国际金融学 第四单元 浮动汇率制下的汇率理论

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1、1第四章浮动汇率制下的汇率理论2汇率制度安排VS汇率水平决定人民币汇率制度设定：以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度（2005.7.21至今）人民币汇率形成机制改革——“三位一体”的人民币汇率形成机制人民币汇率制度设计：“以市场为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度”（1994.1.1-2005.7.21）三个方面对外汇交易和市场进行了相应的安排其一：强制结售汇其二，向外汇指定银行提供基准汇率并要求其遵守浮动区间限制：中国人民银行根据前一日银行间外汇市场的加权平均价，公布当日人民币汇率基准汇率(中间价)，而各外汇指定银行以此为依据，在规定的浮动范围内自行挂牌确定对客

2、户买卖外汇的汇率其三，中国人民银行有义务对外汇市场进行必要的干预，以便将人民币汇率维持在期望的水平之上3多种形式的汇率制度安排无独立法定货币的汇率安排(41个成员)，主要有美元化汇率和货币联盟汇率；货币局安排汇率(7个成员)；其他传统的固定钉住安排(42个成员)；水平带内钉住汇率(5个成员)；爬行钉住汇率(5个成员)；爬行带内浮动汇率(1个成员)；不事先公布干预方式的管理浮动制(52个成员)；独立浮动汇率(34个成员)。4人民币汇率制度演进1994年以前的人民币汇率形成机制新中国成立以来至改革开放前，在传统的计划经济体制下，人民币汇率由国家实行严格的管理和控制新中国成立初期的单一浮动汇率制（

3、1949～1952年）五六十年代的单一固定汇率制（1953～1972年）布雷顿森林体系后以“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制（1973～1980年）5中国汇率制度的演进(1996-2005年人民币对美元基本保持固定)6港币汇率制度7全球主要货币即期汇率走势美元指数反弹英镑和欧元疲软8汇率水平决定的主要假说购买力平价假说利率平价假说国际借贷说——国际收支说资产市场说：货币论与资产组合说新闻模型微观市场结构模型货币替代模型均衡汇率模型9汇率决定理论发展的背景一次大战前，国际金融主要为国际贸易支付兑换服务的阶段；二战以后到七十年代以国际贸易与短期货币市场资本流动为主要特征的阶段，以许多国家放松经常

4、项目管制为主要标志；七十年代以来以国际贸易、短期货币市场资本流动以及长期资本市场资本流动为主要特征的金融自由化阶段，以资本项目开放为主要标志。九十年代以来，全球一体化趋势的加深与全球金融市场的联动性增强10第一节购买力平价一、购买力平价说（theoryofpurchasingpowerparity，简称PPP）的基本思想1922年瑞典学者卡塞尔（Cassel）系统表述了PPP。基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。基本思想是：货币数量决定物价水平和货币购买力；两国的货币购买力之比又决

5、定汇率。固定汇率制度下，均衡汇率取决于两国相对价格浮动汇率制度下，汇率变动则取决于两国货币相对购买力的变动。11第一节购买力平价二、一价定律（onepricerule）(一)一价定律（两层含义：国际与国内）前提：位于不同地区的该商品同质；该商品的价格能够灵活调整，不存在价格粘性考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时的情形有何不同：12第一节购买力平价二、一价定律（onepricerule）某种牌子的电视机房地产理发结论：一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差异可以通过套利活动消除，为可贸易商品（tradablegoods）；一类由于商品本身性质不可移动或套利活动交易成本太高，区域间价格差

6、异不能通过套利活动消除，为不可贸易商品(nontradablegoods)。13第一节购买力平价二、一价定律（onepricerule）如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”。（二）开放经济下的一价定律开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比较必须折算成统一的货币；进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生了外汇市场上相应的交易活动；14第一节购买力平价二、一价定律（onepricerule）跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非关税壁垒；如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价定律是指：以同一种货币衡量

7、的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是一致的：Pi＝ePi*15第一节购买力平价三、绝对购买力平价（一）前提对于任何一种可贸易商品，一价定律成立；在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。（二）基本形式两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系：P＝eP*变形后，e=P/P*16第一节购买力平价三、绝对购买力平价（一）前提对于任何一种可贸易商品，一价定律成立；在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品