《旅游财务管理实务》第五章资金成本与资本结构(I)

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1、第五章资金成本与资本结构【本章导读】旅游企业要根据资金成本来进行筹资方案和投资项目的决策。在各种筹资方式中，负债资金由于其负担固定财务费用，所以在企业息税前利润增大时，就会提高自有资金收益率所获得的利益，产生财务杠杆的作用。但负债筹资存在着风险大、额度小等缺点，所以旅游企业筹资时需要权衡各种资金来源的优点和缺点，旅游企业在筹集资金时，需要确定负债资金和权益资金来源的比例，即资本结构。资本结构一直是理论界争论的难题，传统的资本结构理论是按经验而不是按严密的数学方法得出的，现代资本结构研究结论更符合实际情况。目前资本结构仍然是财务

2、界争论的热点，我们需要从定性和定量等角度对该问题的基础性知识进行了解和掌握。【关键词】资金成本财务杠杆经营杠杆资本结构【知识要点】了解资金成本的概念和作用，掌握个别和综合资金成本的计算；熟悉经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的内涵及其相互关系；掌握资本结构的含义，理解并熟练运用每股收益分析法——无差异点分析法和比较资金成本法的计算和应用。第一节资金成本概述一、资金成本的内涵等基本问题(一)资金成本的内涵资金成本是指旅游企业为了筹措和使用资金所必须支付的各种费用。资金成本包括资金筹集费用和资金使用费用。资金筹集费用，是指旅游企业为了

3、筹措和使用资金所必须支付的费用。例如：向银行借款而支付给银行的手续费，发行股票或债券而支付的发行费、律师费、资信评估费、公证费、担保费和广告费。资金使用费用，是指旅游企业在使用资金的过程中所支付的费用。例如：旅游企业向银行借款而支付给银行的利息；旅游企业发行股票后向股东支付的股利；旅游企业发行债券后向债券人支付利息等。(二)资金成本的性质(1)资金成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是两权分离的结果，是资本使用者因使用资金所付出的代价。(2)资金成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现一种利益分配关系，既具有

4、一般产品成本的基本属性，又具有不同于一般产品成本的某些特征。(3)资金成本与货币时间价值既有联系，又有区别。资金成本的基础是货币时间价值，但两者在数量上是不一致的。资金成本既包括货币时间价值，又包括投资的风险报酬价值，是资金时间价值与风险价值的统一。(三)资金成本的种类1．个别资金成本指单个筹资方式的资金成本，包括债券成本，银行借款成本，普通股成本等，一般用于比较和评价各种筹资方式。2．综合资金成本指分别以各种资金成本占全部成本的比重为权数计算的资金成本，用于资本结构决策。3．边际资金成本指每增加一个单位而增加的成本，常常用来

5、追加筹资决策。(四)资金成本的意义资金成本在旅游企业许多方面都会加以应用，主要用于筹资决策和投资决策，同时也是评价旅游企业经营业绩的重要依据。1.资金成本在企业筹资投资中的作用(1)是影响企业筹资总额的主要因素；(2)是企业选择资金来源的基本依据；(3)是企业选用筹资方式的参考标准；(4)是确定企业最佳资本结构的主要参数。2.资金成本在投资决策中的作用资金成本对企业评价投资项目的可行性，选择投资方案有重要作用，主要有两个方面：(1)计算投资评价指数净现值时，常以资金成本作为折现率；(2)在利用内部收益率指数进行项目可行性评价时

6、，一般资金成本作为基准收益率；即只有当投资项目的内部收益率不低于资金成本时，投资项目才可行。3.资金成本是评价企业经营业绩的重要依据资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资金成本率，否则表明经营不利，业绩欠佳。二、个别筹资方式的资金成本及其计算(一)一般约定的通用模型资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示。在财务管理中一般用相对数表示，即表示为使用费用与实际筹得的资金(用筹资数额扣除筹资费用后的差额)的比率，用公式表示为：或式中：K——资金成本，以相对数表示；D——资金使用费用；P——筹资总额；F——筹

7、资费用；f——筹资费率。(二)个别资金成本1．长期借款成本按照国际惯例和各国所得税法的规定，长期借款的利息一般允许在所得税前支付，因此旅游企业实际负担的利息为：利息(1-所得税税率)，所以旅游企业长期借款成本为：长期借款成本={长期借款年利息×(1-所得税税率)/[长期借款总额×(1-借款筹资费用率)]}×100%用字母公式可以表示为：式中：I——借款年利息；i——利率；T——所得税率；P——筹资总额；f——筹资费率。一般借款筹资费率很低时，f可以忽略不计，则有：2．长期债券的资金成本债券成本的计算公式为：长期债券成本={长期

8、债券年利息×(1-所得税税率)/[长期债券总额×(1-筹资费用率)]}×100%用字母公式可以表示为：式中：I——债券票面年利息；T——企业所得税率；P——筹资总额；f——筹资费用率。3.优先股成本指公司发行优先股支付的筹资费用，如注册费、代销费、又要定期支付股利的费用。它与