关于电力上市公司营运资金结构与企业绩效的实证研究

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1、关于电力上市公司营运资金结构与企业绩效的实证研究【摘要】本文选取50家电力上市公司作为分析样本，采用MATLAB应用软件中的线性回归方法对样本公司2007年的营运资金结构与企业绩效的关系进行了实证研究。结果发现：流动资产/长期资产与企业绩效成正相关关系；流动负债/长期负债与企业绩效成负相关关系，但不显著；流动资产/流动负债与企业绩效成负相关关系，但不显著；公司规模与企业绩效成正相关关系；流动资产周转率与企业绩效成正相关关系。【关键词】电力上市公司营运资金结构企业绩效一、问题的提出（一）电力行业发展概述电力工业成为国民经济重要的基础

2、产业的作用，呈现逐渐增强的趋势。正是因为电力工业在我国经济地位中的重要性和目前遇到的问题，各电力上市公司如何保持绩效的稳定增长十分重要。而我国电力上市公司目前存在着总资产中流动资产比例过低、流动负债与长期负债的比例不合理、财务风险高等诸多影响企业绩效的营运资金结构问题。从企业管理者的立场来看，营运资金结构与企业绩效关系的实证研究，可以为企业管理者在营运资金管理方面提供较为客观的依据和参考。电力行业与国民经济的发展密切相关，电力消费的增长一般快于GDP的增长。电力行业是资金和技术密集型的产业，具有其他行业所没有的特殊优势：一是技术优

3、势，电力设备往往代表了一个国家的电力信息、计算机的水平；二是资金优势，电力建设和生产的资金机械、密集程度是其他行业难以相比的，电力企业的收益也相对稳定、融资较为容易；三是通讯优势，电力通讯系统是全国较为广泛的通讯网之一，拥有电力微波、载波系统，这为一些电力上市公司向高技术网络领域扩展提供了有利条件，近年来，我国电力的生产、投资和基建完成情况良好，已成为世界上第二大电力生产和消费国。2000年以来，我国的电力消费一直保持着强劲态势。（二）电力上市公司的特点分析电力行业是国家的基础产业，长期以来受到了国家产业政策的扶持和各级政府的高度

4、重视，构成了我国证券市场上最重要的行业板块之一。该行业上市公司的特点表现在：规模效应已经越来越明显，装机规模在很大程度上决定着电力企业的赢利能力；位于沿海省市的电力上市公司业绩普遍较好，这主要得益于较为紧张的电力供求关系，使其能获得较高的上网电价和机组利用小时等，营运资金结构行业特点明显、并且不合理。因此，有必要通过营运资金结构管理研究，找出营运资金结构与企业绩效的关系，以期提出改善企业绩效的措施和建议。二、文献回顾（一）国外研究回顾国外对营运资金管理的研究主要从理论分析和实证分析两方面着手。营运资金管理理论的形成和发展经历了一个

5、漫长过程，一般认为营运资金管理理论是随财务理论的发展而发展的。在几百年的发展过程中，对营运资金管理研究已经形成了一个比较科学、系统的体系，其主要侧重于优化资金结构，追求资金协调与强化定量控制。在采取手段上，追求企业内部用资与外部融资相结合；在管理重点上，以优化资金结构为主，即通过优化资产结构、营运资金结构来实现和保持良好的财务状况。包括：流动资产与长期资产的比例关系、流动负债与长期负债的比例关系、流动资产的内部结构关系、流动负债的内部结构关系，流动资产与流动负债之间的匹配关系。西方国家由于金融市场很发达，其资金循环与金融市场紧密相

6、关。企业在决定筹措资金时，关注的重点为企业筹措资金的总量、时间与金融市场可能提供的资金是否相适应。此外，在国外营运资金管理理论研究中，充分体现了定性与定量分析相结合的原则，侧重定量分析。（二）国内研究回顾我国营运资金结构研究起步较晚，国内学者主要从理论分析、实证检验两方面对营运资金管理进行研究。山东财政学院孟庆胜（1996）对通货膨胀条件下的营运资金管理作了研究，其研究将企业的营运资金分为货币性资金和实物性资金，在通货膨胀条件下，对货币性资金采用净债务人法、实物性资金采用超额储备法可使企业获得益处。郁国建（2000）对营运资金管理

7、的绩效评价体系作了研究，其研究指出传统评价通常由购货、存货、销货三个环节进行孤立管理而达成，并运用应收账款、应付账款、存货周转率这三个财务比率进行分析，这种评价缺乏战略性和集成性，他创建了一个单一的集成指标（购销周转率）来考核企业营运资金的总体流转情况，以加强对营运资金的更有效管理。毛付根（1995）对营运资金管理的基本原理作了理论研究，其研究从流动资产和流动负债之间的相互关系上着手，将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来，从总体上进行观察和研究，据此制定合理的营运资金政策，并初步提出流动资产结构性管理和流动负债结构性管理的

8、概念。张鸣（2002）对公司营运资金运作管理作了系统研究，其研究初步提出营运资金结构分析概念，并对流动资产投资规模分析和流动资产内部结构分析作了初步探讨。上述研究主要集中在营运资金的基本原理、管理策略等方面，但对营运资金结构管理研究不深入并且缺乏相