《期权基本概念》PPT课件

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1、第21章:期权与公司理财基本概念21.1期权21.2看涨期权21.3看跌期权21.4售出期权21.5解读华尔街日报21.6期权组合21.7期权定价21.8期权定价公式21.9作为期权的股票和债券21.10资本结构政策和期权21.11投资不动产项目和期权21.12本章小结21.1期权期权(option)是一种赋予持有人在某一给定日期或该日期之前任何时间以固定价格赎进或售出一种资产之权力的合约相关基本定义(1)执行期权(exercisingtheoption)(2)敲定价格或执行价格(strikingorex

2、erciseprice)(3)到期日(expirationdate)(4)美式期权和欧式期权(AmericanandEuropeanoptions)返回21.2看涨期权看涨期权赋予持有人在一个特定时期以某以固定价格购进一种资产的权力看涨期权到期日的价值取决于标的股票在到期日的价值ST和期权的执行价格,若期权的执行价格为$50,则期权到期日的盈利:到期日盈利名称若ST<=$50若ST>$50看涨期权价值0ST-$50看涨期权（C）到期日价格/美元050普通股股票（ST）在到期日的价值/美元图21-1看涨期权

3、的到期日价值注：50为执行价格返回21.3看跌期权看跌期权赋予持有人以固定的执行价格售出一种资产的权力看跌期权到期日的价值取决于标的股票在到期日的价值ST和期权的执行价格,若期权的执行价格为$50,则期权到期日的盈利:到期日盈利名称若ST<$50若ST>=$50看跌期权价值$50-ST0看跌期权（P）在到期日的价格/美元50500普通股股票（ST）在到期日的价值/美元图21-2看迭期权的到期日价值返回21.4售出期权售出看涨期权售出看跌期权购买普通股股票到期日出售者头寸的价值/美元到期日股价0050到期日

4、出售者头寸的价值/美元一股普通股股票的价值/美元-505005050到期日股价股价/美元图21-3看涨期权和看跌期权的出售者及普通股票购买者的盈利返回21.5解读华尔街日报表21-1微软公司的期权价值芝加哥交易所看涨期权到期日看跌期权到期日期权和纽约执行价格4月7月10月4月7月10月收盘价微软903/88561/89¾——9/163½——903/89029/1671/497/8257903/89511/1643/4——58——返回21.6期权组合看涨期权和看跌期权可作为更为复杂的期权合约的构成要素在期权

5、市场上一种策略可以抵消另一种策略而带来的风险收益例21-3买卖权平价（put-callparity）：股票价值+看跌期权价值-看涨期权价值=执行价格现值返回21.7期权定价21.7.1看涨期权价值的界定21.7.2确定看涨期权价值的因素21.7.3对确定看跌期权价值之因素的简要讨论21.7.1看涨期权价值的界定普通股股票期权的价值是有上下限的，上限是标的股票的价格，下限是股票价格与执行价格之差。如图所示：看涨期权在到期上限=股价日前的价值看涨期权价值不会这样高下限=股价-执行价格看跌期权价值不会这样低普通

6、股股票在到期日前的价值图21-5看涨期权价值的上限和下限返回21.7.2确定看涨期权价值的因素看涨期权价值取决于五个因素执行价格到期日股票价格标的资产的变异性利率如右图所示到期日看涨期权的价值看涨期权的最大价值看涨期权的最小价值到期日的股价执行价格图21-6作为股票价格函数的美式期权价值返回看涨期权价值21.7.3对确定看跌期权价值之因素的简要讨论表21-2影响美式期权价值的因素因素看涨期权看跌期权标的资产的价值（股票价格）+-执行价格-+股票的变异性++利率+-距到期日的时间++返回21.8期权定价公式

7、21.8.1双态期权模型21.8.2布莱克-舒尔茨模型未来盈利初始交易股票价格60美元股票价格40美元1.购进看涨期权（含100股的合约）2.购进50股股票借贷1818美元策略2的合计100*($60-$50)=$100050*$60=$300050*$40=$2000-（$1818*1.10)=-$2000-$2000$10000返回21.8.1双态期权模型21.8.2布莱克-舒尔茨模型其中：式中：S—现行股价E—看涨期权执行价格r—连续无风险利率t—到期日的时间—股票连续收益率的方差N（d）—标准正态

8、分布随机变量小于等于d的概率返回布莱克-舒尔茨模型的假设条件对卖空不存在障碍和限制交易成本与税收为零期权是欧式的不支付股票红利股票价格是连续的，既没有跳跃市场连续运作短期利率已知且固定股票价格是对数正态分布的返回21.9作为期权的股票和债券21.9.1按照看涨期权来表述公司21.9.2按照看跌期权来表述公司21.9.3对两种看法的解析21.9.4关于贷款担保的说明例21-5波波夫公司的先进流量预测项目运动会成功中等成功失败彻底