20140606-渤海证券-渤海证券可转债投资策略双周报：阶段性反弹可期

《20140606-渤海证券-渤海证券可转债投资策略双周报：阶段性反弹可期》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、金融可转债投资策略双周报[Table_MainInfo]工阶段性反弹可期程----可转债投资策略双周报（2014.06.06）分析师：康凯SACNO：S11505130600022014年06月06日研[Table_Author]证券分析师[Table_Summary]究康凯投资要点：022-28451653nankaikk@126.com市场表现[Table_IndInvest]5月23日—6月5日（简称本期），转债市场震荡上升，中证转债指数上升了1.3%。而同期沪深300则上升了0.93%。29只转债中，东华、国证

2、金和海直转债涨幅居前，分别上涨了10.39%、8.48%和5.31%。下跌的仅有同仁和中行转债，且跌幅较小分别为0.499%和0.13%，属正常波动。券[Table_相关研究报告Doc]估值分析研《关注调控思路转变下的配置机会》——2014年二本期转债平均纯债溢价率为16.94%，环比上升2.37个百分点。转债平究季度可转债投资策略报告均到期收益率为1.16%，环比下降0.48个百分点，整体债性小幅下降。本期平均价内外程度为-6.72%，环比上升0.95个百分点。转债平均转股溢价率为17.18%，环比下降0.22个百分

3、点，总体股性小幅上升。报公司动态告国金转债6月3日上市交易，首日价格波动区间106-108.52元/张，落在我们预测合理价格区间内。久立特材控股股东减持久立转债100万张，占发行总量的20.53%。歌华有线控股子公司与中移动北京公司签署了4G合作共建框架协议。冠城大通和东方电气可转债发行申请获证监会批准，发行规模分别为18亿元和40亿元。策略建议可短期内，我们认为转债市场将迎来阶段性反弹，主要逻辑是：1.中采、汇丰PMI数据双升，增强了市场对经济阶段性企稳的预期；2.政府有关转定向降准等表述，明确了进一步释放货币的政

4、策取向；3.目前流动性较为宽裕，公开市场连续第4周实现净投放，同时欧洲央行降息和量化宽债松政策将加大资金流入的预期；4.信贷投放加速，四大行5月末不到一周时间新增贷款飙涨约1400亿。5.财政政策进一步发力；6.年初以来市投场利率较去年底明显下行，转债债底料将有所抬升，同时目前正股逐渐活跃，转债平价也将企稳反弹。资我们预计反弹过程至少持续到7月上旬，即下次重要经济数据公布前，策也是经济企稳预期或被证伪前。基于上述判断，我们建议投资者适度增仓，博取阶段性收益，品种上重点关注我们持续推荐的歌华、平安和重略工转债，以及目前估值

5、较低且有定向降准概念的民生转债。周请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of12报可转债投资策略双周报1.市场回顾5月23日—6月5日（简称本期），转债市场震荡上升，中证转债指数上升了1.3%。而同期沪深300则上升了0.93%。29只转债中，东华、国金和海直转债涨幅居前，分别上涨了10.39%、8.48%和5.31%，东华上涨的原因主要是公司签订了较大规模的投资协议，国金是新发上市，而海直则是受益于公司租赁新飞机和通航概念升温。下跌的仅有同仁和中行转债，且跌幅较小分别为0.499

6、%和0.13%，属正常波动。图1：沪深300与转债指数走势图图2：本期转债与正股涨跌幅图资料来源：Wind，渤海证券研究所资料来源：Wind，渤海证券研究所成交量方面，本期日均成交额9.59亿元，较前期10.44亿元下降了8.16%，如果剔除国金新上市的影响，下降19.24%。个券方面，大盘转债中民生、石化和平安转债成交额降幅明显，分别为-37.71%、-26.04%和-19.43%，工行涨幅较大为29.56%，中行微幅上升，升幅在0.5%左右。中小盘转债中同仁、燕京和久立转债成交量涨幅较大，日均成交额分别上升了927%

7、、369%和208%，而日均成交额明显下降的有齐翔、深燃和徐工转债，日均成交额分别下降76.76%、55.8%和44.1%。2.转债市场估值分析债性方面，本期转债平均纯债溢价率为16.94%，环比上升2.37个百分点。目前纯债溢价率为负值的仍是南山、双良转债。而东华、华天、海直和川投转债纯债请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of12可转债投资策略双周报溢价率都在30%以上，债性较弱，其中川投转债纯债溢价率明显上升，这主要是转债价格上升导致的。本期转债平均到期收益率为1.16%，

8、环比下降0.48个百分点，整体债性小幅下降。东华、中鼎、川投、同仁、海直、燕京和泰尔转债到期收益率为负值，债底保护较弱。南山转债的到期收益率较高，仍在5%以上，但已有所下降。而中海和深机转债到期收益率跌至5%以下，这是其转债价格上升所致。图3：本期与上期转债成交额对比图图4：转债纯债溢价率与到期收益率趋势图资料来源：