收益及收益分配管理

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1、第八章收益及收益分配管理收益分配概述1股利政策2股利分配程序31.收益分配的含义企业通过经营活动赚取收益，并将其在相关各方之间进行分配。企业的收益分配有广义的收益分配和狭义的收益分配两种。广义的收益分配是指对企业的收入和收益总额进行分配的过程；狭义的收益分配是指对企业净收益的分配。本章所指的收益分配是指企业净收益的分配。8-1收益分配概述企业的收益分配应遵循以下原则：（一）依法分配原则企业的收益分配必须依法进行。（二）资本保全原则企业的收益分配是对投资者投入资本的增值部分所进行的分配，不是投资者资本金的返还。（三）兼顾各方面利益原则企业的收益分配直

2、接关系到各方的切身利益。企业除依法纳税外，投资者作为资本投资者、企业的所有者，依法享有净收益的分配权。要考虑企业的债权人、员工等。8-1收益分配概述2.收益分配的基本原则（四）分配与积累并重原则企业赚取的净收益，一部分对投资者进行分配，另一部分形成企业的积累。积存的留存收益不仅为企业扩大再生产筹措了资金，同时也增强了企业抵抗风险的能力，提高了企业经营的稳定性和安全性，有利于所有者的长远利益。（五）投资与收益对等原则即企业进行收益分配应当体现“谁投资，谁受益”、受益大小与投资比例相适应的原则。8-1收益分配概述2.收益分配的基本原则股利无关论股利重要

3、论股利相关论信号传递理论所得税差异理论代理理论8-1收益分配概述3.股利理论股利无关论--它认为，在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定。股利相关论股利重要论--又称“在手之鸟”理论，它认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益留在公司内部而去承担未来的投资风险。8-1收益分配概述3.股利理论信号传递理论--在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向

4、市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。如果公司连续保持较为稳定的股利支付水平，投资者就可能对公司未来的获利能力与现金流量抱有较为乐观的预期。所得税差异理论--由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应采用低股利政策。一般，对资本利得收入征收的税率低于对股利收入征收的税率。8-1收益分配概述3.股利理论代理理论--股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。较多地派发现金股利至少具有以下几点好处：公司管理者将公司

5、的盈利以股利的形式支付给投资者，则管理者自身可以支配的“闲余现金流量”就相应减少，在一定程度上可以抑制公司管理者过度扩大投资或进行特权消费，从而保护外埠投资者的利益。较多地派发现金股利，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受资本市场的有效监督，这样可以通过资本市场的监督减少代理成本。8-1收益分配概述3.股利理论股利政策即股份公司的利润分配政策，是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。企业的净收益可以支付给股东，也可以留存在企业内部，股利政策的关键问题是确定分配和留存的比例

6、。8-2股利政策一、影响股利政策的因素▲法律因素（资本保全约束资本积累约束偿债能力约束超额累积利润约束）▲企业因素（企业举债能力未来投资机会资产流动状况筹资成本股利政策惯性其他因素）▲股东因素▲债务契约因素8-2股利政策二、股利政策的类型在实际工作中，通常有下列几种股利发放政策可供选择：剩余股利政策、固定或稳定增长的股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策。8-2股利政策剩余股利政策是指企业在保证最佳资本结构的前提下，将可供分配的净利润首先满足投资的需求，若有剩余才用于分配股利。在企业有良好的投资机会时，企业通常会采用剩余股利政策。采

7、用剩余股利政策的企业，投资者会对公司未来的获利能力有较好的预期。采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。适用于公司初创阶段。8-2股利政策1.剩余股利政策例1某企业2005年度净利润(可供分配利润）为800万元，2006年度投资计划所需资金700万元，企业目标资金结构为自有资金占60％，借入资金40％。分析：(1)投资所需的资金数额为700万元(2)按照目标资金结构的需求，确定投资方案所需增加的留存收益数额=700×60％＝420(万元)(3)税后净利800万首先用于满足留存收益数额为420万元(4)剩余部分用于向投资

8、者分红（发放股利），即按剩余股利政策的要求，该公司2005年度可向投资者发放股利数额为380万元。800－420＝380(