9：我国天然砂的分布情况9图10：全国现行矿山规模统计：小矿山众多（座）9图

3、11：2016-2017H1年石灰石矿山关停数量约3000条，其中华东为主13图12：部分地区十三五矿山治理目标（座）13图13：部分地区提出的砂石国有管理的模式13图14：2017年全国骨料价格持续上涨（元/吨）14图15：2017年多数城市的骨料价格比2016年显著提升（元/吨）14图16：2018年以来江苏省砂石骨料平均到岸价格（元/吨）14图17：三家全球水泥龙头企业骨料收入占比的历年变化15图18：2018年三家海外主要水泥上市企业收入占比：骨料占比基本都在10%左右甚至更多15图19：拉法基豪瑞水泥和骨料业务的EB

4、ITDA利润率对比16图20：海德堡水泥和骨料业务的EBITDA利润率对比16图21：全球主要国家砂石骨料市场分布（亿吨）16图22：美国砂石骨料产量情况（十亿吨）17图23：火神材料在美国的骨料矿山和设施分布17图24：火神材料历年骨料业务收入及占比情况（亿元）17图25：火神材料的骨料业务历年销量及均价（元/吨）17图26：国内千万吨级产能的砂石企业：中国建材、海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等都排名靠前18图27：海螺水泥的T型战略19图28：海螺水泥的专用码头19图29：混凝土的成本结构19图30：海螺水泥骨料业务收入及毛

5、利率（亿元）20图31：华新水泥骨料业务收入及毛利率（亿元）20图32：海螺水泥与华新水泥骨料产能（万吨）20表1：砂石骨料需求结构5表2：天然砂和机制砂（骨料）的对比情况8表3：2016年开始的四轮中央环保督查情况9表4：近来全国和各地针对矿山整治的政策频出10表5：《关于推进机制砂石行业高质量发展的若干意见（征求意见稿）》主要内容11表6：长江经济带废弃露天矿山生态修复工作任务12表7：长江干流及主要支流两侧各10公里范围废弃露天矿山遥感解译图斑及治理任务统计表12表8：申请新立“建设用砂石”矿山采矿权服务年限和注册资本要

6、求18表9：申请新立“建设用砂石”矿山采矿权不同地区年产量18表10：矿山开采成本明细（元/吨）20表11：中建材在江西市场骨料业务布局21表12：西南水泥拟建骨料项目建设介绍21表13：海螺水泥与华新水泥骨料业务盈利弹性测算（万吨）22砂石骨料：资源价值显，重拾金缕衣需求：施工之“粮”，万亿蓝海不可或缺的“粮”，随处可见的美砂石骨料是混凝土及砂浆中起骨架和填充作用的粒状材料，有细骨料和粗骨料两种。细骨料颗粒直径小于5mm，一般采用天然砂，如河砂、海砂及山谷砂等，当缺乏天然砂时，也可用坚硬岩石磨碎的人工砂；粗骨料颗粒直径大于5

7、mm，常用的有碎石和卵石。具体品种需求比例表1：砂石骨料需求结构砂0-5mm40%5-16mm骨料15%~25%16-25mm骨料35%~45%资料来源：中国砂石骨料网，砂石骨料的主要需求方是基建施工单位和商混站，运输半径很短。我国下游混凝土搅拌站数量超过30万家，其中中小规模的民营搅拌站数量占比超过80%。骨料货值较低，运费成本较高，因此其运输半径很短，一般在10km~150km范围内，同时距离原材料产地一般也不会超过150km。1一片蓝海需求，存量市场广阔就市场需求空间看，砂石骨料70%~80%用在混凝土（和水泥配套使用）

8、，20%~30%用于铺路（如沥青公路建设的路面材料、铁路路基等）。目前全国砂石骨料市场稳态需求约180亿吨，近年总量出现小幅下降，我们认为主要原因是供给端出现强约束；保守估计按照50元/吨的平均终端价格估算，市场空间在9000亿左右，考虑到部分市场价格的显著上涨，实际空间或更