浅谈公债发行与财政防范的几个问题

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1、·16·内蒙古科技与经济2004年第22期浅谈公债发行与财政防范的几个问题达来(内蒙古经贸学校,内蒙古呼和浩特010010)摘要:近年来在积极财政政策的影响下,我国公债发行迅速增加推动了经济增长,同时也给中央财政带来了一定的隐患,加大了财政债务风险。因此,必须采取有效措施,从公债市场、公债规模、公债结构等多方面防范与化解财政债务风险。本文主要论述如何采取各种措施,防范财政风险。关键词:公债:财政风险;公债市场;公债规模中图分类号:F810.5文献标识码:A文章编号:1007—6921(2004)22—0016—041公债发行对国家财政带来的隐患债务融

2、资形式向社会发行公债。我国1986年以来政1981年我国恢复公债发行以来,公债发行大体府财政全为赤字,《中华人民共和国预算法》现在明经历了四个阶段。第一阶段是1981～1990年,年均确规定财政不允许向银行透支。因此,财政赤字只能发行额不足40亿元,年增长率为7%,属于尝试阶依靠债务融资来弥补。从财政赤字与公债发行额的段;1991～1993年为第二阶段,年均发行额超过了关系来看,赤字是原发性的,债务是山赤字派生的,300亿元,年增长率为25.7%;从1994年开始,中央二者在数量关系上具有正相关性,财政赤字高的年财政停止向银行透支,财政赤字主要依靠发

3、行公债份,公债发行额也较高,近年来的事实情况也是如来弥补,公债发行额和增长速度迅速膨胀:到1997此。但是,现在存在的问题是债务发生并不纯粹是被年,年均发行额达到1699.8亿元,年增长速度高达动发生的,债务额与赤字额具有相互推动的发展趋53.1%,这是第三个阶段;第四阶段是1998年实施势。其中一个原因是由于宏观调控政策的需要,把增积极财政政策以来,年均发行额增至41336.7亿发公债作为积极则·政政策的操作工具,主要是用元,增长率为15.7%。公债效应是全方位的,不仅拉于基础设施建设,其资金回报率较低,随着公债规模动了经济增长,也给中央财政带来了

4、隐患。的扩张,还本付息额也迅速增加,公债规模的迅速扩针对社会有效需求不足,经济增长缓慢,通货紧张反过来推动财政赤字的急剧攀升,陷入借新债还缩的经济态势,从1998年起,我国实行以增发公债旧债的恶性循环当中,如1997年公债发行额为为主要内容的积极财政政策,在一定程度上弥补了3412.03亿元,同年的还本付息额为1820.40亿内需的不足,拉动了投资和消费需求的增长,有效地元,还本付息额占发行额的75.47%,在财政收入不遏制了经济增长速度下滑的局面。与此同时,随着积可能有较大增长的情况下,中央财政的偿债成本和极财政政策的实施,我国财政赤字和债务规模也

5、在偿债风险都相应增加。不断扩大,2001年中央财政赤字达到2598亿元,占从各种指标角度分析,我国的公债负担率——GDP的比重为16.3%。虽然财政赤字率和公债负担直低于17%。2001年也仅为16.3%,远低于国际警率都在所谓的安全警戒线以内,但我国财政基础相戒线。但是从动态分析,我国目前负担率近年来增长对脆弱,潜在财政债务风险很大,特别是我国财政债很快,由1990年的4.5%,迅速提高到2001年的务风险有其特殊性,因此,不仅需要从数量关系更要16.3%。国际上公认的财政依存度的控制线为25%从本质特征上把握财政债务风险问题。～30%,而我国的财

6、政依存度表现在不断上升的趋1997年以前,我国财政赤字主要是收入增长缓势,从1994年开始超出国际警戒线,1999年高达慢而支出膨胀引起的,实施积极财政政策以后,财政62.4%,是国际警戒线的两倍多,也是美国、日本、英赤字的弥补,主要有三种方法:——是用历年的财政国等发达国家的3～10倍。显然,中央财政支出有盈余;二是以货币融资形成向中央银行借款;三是以60%的资金来源于公债收入,财政风险较大。从国际2004年第22期达来浅谈公债发行与财政防范的几个问题·17·经验来看,偿债率的安全线为8%～10%,警戒线的低成本和投资者的合理利益。所谓的“短时间”

7、是为:22%,1990年我国中央政府的偿债率为指发行的及时性,即每次发行所需时间较短。它有利11.43%,1998年迅速攀升为45.91%,是国际警戒于发行者及时筹措和调用资金,减少利率风险,降低线的两倍多,近两年来虽然有所下降,但仍然高于国资金的“时间”成本。际警戒线。考虑到我国财政收入大副增长的潜力不2.1.2建立高流动性的流通市场。流通市场的流动大,加之公债发行期限多为中期,还本付息相当集性是指流通市场满足投资者流动性需求的能力。流中,公债的偿还成本还是较大的。通市场的高流动性包括两个内容。一是及时性,即在上述分析表明,我国国民经济总体负债能力

8、相流通市场上,投资者可以随时和即刻地将国债兑换对较强,而财政本身特别是中央财政对公债的承载成现金,不需推迟。